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投資要點(diǎn)：
　　事件：2月24日，錦波生物發(fā)布2024年度業(yè)績快報(bào)公告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.47億元，同比增長85.40%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.33億元，同比增長144.65%。業(yè)績處于此前業(yè)績預(yù)告上限。2024年單Q4季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.59億元，同比增長74.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.13億元，同比增長97.22%。
　　核心產(chǎn)品持續(xù)放量，公司業(yè)績延續(xù)高速增長。從營收來看，報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入同比增長85.40%，主要得益于公司持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)、加強(qiáng)品牌建設(shè)、積極開拓市場(chǎng)。與此同時(shí)，通過深化現(xiàn)有客戶合作與拓展新客資源，公司醫(yī)療器械及功能性護(hù)膚品兩大核心業(yè)務(wù)板塊銷售規(guī)模出現(xiàn)顯著提升。據(jù)錦波生物官方微信公眾號(hào)統(tǒng)計(jì)，核心產(chǎn)品薇旖美？重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維自2021年6月上市以來，臨床注射已突破200萬支，其安全性和有效性均得到了市場(chǎng)的廣泛驗(yàn)證。從凈利潤來看，報(bào)告期內(nèi)公司歸母的凈利潤同比增長144.65%，歸母扣非凈利潤同比增長149.56%。利潤的強(qiáng)勁增長主要得益于銷售收入的快速增長、規(guī)模效應(yīng)的逐步釋放以及盈利能力的持續(xù)優(yōu)化。
　　醫(yī)美管線不斷擴(kuò)充，公司增長動(dòng)能強(qiáng)勁。2025年2月18日，錦波生物正式發(fā)布了全球首款基于“自組裝根技術(shù)”的眼周抗衰再生材料，旨在為求美者提供“更安全、更長效、更自然”的抗衰解決方案。該產(chǎn)品首次將膠原流失痛點(diǎn)聚焦到膠原網(wǎng)層面，可以直接補(bǔ)充因各種原因老化、脆弱、斷裂或流失的膠原纖維網(wǎng)，從而高效地支撐眼周肌膚，起到恢復(fù)肌膚彈性、改善松弛、提升緊致度的作用。與此同時(shí)，公司將進(jìn)一步深化多型別膠原蛋白的研究，重點(diǎn)開發(fā)適用于面部增容的重組人源化膠原蛋白凝膠產(chǎn)品。此外，公司還將持續(xù)推進(jìn)XVII型、V型和VII型膠原蛋白在不同適應(yīng)癥中的應(yīng)用研究，重點(diǎn)布局毛發(fā)再生、口腔修復(fù)及皮膚修復(fù)等領(lǐng)域，全面拓展膠原蛋白技術(shù)的多元化應(yīng)用場(chǎng)景，為醫(yī)療和醫(yī)美行業(yè)提供更豐富的解決方案。
　　公司積極布局海外市場(chǎng)，通過與海外合作伙伴建立戰(zhàn)略合作關(guān)系、參加國際展會(huì)等方式，品牌知名度和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。目前，公司已成功申請(qǐng)了美國、韓國、日本及巴西等國家的專利授權(quán)，獲取了越南等國家的海外醫(yī)療器械注冊(cè)證，并榮獲V-label素食認(rèn)證，為其在全球市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展奠定基礎(chǔ)。與此同時(shí)，截至2025年1月底，其旗下品牌ProtYouth共有5款產(chǎn)品獲得美國食品藥品監(jiān)督管理局認(rèn)證，包括ProtYouth膠原多肽精華液、ProtYouth三重膠原蛋白面霜、單一成分奢潤膠原蛋白原液、ProtYouth單一成分膠原蛋白原液和ProtYouth單一成分奢寵膠原蛋白原液。
　　投資建議：公司作為國內(nèi)重組膠原蛋白龍頭，產(chǎn)品稀缺性和先發(fā)優(yōu)勢(shì)凸顯。后續(xù)隨著產(chǎn)品管線不斷豐富、國內(nèi)外渠道持續(xù)拓展，市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升，公司業(yè)績或?qū)⒅鸺?jí)而上。我們預(yù)計(jì)公司2024—2026年?duì)I收分別為14.44、19.03、24.05億元，同比增速分別為85.07%、31.76%、26.42%；歸母凈利潤分別為7.29、9.44、12.04億元，同比增速分別為143.14%、29.54%、27.49%；對(duì)應(yīng)EPS分別為8.24、10.67、13.6元，對(duì)應(yīng)的PE為27.69、21.37、16.77倍。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療器械及化妝品產(chǎn)品政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療美容行業(yè)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)等。