>> 信達證券-當強生產脈沖漸弱，基建有望接過大旗-250302
| 上傳日期： |
2025/3/2 |
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| 694KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
解運亮,麥麟玥 |
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2024年底為完成經濟增長目標，制造業(yè)出現(xiàn)一波強脈沖生產，2025年開年隨著強生產脈沖動力減弱，制造業(yè)PMI回落。我們認為，當強生產脈沖減弱，基建有望接過大旗。
節(jié)后的企業(yè)復工和修復并不全面，修復的主要是大型制造業(yè)企業(yè)，中小企業(yè)還存在“硬傷”。隨著春節(jié)后企業(yè)陸續(xù)復工復產，生產活動加快，2月制造業(yè)景氣度明顯回升，錄得50.2%，但節(jié)后企業(yè)的修復并不全面。大型制造業(yè)企業(yè)恢復較為明顯，創(chuàng)下22個月以來的最高景氣度，產需兩端均有明顯回升，而中小型企業(yè)則存在不同的“硬傷”：中型企業(yè)的新訂單下滑，小型企業(yè)則是生產端下滑。
基建加速發(fā)力，帶領建筑業(yè)PMI強勢反彈。節(jié)后假日效應消退，與居民消費相關的服務業(yè)景氣度回落，與此同時，投資項目也在節(jié)后陸續(xù)動工，基礎設施項目建設施工進度加快，土木工程建筑業(yè)商務活動指數(shù)升幅較大。節(jié)后基建加速發(fā)力下，建筑業(yè)景氣度強勢反彈，體現(xiàn)節(jié)后基建投資全面發(fā)力。我們認為，隨著各個重大基建項目的陸續(xù)啟動，這些基建投資有望通過接續(xù)效應推動實物工作量集中釋放，進而更好發(fā)揮穩(wěn)增長的作用。
當強生產脈沖漸弱，基建有望接過大旗。繼去年年底制造業(yè)出現(xiàn)一波強生產脈沖之后，經濟的增長動力還能來自哪里？我們認為內需、消費不可一蹴而就，再加上海外關稅施壓下，基建或是承接生產脈沖漸弱后較適合的接力棒。一是相較往年，今年各地重大項目清單發(fā)布節(jié)奏明顯提前；二是今年1-2月地方債發(fā)行明顯高于往年同期表現(xiàn)。而這并不意味著不重視消費，大力提振消費、適度加力基建投資有望是擴大內需的重要抓手。不過客觀來說，消費的提振需要時間，而基建有望成為消費提振起來之前的一個過渡和支撐。基于此，當強生產脈沖減弱時，基建有望成為承接經濟增長動能的重要支撐。
風險因素：消費者信心修復偏慢，政策落地不及預期等。
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