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收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，子公司利潤(rùn)下滑影響公司業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入108.58億元，同比增長(zhǎng)20.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.17億元，同比下降6.13%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.48億元，同比下降8.56%。收入增長(zhǎng)主要是因?yàn)樯习肽曛薪鹬Ц?、中?shù)智匯并表及城市智能業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)所帶來(lái)的增量；凈利潤(rùn)的下滑主要是中科江南訂單的利潤(rùn)比上年同期下降59.95%-66.62%，高毛利海外業(yè)務(wù)受到地緣關(guān)系影響未能及時(shí)交付所致。
　　我們認(rèn)為，公司2025的關(guān)注點(diǎn)有以下幾項(xiàng)：
　　1）DeepSeek發(fā)展帶動(dòng)AI應(yīng)用平權(quán)，設(shè)備更新帶來(lái)國(guó)內(nèi)金融AI市場(chǎng)增量需求：DeepSeek系列模型憑借卓越的推理能力成為大模型領(lǐng)域的又一現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品。面對(duì)新一輪的AI技術(shù)變革，廣電運(yùn)通依托自研的悟道知識(shí)中臺(tái)率先完成DeepSeek V3和R1模型的集成，并且形成了一體機(jī)的模式。該系統(tǒng)可以幫助金融企業(yè)降本增效，釋放員工專注高價(jià)值任務(wù)；控制方向，實(shí)時(shí)監(jiān)控市場(chǎng)與操作風(fēng)險(xiǎn)；提供個(gè)性化、即時(shí)化服務(wù)，增強(qiáng)客戶粘性，通過(guò)AI技術(shù)打造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，搶占先機(jī)。
　　2）政企AI建設(shè)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)持續(xù)深入：2024年6月6日，《廣東省關(guān)于人工智能賦能千行百業(yè)的若干措施》正式發(fā)布，表示到2025年，廣東省人工智能核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過(guò)3000億元。公司作為廣州數(shù)科控股的信息化企業(yè)，有望享受廣東省政務(wù)AI市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的紅利。同時(shí)，公司去年以及今年年初已中標(biāo)多項(xiàng)廣東省智慧城市建設(shè)項(xiàng)目，相關(guān)項(xiàng)目均有望在2025年實(shí)現(xiàn)規(guī)模交付。
　　3）深化DeepSeek算力布局，控股廣電五舟：2024年8月，廣電運(yùn)通實(shí)現(xiàn)控股廣電五舟，將其納入公司合并報(bào)表范圍，這將對(duì)廣電運(yùn)通未來(lái)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。廣電五舟作為智算領(lǐng)域的深耕者,與國(guó)內(nèi)外頂尖AI芯片制造商深度合作，針對(duì)各行業(yè)頭部客戶關(guān)心的DeepSeek大模型在其內(nèi)部如何部署、高并發(fā)全天候運(yùn)行等方面,就大模型在智能任務(wù)分配、對(duì)抗訓(xùn)練、數(shù)學(xué)推理、代碼生成與調(diào)試等主要領(lǐng)域,展開了大規(guī)模、深度適配。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮到下半年宏觀經(jīng)濟(jì)以及海外貿(mào)易摩擦的影響，下調(diào)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入至108.58/132.18/145.94億元，歸母凈利潤(rùn)至9.17/11.74/13.59億元,維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)要素行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，估值模型與盈利預(yù)測(cè)不及預(yù)期