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事件
　　2025年2月27日，涪陵榨菜發(fā)布2024年業(yè)績快報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績邊際承壓，毛利率預(yù)計(jì)延續(xù)高位
　　公司2024年實(shí)現(xiàn)營收24.08億元（同減2%），歸母凈利潤8.24億元（同減0.3%），扣非歸母凈利潤7.57億元（同增0.1%）。其中2024Q4公司營收4.46億元（同減11%），歸母凈利潤1.53億元（同減8%），扣非歸母凈利潤1.20億元（同減22%），低價原材料仍在消化中，預(yù)計(jì)毛利率保持高位，同時加大地面推廣費(fèi)用投放，預(yù)計(jì)2025年業(yè)績同比修復(fù)。
　　▌完成組織結(jié)構(gòu)改革，產(chǎn)品與渠道協(xié)同發(fā)力
　　公司優(yōu)化部門協(xié)同與薪酬結(jié)構(gòu)，完成組織架構(gòu)扁平化改革，后續(xù)針對餐飲渠道發(fā)揮蘿卜與泡菜產(chǎn)品渠道適配性，調(diào)整餐飲企業(yè)合作模式，預(yù)計(jì)餐飲渠道仍可延續(xù)高增。產(chǎn)品方面，公司加大老品優(yōu)化力度與產(chǎn)品上新速度，針對性給與渠道政策支持，目前蘿卜產(chǎn)品完成試銷，榨菜主力產(chǎn)品在包裝/口味/品質(zhì)優(yōu)化后逐步對接上市。原料上，低價青菜頭庫存預(yù)計(jì)可使用至2025Q2，2024年年底公司完成部分窖池建設(shè)投產(chǎn)，今年預(yù)計(jì)新增窖池容量3萬噸，為后續(xù)原材料階段性儲備預(yù)留充足空間，進(jìn)一步平滑成本波動。
　　▌盈利預(yù)測
　　公司積極針對前期營銷、品類打法問題進(jìn)行梳理反思，在產(chǎn)品、渠道、組織等方面推動變革，經(jīng)營思路轉(zhuǎn)換后公司業(yè)績持續(xù)改善，同時低價原料儲備依然充足，毛利有望延續(xù)保持高位。根據(jù)業(yè)績快報(bào)，我們調(diào)整2024-2026年EPS為0.71/0.79/0.85（前值為0.73/0.77/0.80）元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為19/17/16倍，維持“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、渠道開拓不達(dá)預(yù)期、新品推廣不達(dá)預(yù)期、原材料上漲等。