>> 信達證券-煤炭開采行業(yè)周報：進口與長協(xié)雙重支撐，煤價企穩(wěn)預期增強-250301
| 上傳日期： |
2025/3/1 |
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| 2087KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
左前明,高升 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
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動力煤價格方面：本周秦港價格周環(huán)比下降，產(chǎn)地大同價格周環(huán)比下降。港口動力煤：截至2月28日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價694元/噸，周環(huán)比下跌29元/噸。產(chǎn)地動力煤：截至2月28日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價610元/噸，周環(huán)比下跌15.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）501元/噸，周環(huán)比下跌13.7元/噸;大同南郊粘煤坑口價(含稅)（Q5500）545元/噸，周環(huán)比下跌23元/噸。國際動力煤離岸價：截至2月28日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現(xiàn)貨價格89.8美元/噸，周環(huán)比持平；ARA6000大卡動力煤現(xiàn)貨價89.6美元/噸，周環(huán)比下跌6.0美元/噸;理查茲港動力煤FOB現(xiàn)貨價78.5美元/噸，周環(huán)比下跌0.8美元/噸。
煉焦煤價格方面：本周京唐港價格周環(huán)比下降，產(chǎn)地臨汾價格周環(huán)比下降。港口煉焦煤：截至2月27日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)1420元/噸，周下跌30元/噸；連云港山西產(chǎn)主焦煤平倉價(含稅)1504元/噸，周下跌36元/噸。產(chǎn)地煉焦煤：截至2月28日，臨汾肥精煤車板價(含稅)1310.0元/噸，周環(huán)比下跌10.0元/噸；兗州氣精煤車板價1060.0元/噸，周環(huán)比持平；邢臺1/3焦精煤車板價1320.0元/噸，周環(huán)比下跌30.0元/噸。國際煉焦煤：截至2月28日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價199.4美元/噸，下跌1.8美元/噸，周環(huán)比下降0.87%，同比下降38.44%。
動力煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加，煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加。截至2月28日，樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為95.6%，周環(huán)比增加0.9個百分點；樣本煉焦煤礦井開工率為83.79%，周環(huán)比增加0.6個百分點。
沿海八省日耗周環(huán)比增加，內(nèi)陸十七省日耗周環(huán)比下降。沿海八?。航刂?月27日，沿海八省煤炭庫存較上周下降170.70萬噸，周環(huán)比下降5.13%；日耗較上周上升0.50萬噸/日，周環(huán)比增加0.26%；可用天數(shù)較上周下降1.00天。內(nèi)陸十七?。航刂?月27日，內(nèi)陸十七省煤炭庫存較上周下降250.90萬噸，周環(huán)比下降3.12%；日耗較上周下降70.60萬噸/日，周環(huán)比下降17.09%；可用天數(shù)較上周上升3.28天。
化工耗煤周環(huán)比下降，鋼鐵高爐開工率周環(huán)比增加?；ぶ芏群拿海航刂?月28日，化工周度耗煤較上周下降4.41萬噸/日，周環(huán)比下降0.64%。高爐開工率：截至2月28日，全國高爐開工率78.3%，周環(huán)比增加0.61百分點。水泥開工率：截至2月28日，水泥熟料產(chǎn)能利用率為42.0%，周環(huán)比上漲0.2百分點。
我們認為，當前正處在煤炭經(jīng)濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當時。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為95.6%(+0.9個百分點),樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率為83.79%(+0.59個百分點)。需求方面，內(nèi)陸17省日耗周環(huán)比下降70.60萬噸/日(-17.09%)，沿海8省日耗周環(huán)比上升0.50萬噸/日(+0.26%)。非電需求方面，化工耗煤周環(huán)比下降4.41萬噸/日(-0.64%)；鋼鐵高爐開工率為78.29%(+0.61個百分點)；水泥熟料產(chǎn)能利用率為41.99%(+0.23個百分點)。價格方面，本周秦港Q5500煤價收報694元/噸(-29元/噸)；京唐港主焦煤價格收報1420元/噸(-30元/噸)。值得注意的是，本周秦皇島港5500大卡煤炭價格已回落至694元/噸，逼近年度長協(xié)價水平。若港口煤價進一步下行，或引發(fā)長協(xié)價與市場價的倒掛，促使下游用戶增加市場煤采購，從而對現(xiàn)貨市場形成托底效應。此外，國內(nèi)煤大幅下跌的同時，外貿(mào)煤價格始終保持堅挺，倒掛程度增加或引發(fā)進口煤減量。我們預計，在長協(xié)價格支撐和進口煤減量的作用下，國內(nèi)煤炭市場有望逐步企穩(wěn)。煤炭配置核心觀點：當下，我們信達能源團隊一直提出的煤炭產(chǎn)能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價底部確立并中樞站上新平臺的趨勢未變（市場價中樞＞800元/噸，中長協(xié)≈700元/噸）、優(yōu)質(zhì)煤企高盈利&高現(xiàn)金流&高ROE&高分紅的核心資產(chǎn)屬性未變（ROE為10-20%，股息率＞5%，新增中期分紅）、以及煤炭資產(chǎn)相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級礦權(quán)市場高溢價，多數(shù)公司PB約1倍），且公募基金煤炭持倉處于低配狀態(tài)?；诖?，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價上漲預期催化，疊加伴隨煤價底部確認有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產(chǎn)仍是具有性價比、高勝率和高賠率資產(chǎn)。當前，煤炭板塊迎來較大回調(diào)，再次出現(xiàn)較高性價比的底部機會，反觀煤炭企業(yè)不斷實施增持、回購彰顯發(fā)展信心。我們繼續(xù)堅定看多煤炭，再度提示逢低配置?？傮w上，能源大通脹背景下，我們認為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價筑底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r比，短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關(guān)注現(xiàn)階段煤炭的配置機遇。
投資建議：結(jié)合我們對能源產(chǎn)能周期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續(xù)至“十五五”，仍需新規(guī)劃建設一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國中長期能源煤
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