>> 信達(dá)期貨-原油早報(bào)：兩油連陰來到生死線-250227
| 上傳日期： |
2025/2/27 |
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| 1365KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張秀峰,王詩朦 |
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報(bào)告內(nèi)容摘要:
收盤數(shù)據(jù)：
截至2月26日收盤，2025年4月WTI跌0.31報(bào)68.62美元/桶，跌幅0.45%；2025年4月布倫特原油期貨跌0.49報(bào)72.53美元/桶，跌幅0.67%。中國原油期貨SC主力2504收跌7.9元/桶，至540.5元/桶。
市場(chǎng)邏輯：
隔夜原油市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)探底，日線五連陰，周線級(jí)別MACD柱狀體進(jìn)入負(fù)值區(qū)間，下跌似乎開始加速。盡管盤中多次嘗試反彈，但成交量持續(xù)萎縮，未平倉合約減少9%。當(dāng)前市場(chǎng)進(jìn)入“多空靜默期”，70美元支撐的有效性將決定中期趨勢(shì)方向——若堅(jiān)守則維持70-75美元弱勢(shì)震蕩，失守恐觸發(fā)周線級(jí)別趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。
地緣政治博弈仍是市場(chǎng)核心變量，美俄互動(dòng)近期顯著升溫，特朗普與普京計(jì)劃本月末舉行峰會(huì)，議題涉及烏克蘭?；饏f(xié)議及對(duì)俄能源制裁松綁。若達(dá)成協(xié)議，可能釋放三重沖擊：其一，黑海航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)加速消散（當(dāng)前約2美元/桶）；其二，150萬桶/日俄油通過正規(guī)渠道重返歐洲市場(chǎng)；其三，沙特被迫調(diào)整產(chǎn)量政策以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪。盡管俄方否認(rèn)“以能源換和平”的交易邏輯，但普京表態(tài)稱“俄美能源合作具有戰(zhàn)略意義”，暗示潛在利益交換空間。市場(chǎng)對(duì)地緣驅(qū)動(dòng)的定價(jià)呈現(xiàn)矛盾——既擔(dān)憂制裁解除帶來的供應(yīng)沖擊，又警惕局勢(shì)反復(fù)引發(fā)溢價(jià)回補(bǔ)。
供需天平繼續(xù)向利空端傾，OPEC+4月增產(chǎn)50萬桶/日的計(jì)劃尚未動(dòng)搖，俄羅斯3月出口量已較配額高出28萬桶/日，履約率跌至72%的歷史低位。美國頁巖油生產(chǎn)商利用二疊紀(jì)盆地效率提升（單井產(chǎn)量同比增14%）加速套保，鎖定1350萬桶/日遠(yuǎn)期產(chǎn)能。需求側(cè)則顯露結(jié)構(gòu)性疲態(tài)，EIA數(shù)據(jù)顯示美國汽油需求同比下滑1.3%，航煤消費(fèi)復(fù)蘇滯后季節(jié)性規(guī)律三周，新加坡燃料油庫存攀升至2550萬桶，創(chuàng)有記錄以來最高水平。全球浮倉庫存增至1.35億桶，其中馬六甲海峽VLCC儲(chǔ)油量占比達(dá)45%，現(xiàn)貨貼水?dāng)U大至3.2美元/桶，凸顯現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)。
衍生品市場(chǎng)顯示，65美元看跌期權(quán)持倉量激增62%，而75美元看漲期權(quán)持倉量萎縮39%，反映市場(chǎng)對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)的極端定價(jià)。基金凈空倉占比升至23%，生產(chǎn)商套保頭寸創(chuàng)歷史新高，空頭力量暫時(shí)較強(qiáng)。若70美元失守，程序化交易系統(tǒng)可能觸發(fā)40萬手空單跟風(fēng)拋售，形成“多殺多”流動(dòng)性踩踏。
未來破局關(guān)鍵聚焦兩大事件：俄烏沖突終結(jié)與OPEC+增產(chǎn)落地。前者若在美俄峰會(huì)取得進(jìn)展，可能短期壓制地緣溢價(jià)，推動(dòng)油價(jià)下探68-65美元區(qū)間；后者則可能扭轉(zhuǎn)供需平衡，打開趨勢(shì)性下跌空間。當(dāng)前時(shí)間窗口顯示，俄烏局勢(shì)緩和概率高于OPEC+政策轉(zhuǎn)向——沙特尚未對(duì)增產(chǎn)計(jì)劃松口，且80美元財(cái)政平衡線岌岌可危。
操作建議：
策略是建議緊盯兩油下方關(guān)口爭(zhēng)奪，跌破后追空目標(biāo)下看5美元空間，反彈則可布局結(jié)構(gòu)性空單。策略上建議區(qū)間內(nèi)高空低多。中長(zhǎng)期來看，全球原油市場(chǎng)困于“弱需求、高彈性供應(yīng)”的囚徒困境，若出現(xiàn)地緣擾動(dòng)帶來的脈沖上漲均為結(jié)構(gòu)性沽空機(jī)會(huì)。
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