>> 交銀國際-歡聚集團(YY.US)YY Live出售交易完成，關(guān)注后續(xù)股東回饋計劃，上調(diào)至買入-250226
| 上傳日期： |
2025/2/26 |
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| 386KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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YYLive出售交易落地。歡聚集團2025年2月25日晚美股盤前發(fā)布公告，宣布完成YYLive出售交易，總對價21億美元，包括2021年已接收的18.6億美元，和此次交易完成額外獲得的2.4億美元。疊加2024年3季度末賬上凈現(xiàn)金，并考慮交易對價扣稅（基于10%稅率計算），計算公司在手凈現(xiàn)金超33億美元，對應每股現(xiàn)金價值58美元。
產(chǎn)品下架對4季度收入影響有限。2024年12月5-6日，BIGOLive遭iOS、Google Play下架，并先后于12月20日/2025年1月/11日恢復上架。考慮下架主要影響用戶新增，對收入影響將滯后于用戶側(cè)影響，我們基本維持2024年4季度預期，預計4季度收入/經(jīng)調(diào)整運營利潤同比-3%/ +10%，其中BIGO收入同比-1%，廣告收入增長基本抵消直播業(yè)務下降。
展望：考慮季節(jié)性影響，同時基于產(chǎn)品下架對用戶影響，我們下調(diào)2025年1季度/全年收入預期7%/5%，預計短期部分區(qū)域投放預算縮減及非核心語音直播業(yè)務調(diào)整對收入影響持續(xù)。廣告方面，Likee業(yè)務調(diào)整或帶來用戶規(guī)模收縮，部分影響站內(nèi)廣告收入增速，我們預計短期第三方平臺廣告收入為主要收入驅(qū)動。
估值。我們預計公司將根據(jù)業(yè)務波動審慎調(diào)整費用支出，因此基本維持2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤預期2.7億美元?？紤]YYLive出售交易完成以及充裕的現(xiàn)金儲備，公司或?qū)⒅貑⒎旨t計劃（過往分紅規(guī)模參考：每季度每ADS分紅0.51美元，股息率4-7%）。我們將估值切換至SOTP估值法，上調(diào)目標價至63美元（原為38美元），較現(xiàn)價有21%上漲空間。其中1）BIGO39美元，對應8倍2025年市盈率，2）現(xiàn)金24美元，給予凈現(xiàn)金40%折價。BIGO短期波動，但長期增長前景仍存，看好下半年業(yè)務企穩(wěn)回升及積極的股東回饋支撐價值重估，上調(diào)至買入評級。風險：產(chǎn)品重新恢復上架后，用戶恢復慢于預期，直播業(yè)務調(diào)整影響超預期。
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