>> 國泰君安-迎駕貢酒(603198)更新報告：動銷平穩(wěn)，估值修復(fù)-250228
| 上傳日期： |
2025/2/28 |
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| 625KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,李美儀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點：
投資建議：維持增持評級。公司開門紅動銷穩(wěn)健，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中洞藏系列占比仍在提升，考慮公司增長較為理性且行業(yè)暫未出現(xiàn)趨勢性好轉(zhuǎn)，維持2024年EPS 3.31元，下調(diào)2025-2026年EPS至3.66元（前值3.78元）、4.04元（4.42元），參考可比公司估值、考慮公司動銷較好，給予公司2025年21XPE，維持目標(biāo)價76元。
順周期回暖，白酒板塊預(yù)期抬升。白酒板塊開門紅動銷好于此前悲觀預(yù)期，節(jié)后需求強(qiáng)于2024年同期，表現(xiàn)為商務(wù)出行修復(fù)、酒店航空等數(shù)據(jù)改善。在消費逐步企穩(wěn)回升、部分酒企停貨的驅(qū)動下，春節(jié)以來白酒價格走勢超預(yù)期，茅臺批價調(diào)整幅度有限，五糧液、汾酒批價穩(wěn)中有升。近期市場流動性充足，內(nèi)需預(yù)期有所轉(zhuǎn)暖，市場情緒向好。
公司基本面平穩(wěn)。24H2迎駕主動為渠道釋壓，增速環(huán)比24H1放緩，據(jù)渠道調(diào)研我們預(yù)計2024全年收入同比10%左右增長。2025年開門紅白酒大盤仍為下滑，其中100-300元價位由于性價比突出且受益于宴席回補(bǔ)實現(xiàn)快于大盤增長，據(jù)渠道調(diào)研我們預(yù)計洞藏系列動銷增速10%左右，在徽酒中相對領(lǐng)先，持續(xù)搶奪市場份額。我們預(yù)計25Q1公司收入有望高個位數(shù)增長，洞藏系列占比仍在提升。
節(jié)后回調(diào)，把握估值修復(fù)機(jī)會。春節(jié)迎駕動銷符合預(yù)期，節(jié)后股價出現(xiàn)一輪回調(diào)，截至2月27日收盤對應(yīng)2025年P(guān)E 15X。近期多因素驅(qū)動下科技和消費板塊估值差距拉大，從主動配置基金24Q4持倉來看消費板塊微觀結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，臨近重要會議，預(yù)期抬升后有望迎來高低切換，開啟白酒估值修復(fù)，其中迎駕估值處在相對低位、我們認(rèn)為公司后續(xù)彈性較大。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇促使費用投放加大、市場開拓不及預(yù)期、食品安全風(fēng)險等。
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