>> 招商證券-債券專題報告：調整后哪些城投短債性價比更高-250227
| 上傳日期： |
2025/2/28 |
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| 435KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉,康正宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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年初以來，城投債收益率“熊平”調整。截至2月26日，1年、3年、5年和10年AA+城投債到期收益率分別為2.1%、2.14%、2.2%和2.38%，較1月6日分別上行38BP、33BP、24BP和11BP，短端調整幅度較大，收益率曲線整體平坦化。
城投債短端大幅調整后，配置價值也在提升。2月26日，1年、3年、5年和10年AA+城投債與同期限國開信用利差分別為44BP、44BP、50BP和64BP，2020年以來歷史分位數分別達到40.9%、26.5%、15.6%和19.1%，1年期城投短債利差收窄潛力已經相對較高。
當下配置短久期信用債是性價比較高的防御型策略。在信用品種中，城投短債同時信用風險相對可控，且此前的調整已經使其收益率具備吸引力。因而我們建議開始關注1年以內城投短債。
目前，全國多數地區(qū)1年內公募城投短債平均收益率已經達到2.2%以上。以中債隱含評級AA（2）以上、公募發(fā)行、無擔保、非永續(xù)作為篩選條件，2月26日收盤，全國31個省級行政區(qū)中，23個地區(qū)的1年以內城投短債余額加權平均收益率在2.2%以上。其中，陜西省平均收益最高，達到2.6%；遼寧以2.56%位居第二；9個地區(qū)的平均收益率在2.3%-2.4%之間，12個地區(qū)的平均收益率在2.2%-2.3%之間。
結合存量規(guī)模和換手率來看，江蘇、山東、湖南、湖北、安徽和福建等六個地區(qū)城投債具備挖掘價值。債市短期仍有“逆風”，因而在選擇短久期城投債時應當選擇存量債券規(guī)模大、流動性較好的區(qū)域。1年以內城投債平均收益率高于2.2%的23個地區(qū)中，存量債券規(guī)模超過700億元的地區(qū)共有8個，分別為江蘇、山東、湖南、湖北、四川、安徽、福建和河南。進一步觀察8個地區(qū)年初以來城投短債換手率，四川和河南均為12%，而其他六個地區(qū)均超過19%。我們在正文中，進一步梳理了上述六個地區(qū)的詳細情況，供投資者參考。
風險提示：債市調整幅度超出預期，化債政策變化超出預期，城投個體風險
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