>> 財通證券-2月PMI數(shù)據(jù)解讀：排除春節(jié)錯位，PMI依然很好-250301
| 上傳日期： |
2025/3/1 |
大小： |
533KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興 |
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核心觀點
PMI表現(xiàn)如何？制造業(yè)方面，2月全國制造業(yè)PMI錄得50.2%，較上月回升1.1個百分點，重返擴張區(qū)間。1-2月平均制造業(yè)PMI錄得49.7%，高于去年同期及過去五年同期均值水平。春節(jié)過后，制造業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場需求普遍回升，生產(chǎn)采購活動明顯增長，原材料價格有所回升，產(chǎn)成品價格降勢收窄，大型企業(yè)支撐作用穩(wěn)步加強，企業(yè)預(yù)期較為樂觀。非制造業(yè)方面，2月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)保持線上擴張，其中建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)升至擴張區(qū)間，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回落至臨界點。
此外，有三點值得關(guān)注：一是剔除春節(jié)效應(yīng)來看制造業(yè)PMI仍高于去年。首先，前期實施的存量政策和一攬子增量政策持續(xù)發(fā)力，中央經(jīng)濟工作會議部署不斷落實，政策組合效應(yīng)持續(xù)發(fā)揮；其次，春節(jié)過后企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，帶動市場需求回升；最后，節(jié)前人工智能熱潮帶動了一些企業(yè)搶占先機熱情，2月新動能產(chǎn)出增長尤為明顯。二是供需格局持續(xù)優(yōu)化。1-2月平均制造業(yè)新訂單與生產(chǎn)的差值連續(xù)較12月有所回升，且高于去年同期水平，反映出制造業(yè)供需格局繼續(xù)改善。三是價格指數(shù)繼續(xù)上升。受原材料采購量回升帶動，本月原材料購進價格較上月回升1.3個百分點至榮枯線以上；受原料端價格上行和需求端回升拉動，出廠價格指數(shù)較上月上升1.1個百分點。
價格有所上升，庫存原材料去化、產(chǎn)成品回補。受金屬以及黑色行業(yè)價格上漲和需求回升等因素影響，本月原材料價格指數(shù)較上月上升1.3個百分點至50.8%。受原材料價格影響，出廠價格指數(shù)較上月上升1.1個百分點至48.5%，本月出廠價格與原材料購進價格之差續(xù)降，指向企業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁減弱，利潤或有所減少。本月原材料庫存指數(shù)較上月下降0.7個百分點至47.0%。在產(chǎn)需雙雙回升的背景下，本月產(chǎn)成品庫存回升至48.3%。從歷史數(shù)據(jù)來看，原材料庫存指數(shù)位于歷年同期中低位，而產(chǎn)成品庫存指數(shù)位于歷年同期相對高位。
非制造業(yè)回升，建筑業(yè)生產(chǎn)活動恢復(fù)。本月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)錄得50.4%，較上月回升0.2個百分點，1-2月均值為50.3%，仍處歷年同期低位。其中，本月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)錄得52.7%，較上月回升3.4個百分點，1-2月均值為51.0%，同樣為歷年同期低位。建筑業(yè)新訂單指數(shù)錄得46.8%，較上月回升2.1個百分點，隨著春節(jié)過后部分地區(qū)天氣轉(zhuǎn)暖、投資項目陸續(xù)動工、企業(yè)逐步開工復(fù)產(chǎn)，建筑業(yè)生產(chǎn)活動有所恢復(fù)。從行業(yè)來看，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和新訂單指數(shù)分別升至60%和50%以上，反映出基建項目集中開工帶動土木工程建筑供需兩側(cè)活動較上月均有提升。從市場預(yù)期看，業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為54.7%，建筑業(yè)企業(yè)對行業(yè)發(fā)展較有信心。
風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，特朗普關(guān)稅政策反復(fù)無常。
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