>> 信達(dá)期貨-原油早報：地緣退潮，政治博弈情況頻發(fā)-250213
| 上傳日期： |
2025/2/13 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張秀峰,王詩朦 |
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收盤數(shù)據(jù)：
截至2月12日收盤，2025年3月WTI跌1.95報71.37美元/桶，跌幅2.66%；2025年4月布倫特原油期貨跌1.82報75.18美元/桶，跌幅2.36%。中國原油期貨SC主力2504（換月）收漲4.8元/桶。
市場邏輯：
國際原油市場在短暫反彈后再度陷入拋售潮，單日空頭格局。盡管盤中一度受74美元關(guān)口短暫支撐，在美盤時間美俄總統(tǒng)通話釋放地緣降溫信號后，賣盤蜂擁而至，成交量較前日激增22%，未平倉合約增加9%，市場恐慌情緒再度升溫。當(dāng)前兩油均面臨生死考驗，目前水平是去年四季度低位區(qū)間上沿，也是頁巖油套保成本線，若周線失守將觸發(fā)量化基金程序化拋售，打開至70美元的下行通道。
宏觀壓制維持，美國1月CPI數(shù)據(jù)全線超預(yù)期，核心CPI月率創(chuàng)11個月新高，徹底澆滅市場對美聯(lián)儲降息的幻想。利率期貨顯示，6月降息概率從68%驟降至32%，美元指數(shù)應(yīng)聲突破105關(guān)口。同時，特朗普政府關(guān)稅政策與通脹形成閉環(huán)——對進(jìn)口商品加征關(guān)稅推升國內(nèi)物價，迫使美聯(lián)儲維持高利率，進(jìn)而通過強(qiáng)勢美元壓制以本幣計價的能源消費國需求。
地緣風(fēng)險溢價加速消退。昨天美俄總統(tǒng)通話釋放三大關(guān)鍵信號：烏克蘭加入北約可能性被否定、領(lǐng)土收復(fù)預(yù)期淡化、雙方團(tuán)隊將啟動?；鹫勁?。這相當(dāng)于變相承認(rèn)俄羅斯在烏東地區(qū)的實際控制，為解除對俄能源制裁鋪平道路。盡管歐洲扣押俄影子油輪的計劃仍在推進(jìn)，但全球黑暗艦隊中僅15%的船舶處于歐盟司法管轄范圍，實際影響杯水車薪。同時特朗普宣布將在沙特與普京及沙特王儲舉行三方峰會，美國或以放松對俄制裁換取沙特增產(chǎn)，如若這種政治交易實現(xiàn)，則將會基本上瓦解OPEC+減產(chǎn)聯(lián)盟，釋放超過300萬桶/日的閑置產(chǎn)能。
目前，供需天平持續(xù)向空頭傾斜。供應(yīng)端洪水將至的預(yù)期不斷強(qiáng)化：俄羅斯3月原油出口量較配額高出28萬桶/日，美國頁巖油生產(chǎn)商利用反彈鎖定1380萬桶/日的遠(yuǎn)期產(chǎn)量，OPEC+內(nèi)部對推遲增產(chǎn)的分歧公開化。需求側(cè)則遭遇結(jié)構(gòu)性打擊，EIA數(shù)據(jù)顯示美國汽油需求同比下滑1.3%，航煤消費恢復(fù)進(jìn)度滯后四周，新加坡燃料油庫存攀升至2550萬桶的歷史峰值?，F(xiàn)貨市場出現(xiàn)危險信號：馬六甲海峽VLCC浮倉儲油量突破6000萬桶，現(xiàn)貨貼水?dāng)U大至4美元/桶，貿(mào)易商正以2015年以來最快速度拋售庫存。
當(dāng)前市場已進(jìn)入“多殺多”的負(fù)反饋循環(huán)。布油74美元關(guān)口爭奪戰(zhàn)將決定短期方向，若有效跌破需警惕程序化交易引發(fā)的流動性危機(jī)，下方目標(biāo)指向6870美元區(qū)間。中長期來看，原油市場面臨“三座大山”壓制——美俄沙供應(yīng)聯(lián)盟成形、宏觀緊縮周期延長、需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速，目前來說大反彈均可視為沽空機(jī)會。我們需緊盯三方峰會動向，若傳出增產(chǎn)協(xié)議風(fēng)聲，可能成為壓垮油價的最后一根稻草。
操作建議：
當(dāng)前市場偏向“空頭主導(dǎo)”，本質(zhì)仍屬技術(shù)修復(fù)范疇，上方政策性壓制一直存在。交易策略需聚焦政策落地節(jié)奏與庫存周期變化，應(yīng)避免左側(cè)抄底，策略上建議利用反彈動能衰減機(jī)會布局空單，重點關(guān)注布倫特上方78美元技術(shù)阻力與OPEC+產(chǎn)量政策動向，防范“增產(chǎn)黑天鵝”引發(fā)的流動性踩踏風(fēng)險。博弈機(jī)會可考慮買入3月OPEC+會議周期權(quán)波動率
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