>> 申萬宏源-海外消費行業(yè)周報：攜程季報符合預期，海外收入占比提升-250301
| 上傳日期： |
2025/3/1 |
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| 816KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
周文遠,黃哲,董易 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
海外策略：港股通資金——從量變到質(zhì)變
海外社服：攜程季報符合預期，海外收入占比提升
攜程4Q24收入同比增長24%至128億元，non-gaap經(jīng)營利潤28億，符合我們的預期?？紤]到2025年海外品牌Trip.com收入占比提升帶來的利潤率稀釋，下調(diào)盈利預測，目標價由611港幣下調(diào)至590港幣，維持買入評級。預計2025年收入同比增長14%，其中國內(nèi)業(yè)務增長高單位數(shù)，出境游增長15-20%，Trip.com品牌增長50%以上。預計2025年的non-gaap經(jīng)營利潤率同比下滑2個點至28%，主要由于虧損業(yè)務Trip.com品牌的收入占比預計從2024年的10%提升至2025年的14%。出境游業(yè)務是所有板塊中利潤率最高的業(yè)務，2024年收入同比增速50%-60%，2025年預計回歸常態(tài)化增長，同比增速在15-20%?？春肨rip.com的長期發(fā)展?jié)摿?。Trip.com已進入30多個國家，還處于虧損狀態(tài)，但是在中國香港、日本、韓國、新加坡等市場已經(jīng)扭虧為盈，Trip.com品牌穩(wěn)態(tài)下的利潤率預計高于國內(nèi)業(yè)務，低于出境游業(yè)務。公司2024年回購3億美元，2025年股東回報翻倍至6億美元。
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風險提示：港股通資金的交易占比持續(xù)下降、海外出臺更多直接限制投資政策令市場流動性在短期出現(xiàn)非線性枯竭、中國國別風險溢價的下行令港股歷史ERP區(qū)間不再有效；消費需求不及預期；餐飲公司開店速度不及預期；核心產(chǎn)品研發(fā)和商業(yè)化進展低于預期；收并購和自建進展低于預期；行業(yè)增速低于預期；投融資環(huán)境波動風險；K12教育培訓政策收緊，影響學生報班、上課或課程提價；非學歷職業(yè)培訓業(yè)務發(fā)展不及預期；消費需求不及預期；餐飲公司開店速度不及預期；行業(yè)競爭加劇；核心產(chǎn)品研發(fā)和商業(yè)化進展低于預期；收并購和自建進展低于預期。
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