>> 財通證券-利率｜股牛會擠出債市資金嗎？-250228
| 上傳日期： |
2025/2/28 |
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| 1176KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫彬彬,隋修平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
投資者已經(jīng)對“股債雙?！钡臄⑹聦徝榔冢Y(jié)合去年“924”新政和今年春節(jié)后的市場變化和非銀負(fù)債端波動，更關(guān)注股市走牛期間會不會有人贖回固收、轉(zhuǎn)投權(quán)益？
基于2014-2015年股牛期間的各部門資金流向，會有部分資金在權(quán)益和固收中左右搖擺，但只是對債市構(gòu)成短期擾動，不會達(dá)到“改變債市方向”的程度，實體“資產(chǎn)荒”才是“股債雙?！钡淖钌畹咨?。
原因在于，第一，部分資金的投向受到限制，比如銀行自營和保險為滿足風(fēng)險和資本考核，對債券等固定收益類資產(chǎn)有天然偏好。第二，從資金屬性角度，投資股債的資金的風(fēng)險偏好差異較大，不存在完全替代性。第三，對債市資金擠出最大的還是實體，而非股市。
具體來看，2014-2015年，地產(chǎn)觸底回升帶動住戶部門其他類投資比例顯著上升并擠出類固收投資，期間流向股市的資金比例也有一定上升；股基規(guī)模受牛市拉動有限，僅在牛市末期顯著增加，并未擠出債基；保險積極轉(zhuǎn)向另類投資，顯著擠出固收類資產(chǎn)，而投資權(quán)益對固收類資產(chǎn)的擠出有限；銀行對權(quán)益的投資有升高，但增速低于債券投資，且股票形成虧損后加大了配債力度來彌補(bǔ)損失；券商自營的債券投資受到一定擠出，但規(guī)模普遍較小，影響有限。
風(fēng)險提示：流動性變化超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期，歷史規(guī)律可能失效
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