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核心觀點(diǎn)
　　本周原油市場依舊處于政策高壓與供需失衡的雙重壓力，目前能夠看到存在價(jià)格破位的可能性。WTI原油周均價(jià)跌至73.10美元/桶，環(huán)比下跌5.03%，創(chuàng)下2024年11月以來的最大單周跌幅。技術(shù)形態(tài)上，日線三連陰擊穿60日均線，周線“三只烏鴉”形態(tài)確立，MA20下穿MA60形成中期死叉。市場波動(dòng)特征明顯，日內(nèi)振幅均值達(dá)3.2%，盤中多次沖高回落，呈現(xiàn)出“逢反彈即拋售”的熊市特征。
　　供應(yīng)端：增產(chǎn)預(yù)期壓制市場
　　供應(yīng)端的增產(chǎn)預(yù)期成為本周油價(jià)下跌的重要因素。OPEC+計(jì)劃從4月起逐步取消220萬桶/日的減產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)月均增產(chǎn)13.8萬桶/日，到2026年9月前累計(jì)釋放產(chǎn)能超500萬桶。美國方面，盡管特朗普重申提高美國原油產(chǎn)量，但美國原油產(chǎn)量增長可能將顯著放緩，2024年原油產(chǎn)量增長從2023年的每日平均160.5萬桶減少到73.4萬桶。此外，地緣政治擾動(dòng)的影響有所弱化，利比亞港口抗議事件未引發(fā)實(shí)質(zhì)性斷供，45萬桶/日的風(fēng)險(xiǎn)已解除。
　　需求端：結(jié)構(gòu)性疲軟顯現(xiàn)
　　需求疲軟加劇市場悲觀情緒。美國煉廠檢修高峰來臨，汽油庫存同比轉(zhuǎn)正（+0.04%），餾分油庫存同比缺口收窄至7.13%。貿(mào)易流方面，印度國有煉廠轉(zhuǎn)向中東和非洲原油，單周采購600萬桶替代受制裁的俄羅斯原油，亞太現(xiàn)貨升水縮窄至5美元/桶。此外，特朗普對加拿大和墨西哥征收10%能源關(guān)稅，推升美國進(jìn)口成本2.8美元/桶，可能削減日均進(jìn)口量15萬桶，進(jìn)一步抑制需求。
　　宏觀政策：三重壓制形成
　　美元霸權(quán)、關(guān)稅沖擊和金融撤退三重因素共同壓制油價(jià)。美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息疊加避險(xiǎn)需求，美元指數(shù)站穩(wěn)105關(guān)口，計(jì)價(jià)效應(yīng)壓制油價(jià)1.5-2美元/桶。中美互相加征10%原油關(guān)稅，導(dǎo)致美國頁巖油出口成本增加4.3美元/桶，亞洲買家轉(zhuǎn)向大西洋盆地資源。金融市場上，WTI基金凈多倉驟降11.6%，多空比跌至3.30（環(huán)比-5.21%），投機(jī)資金加速離場。
　　技術(shù)面
　　技術(shù)形態(tài)上，WTI原油的關(guān)鍵位爭奪激烈。70美元（頁巖油完全成本線+2024年恐慌低點(diǎn)）成為多空分水嶺，若失守將打開下方的空間。布倫特原油的73美元（OPEC財(cái)政平衡線）面臨考驗(yàn)，周線收盤低于該位將確認(rèn)熊市周期。衍生品市場上，65美元看跌期權(quán)持倉量激增58%，而80美元看漲期權(quán)持倉量萎縮42%。3個(gè)月波動(dòng)率溢價(jià)達(dá)18個(gè)百分點(diǎn)，反映市場對下行風(fēng)險(xiǎn)的極端定價(jià)。交易策略上，短線避免左側(cè)抄底，建議反彈布空。套利方面可以多柴油（裂解價(jià)差28美元）/空原油組合，對沖煉廠利潤坍塌風(fēng)險(xiǎn)。
　　本周方向
　　接下來，政策雷區(qū)、供需天平和波動(dòng)閾值是市場的關(guān)鍵關(guān)注點(diǎn)。特朗普對伊朗“最大壓力”制裁落地概率較高，若實(shí)際削減出口不足20萬桶/日，可能觸發(fā)“利多出盡”反轉(zhuǎn)。OPEC+4月增產(chǎn)與北半球煉廠檢修季形成利空共振，庫存累積速度可能超預(yù)期。WTI 69-73美元區(qū)間將成為多空拉鋸的主戰(zhàn)場，突破需宏觀政策或地緣黑天鵝驅(qū)動(dòng)