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2024業(yè)績(jī)超預(yù)期，國(guó)內(nèi)需求邊際改善，海外持續(xù)拓圍，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2025年2月26日，公司2024年業(yè)績(jī)快報(bào)披露，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.36億元（yoy+25.01%）；歸母凈利潤(rùn)2.94億元(yoy+35.48%)；扣非歸母凈利潤(rùn)2.74億元（yoy+29.05%）。單看Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.09億元(yoy+28.17%)；歸母凈利潤(rùn)0.97億元(yoy+30.79%)；扣非歸母凈利潤(rùn)0.82億元（yoy+14.43%）；考慮到國(guó)內(nèi)單雙極混合設(shè)備+軟鏡設(shè)備即將上市，2026年集采市場(chǎng)重新獲取，國(guó)內(nèi)整體邊際改善，海外高增速持續(xù)且關(guān)稅影響有限，我們?cè)俅紊险{(diào)2024-2026年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為2.94/3.53/4.24億元（原值為2.71/3.38/4.23億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為3.64/4.35/5.24元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為19.5/16.3/13.5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　海外客戶資源較穩(wěn)定，新客戶增長(zhǎng)速度快，自有品牌銷售不斷提升
　　公司海外銷售以貼牌為主，大客戶資源穩(wěn)定，相關(guān)產(chǎn)品銷往美國(guó)、英國(guó)、德意、日韓、澳大利亞等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2024H1公司海外營(yíng)收1.38億元（yoy+35.28%），占比52%，公司通過積極的市場(chǎng)行為不斷開拓新市場(chǎng)和新客戶，2024H1海外新客戶數(shù)量增加14個(gè)。自有品牌產(chǎn)品作為公司海外核心發(fā)力點(diǎn)，已初見成效，2024年上半年自有品牌銷售占比近30%。
　　國(guó)內(nèi)持續(xù)提高三甲等高等級(jí)醫(yī)院覆蓋面，國(guó)內(nèi)醫(yī)院滲透率提升邏輯仍較強(qiáng)
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，近年來國(guó)產(chǎn)品牌對(duì)進(jìn)口品牌的替代取得了積極效果，打破了早期由國(guó)際品牌壟斷的局面。公司是國(guó)產(chǎn)內(nèi)鏡微創(chuàng)診療器械的頭部企業(yè)之一，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)已基本覆蓋全國(guó)的重點(diǎn)城市，主導(dǎo)產(chǎn)品在全國(guó)千余家醫(yī)院得到應(yīng)用。公司臨床客戶級(jí)別持續(xù)提升，截至2023年12月30日，實(shí)現(xiàn)終端醫(yī)院覆蓋2300家，三甲醫(yī)院占比達(dá)到44%。2024H1國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.25億元（yoy+21.98%）,占比48%，新增臨床客戶198家，其中三級(jí)醫(yī)院57家。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，貿(mào)易摩擦及匯率波動(dòng)，帶量采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。