>> 華泰證券-圖說全球月報：歐日景氣度有所修復，美國高位下行-250228
| 上傳日期： |
2025/3/2 |
大?。?/td>
| 2404KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
易峘,胡李鵬,陳瑋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2025年2月海外宏觀月報
歐日經(jīng)濟整體延續(xù)修復，美國經(jīng)濟動能有所放緩：特朗普上任首月的一系列政策組合拳或?qū)γ绹?jīng)濟增長產(chǎn)生負面沖擊，導致美國部分高頻數(shù)據(jù)邊際放緩；歐日經(jīng)濟均延續(xù)低位修復的態(tài)勢。美國和日本通脹均超預期上行，歐元區(qū)通脹則整體回落。2月特朗普政府關(guān)稅政策“反復”疊加經(jīng)濟邊際放緩導致美元高位回落、美債收益率下行，非美股票跑贏美股，大宗商品走勢分化。
增長：美國增長邊際放緩，歐元區(qū)和日本整體延續(xù)修復。美國經(jīng)濟動能邊際放緩，亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow指示一季度GDP季比折年增速為2.3%；1月核心零售環(huán)比增速轉(zhuǎn)負至-0.5%，不及預期的-0.4%（彭博一致預期，下同）；2月Markit綜合PMI 50.4，低于預期的53.2；其中，制造業(yè)PMI 51.6，高于預期的51.4，但制造業(yè)走強可能受部分企業(yè)在關(guān)稅生效前加速生產(chǎn)推動，可持續(xù)性尚待觀察；Markit服務(wù)業(yè)PMI 49.7，遠低于預期的53，其中新訂單和就業(yè)分項均大幅走弱，背后可能是特朗普政府政策的不確定性對商業(yè)預期帶來拖累。歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI繼續(xù)超預期上行至47.3；服務(wù)業(yè)PMI 50.7，低于預期的51.5。日本1月零售同比3.9%，低于預期的4%，或受通脹偏高壓制；但2月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI分別上行至48.9、53.1，顯示經(jīng)濟仍持續(xù)復蘇。
通脹：美國通脹超預期走強，日本通脹繼續(xù)上行，歐元區(qū)則整體回落。美國1月核心CPI環(huán)比從12月0.21%回升至0.45%，高于預期，主要受到核心商品與核心服務(wù)普遍升溫的影響。歐元區(qū)1月HICP環(huán)比為-0.3%，同比2.5%，均低于上月。日本1月CPI和核心CPI同比分別上行至4%和3.2%，其中CPI已連續(xù)34個月超過日央行2%的通脹目標；不過，先行指標東京2月CPI同比為2.9%，不及預期的3.2%，對應(yīng)后續(xù)日本通脹或邊際放緩。
市場：美債收益率小幅下行，美元高位回落；非美股票跑贏美股；大宗商品漲跌不一。2月美國經(jīng)濟動能走弱，推動聯(lián)儲降息預期升溫，美債收益率回落，截至2月25日，10年美債收益率較1月下降28bp至4.3%；美國三大股指均下跌，納指、標普500和道指分別下跌3.1%、1.4%、2.1%，而Stoxx 50指數(shù)上漲2.8%。美元指數(shù)下跌2.1%至106.3，歐元升值1%至1.04，日元大幅升值3.5%至149.3。布倫特原油下跌5.4%至73.1美元/桶，COMEX黃金期貨上漲3.8%至2915.6美元/盎司。
政策：聯(lián)儲紀要顯示其短期內(nèi)降息意愿不強；特朗普政府關(guān)稅政策“反復”；德國選舉結(jié)果出爐，聯(lián)盟黨如期獲勝；英國央行宣布降息。聯(lián)儲1月紀要顯示，聯(lián)儲需要看到通脹持續(xù)下行才會再次降息，但特朗普關(guān)稅政策讓通脹存在上行風險；聯(lián)儲考慮債務(wù)上限解決前可能暫?；蚍啪廞T。關(guān)稅政策方面，2月27日，特朗普宣布自3月4日起對中國進口商品額外加征10%關(guān)稅，且之前被推遲的墨西哥和加拿大25%關(guān)稅也會如期加征；3月12日起對美國進口的所有鋼、鋁及相關(guān)制成品征收25%關(guān)稅；可能對汽車、藥品和芯片征收約25%關(guān)稅。特朗普簽署行政令以加快DOGE對聯(lián)邦機構(gòu)和工作人員的“優(yōu)化”，要求各機構(gòu)負責人在招聘人員時需與DOGE團隊負責人進行協(xié)商，并要求準備啟動大規(guī)模的裁員計劃。美俄開啟結(jié)束俄烏沖突的談判，烏克蘭和歐盟被排除在談判以外；此外，美國要求烏克蘭簽署投資協(xié)定以補償美國對烏的援助。2月23日德國舉行議會選舉，出口民調(diào)顯示，中右翼聯(lián)盟黨如期贏得選舉，聯(lián)盟黨候選人默茨將出任德國總理；默茨計劃在3月14日前設(shè)立2000億歐元的國防特別基金，用于支持德國國防建設(shè)。英國央行如期降息25個基點，但官員警告通脹或?qū)⒃诮衲暧兴磸棥?br> 風險提示：就業(yè)市場惡化超預期，地緣政治波動性大幅上升。
|
|
