>> 浙商證券-拓邦股份(002139)點評報告：2024年收入突破百億大關，人形機器人業(yè)務等新產(chǎn)業(yè)將打開空間-250227
| 上傳日期： |
2025/2/28 |
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| 757KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
發(fā)布2024年業(yè)績快報
營業(yè)收入：105億元，同比增長17%，首次突破百億大關，連續(xù)12年保持增長；凈利潤：歸母凈利潤6.7億元，同比增長30%；扣非凈利潤6.3億元，同比增長24%；盈利能力提升：營業(yè)利潤同比增長44%，利潤總額同比增長47%，ROE提升2個百分點至10%。
一句話邏輯：中國智能控制器龍頭，人形機器人靈巧手電機有望打開空間；低估值高增長，股權激勵彰顯信心。
核心看點
1）人形機器人：空心杯電機國內(nèi)隱形冠軍，具備技術實力和量產(chǎn)能力，有望受益人形機器人產(chǎn)業(yè)進程。人形機器人產(chǎn)業(yè)化提速，預計2030年中美人形機器人需求合計約204萬臺，市場空間約3050億元，空心杯電機約占7%價值量，對應204億元。根據(jù)公司公告，公司空心杯電機具有布局早、國內(nèi)技術第一梯隊、在細分領域高份額的先發(fā)優(yōu)勢，現(xiàn)已完成樣機制作并實現(xiàn)部分頭部送樣。同時，現(xiàn)已儲備控制器和算法、空心杯電機、伺服驅動、電池等核心部件產(chǎn)品和技術，并在工業(yè)機器人、醫(yī)療軌道機器人、割草機器人、清潔類機器人具有控制器、電池包、BMS、電機及整體解決方案在內(nèi)的多品類產(chǎn)品應用，在人形機器人領域具備電機本體+減速+驅控一體化解決方案能力。
2）智能控制器主業(yè)作為端側落地場景有望受益AI浪潮。智能控制器全國萬億大市場，近5年CAGR達13%。隨著端側AI創(chuàng)新落地提速，需求有望在未來幾年內(nèi)加速騰飛。從下游行業(yè)拆分看，1、家電及工具：景氣持續(xù)，公司綁定大客戶份額持續(xù)提升；2、新能源：全球戶儲市場有望保持高增（2025-2030年全球新增裝機CAGR 27%）；新能源車充電樁“新增＋換新”驅動新一輪增長紅利。
3）價值重估：以單純智能控制器廠商理解被低估，實際以控制技術為基石邁向自主整機。1、公司“四電一網(wǎng)”技術（電控、電機、電池、電源和物聯(lián)網(wǎng)平臺）積淀深厚，跨界能力已被驗證；2、公司研發(fā)投入占收入比長期維持在7-10%，有望逐步進入收獲期，實現(xiàn)品類拓展和盈利轉化。
股權激勵彰顯公司信心。根據(jù)公司2024年股票期權激勵計劃，2025-2027年營業(yè)收入目標分別為116/138/160億元，扣非凈利潤目標分別為8.0/9.6/11.5億元。
盈利預測及估值：預計公司2025-2026年歸母凈利潤分別為8.9/10.9億元，同比增長33%/22%，對應PE為25/21倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：1）下游市場需求不及預期；2）原材料價格波動；3）AI落地及人形機器人進展不及預期。
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