>> 中信建投-安杰思(688581)24Q1利潤超預(yù)期，看好海外高增長-240508
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,王在存,朱琪璋 |
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核心觀點
公司2023年業(yè)績符合預(yù)期，各產(chǎn)品線收入均實現(xiàn)較高增長，2024Q1利潤增長超預(yù)期。展望2024年，公司收入和利潤有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。短期來看，公司在河北牽頭的止血夾集采中未中標(biāo)，根據(jù)公司公告，公司止血夾報量對應(yīng)的銷售收入占2023年國內(nèi)營收比例為5.7-6.3%，占比相對較低。公司今年將重點加強新產(chǎn)品的推廣和海外市場的拓展，可換裝重復(fù)開閉止血夾、雙極電刀、第三代水泵等新產(chǎn)品具備較強的市場競爭力，有望貢獻業(yè)績增量。在海外市場，公司將持續(xù)鞏固歐洲市場和北美市場，同時大力拓展南美及亞太市場，不斷開發(fā)新客戶，海外ODM訂單和自主品牌產(chǎn)品均有望實現(xiàn)高增長。
事件
2024年4月22日，公司發(fā)布2023年年報和2024年一季報
公司2023年營收為5.09億元（+37%），歸母凈利潤為2.17億元（+50%），扣非歸母凈利潤為2.12億元（+48%），基本每股收益為4.19元/股。2023年利潤分配預(yù)案為：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利14.5元（含稅），并配送紅股4股（含稅）。
2024年一季度，公司營收、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為1.12、0.53和0.48億元，分別同比增長23%、54%和41%，基本每股收益為0.91元/股。
簡評
2023年各產(chǎn)品線均實現(xiàn)較高增長，2024Q1利潤增長超預(yù)期
公司2023年營收為5.09億元（+37%），歸母凈利潤為2.17億元（+50%），扣非歸母凈利潤為2.12億元（+48%），完成股權(quán)激勵業(yè)績考核目標(biāo)，業(yè)績符合預(yù)期。業(yè)績實現(xiàn)高增長，主要由于公司加大國內(nèi)市場拓展力度，終端醫(yī)院覆蓋數(shù)量和市場份額持續(xù)提升，同時積極拓展海外市場，新開發(fā)客戶數(shù)量持續(xù)增加，帶動海外收入實現(xiàn)高增長。2023Q4營收、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為1.63、0.74和0.72億元，分別同比增長50%、54%和71%。2024Q1營收、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為1.12、0.53和0.48億元，分別同比增長23%、54%和41%，利潤增長超預(yù)期，利潤增速高于收入增速，主要由于公司利息收入增加，財務(wù)費用率同比大幅下降，凈利率從去年同期的38.72%顯著提升至47.31%。
分產(chǎn)品看，2023年GI類（包括止血夾類和活檢類）產(chǎn)品收入為3.36億元（+34%），EMR/ESD類產(chǎn)品收入為1.05億元（+51%），ERCP類產(chǎn)品收入為0.38億元（+29%），診療儀器類產(chǎn)品收入為0.28億元（+39%）。分地區(qū)看，2023年境內(nèi)營業(yè)收入為2.61億元（+38%），境外營業(yè)收入為2.45億元（+37%）。分銷售模式看，2023年境內(nèi)外經(jīng)銷收入為3.17億元（+44%），占主營業(yè)務(wù)收入比重為63%；ODM貼牌銷售收入為1.90億元（+27%），占主營業(yè)務(wù)收入比重為37%。
公司國內(nèi)終端醫(yī)院覆蓋數(shù)量持續(xù)提升，海外新客戶數(shù)量穩(wěn)定增長。境內(nèi)市場方面，截至2023年年末，公司國內(nèi)覆蓋終端醫(yī)院數(shù)量突破2300家，其中三級醫(yī)院覆蓋率達到44%。境外市場方面，2023年公司新客戶數(shù)量同比增長35%，同時引入2家優(yōu)質(zhì)大客戶，隨著歐洲分公司的選址落地，海外市場拓展有望加速。
展望二季度和全年，新產(chǎn)品推廣和海外市場拓展有望驅(qū)動公司業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長
展望全年，公司收入和利潤有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。短期來看，公司在一季度河北牽頭的止血夾集采中未中標(biāo)，根據(jù)公司公告，本次集采中公司止血夾報量對應(yīng)的銷售收入約為1500-1650萬元之間，占公司2023年國內(nèi)營收的比例為5.7-6.3%，占比相對較低。此外，公司今年將重點加強新產(chǎn)品的推廣和海外市場的拓展，在國內(nèi)市場方面，在產(chǎn)品性能不斷優(yōu)化改進、渠道建設(shè)不斷加強的驅(qū)動下，公司有望憑借高性價比優(yōu)勢持續(xù)提升市場份額，同時可換裝重復(fù)開閉止血夾、雙極電刀、第三代水泵等新產(chǎn)品具備較強的市場競爭力，有望貢獻業(yè)績增量。在海外市場，公司將持續(xù)鞏固歐洲市場和北美市場，同時大力拓展南美及亞太市場，不斷開發(fā)新客戶，海外ODM訂單和自主品牌產(chǎn)品有望實現(xiàn)高增長。
盈利能力進一步提升，研發(fā)投入持續(xù)加大
公司2023年毛利率為70.87%，同比提升2.75個百分點，其中GI類產(chǎn)品和EMR/ESD類產(chǎn)品的毛利率分別同比提升4.13個百分點和4.01個百分點，預(yù)計主要由于公司生產(chǎn)自動化程度提升、供應(yīng)鏈管理持續(xù)優(yōu)化。銷售費用率為9.77%，同比提升0.53個百分點；管理費用率為8.98%，同比提升0.27個百分點；財務(wù)費用率為-5.44%，同比下降1.81個百分點，主要由于利息收入增加；研發(fā)費用率為8.11%，同比下降0.37個百分點，研發(fā)費用為0.41億元（+31%）。2023年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.21億元，同比增加42%，主要系公司營收增長較快，銷售商品收到的現(xiàn)金增加所致。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為104.23天，同比增加2.64天。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為103.69天，同比減少15.67天，存貨周轉(zhuǎn)效率進一步提升。其他財務(wù)指標(biāo)基本正常。
2024年一季度，公司毛利率為71.78%，同比提升1.28個百分點，主要由于公司生產(chǎn)自動化程度提升、供應(yīng)鏈管理持續(xù)優(yōu)化；銷售費用率為11.37%，同比提升1.61個百分點；管理費用率為11.20%，同比提升2.31個百分點；財務(wù)費用率為-11.44%，同比下降11.33個百分點，主要由于利息收入增加；研發(fā)費用率為10.30%，同比提
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