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食品飲料板塊自2月6日起累計(jì)多個(gè)交易日上行，我們認(rèn)為板塊回暖明顯，上行行情有望延續(xù)。自2月6日起食品飲料板塊整體呈現(xiàn)上漲行情，至2月25日板塊已經(jīng)累計(jì)上漲8個(gè)交易日，累計(jì)漲幅達(dá)到3.29%。同期，滬深300指數(shù)漲幅為2.16%，食品飲料指數(shù)跑贏該指數(shù)。
　　結(jié)合其它消費(fèi)板塊的上漲情況，我們認(rèn)為在這一輪市場(chǎng)回暖過程中，由于前期下挫幅度較大，消費(fèi)板塊將會(huì)有更好的表現(xiàn)。2月6日至2月25日期間，消費(fèi)電子、乘用車、傳媒、文娛用品、商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)和食品飲料分別上漲14.33%、12.45%、11.32%、9.59%、4.51%、4.27%和3.29%，均跑贏滬深300指數(shù)。其中，消費(fèi)電子、乘用車、傳媒和文娛用品等板塊表現(xiàn)更佳：消費(fèi)電子板塊跑贏科創(chuàng)板50指數(shù)，乘用車、傳媒、文娛用品等板塊跑贏創(chuàng)業(yè)板50。
　　市場(chǎng)整體回暖及政策東風(fēng)等宏觀因素是食飲板塊觸底的核心原因。在刺激消費(fèi)方面，2025年延續(xù)了上一年的政策精神，政策包括：新能源汽車推廣、提振文旅消費(fèi)、家電以舊換新、住房改善支持、推行國(guó)家補(bǔ)貼、擴(kuò)大醫(yī)保范圍、補(bǔ)貼社區(qū)養(yǎng)老，等等。在政策持續(xù)發(fā)力下，2024年12月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.7%，增長(zhǎng)好于2024年的其它月份（除10月份外）。在制造業(yè)方面，國(guó)家放寬外商投資市場(chǎng)準(zhǔn)入，而《中國(guó)制造2025》等產(chǎn)業(yè)政策也陸續(xù)出臺(tái)。此外，DeepSeek的技術(shù)突破使得科技板塊估值抬升，未來大模型與各個(gè)行業(yè)深度融合，因而對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)也起到了提振作用。另外，A股中的券商板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，反映了市場(chǎng)對(duì)未來的樂觀情緒。最后，歷史數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后至兩會(huì)前A股通常會(huì)上漲，而今年也不例外。
　　乳制品、白酒、休閑食品、保健品等板塊表現(xiàn)更為活躍，漲幅相對(duì)較大。2月6日至2月25日期間，日均漲幅前三十名的個(gè)股中有11個(gè)來自乳制品板塊，7個(gè)來自預(yù)制菜和保健品板塊，4個(gè)來自白酒板塊，4個(gè)來自休閑食品板塊。并且，漲幅前三十名的個(gè)股中，多數(shù)市值小于百億元，可見小市值股票對(duì)于市場(chǎng)情緒更為敏感。從基本面來看，由于白酒與社交消費(fèi)和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度相對(duì)較大，在市場(chǎng)回升時(shí)白酒往往最先給予反映，屬于先行指標(biāo)。預(yù)制菜和保健品作為可選消費(fèi)，較傳統(tǒng)板塊更受益于經(jīng)濟(jì)向好，且兩大板塊在基本面沒有根本利空的情況下前期下跌較多，在底部確立后應(yīng)最先反應(yīng)。乳制品行業(yè)接近拐點(diǎn)：國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格自2022年2月以來已經(jīng)連續(xù)36個(gè)月下跌，但2025年以來跌幅收窄，原奶價(jià)格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。行業(yè)上游出清和企穩(wěn)，對(duì)于行業(yè)的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)構(gòu)成利好。此外在消費(fèi)端，國(guó)內(nèi)乳制品庫(kù)存普遍保持在20天水平，是一個(gè)較為健康的庫(kù)存水平。隨著蒙牛乳業(yè)和現(xiàn)代牧業(yè)發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)警公告，關(guān)于行業(yè)的悲觀預(yù)期也得以扭轉(zhuǎn)。
　　山西汾酒、今世緣、仙樂健康、千味央廚、味知香、日辰股份等個(gè)股上漲。上述個(gè)股均為2024年我們重點(diǎn)關(guān)注的標(biāo)的，2月6日至2月25日期間，上述個(gè)股的日均漲幅在0.4%至1%之間，在樂觀的市場(chǎng)氛圍中呈現(xiàn)出良好的表現(xiàn)。
　　投資建議：盡管相比十年前，當(dāng)前食飲行業(yè)整體的高增長(zhǎng)收斂，但是其內(nèi)部新興的市場(chǎng)卻層出不窮。2025年，我們推薦關(guān)注軟飲料、預(yù)調(diào)酒、零食和酵母等板塊的投資機(jī)會(huì)，推薦關(guān)注勁仔食品、立高食品、千味央廚、安琪酵母、仙樂健康、仲景食品、迎駕貢酒等標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：居民收入和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)低迷；海外市場(chǎng)面臨政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，出口關(guān)稅的不確定性較大；國(guó)際政治格局處于變化的關(guān)鍵時(shí)刻，變化或?qū)κ袌?chǎng)造成影響。