>> 民生證券-中興通訊(000063)2024年年報點評：運營商網(wǎng)絡業(yè)務承壓，算力+終端第二曲線發(fā)力-250302
| 上傳日期： |
2025/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬天詣 |
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事件：2025年2月28日，公司發(fā)布2024年年報，2024年實現(xiàn)收入1212.99億元，同比下降2.38%；歸母凈利潤84.25億元，同比下降9.66%；扣非歸母凈利潤61.79億元，同比-16.49%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額114.80億元，同比-34.05%。公司24Q4實現(xiàn)收入312.54億元，同比-10.34%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.18億元，同比-65.08%。
總業(yè)績：政企和消費者業(yè)務支撐收入穩(wěn)健，毛利率承壓，費用控制成效凸顯。2024年公司1）運營商網(wǎng)絡收入703.27億元，同比下降15.02%，毛利率50.90%，同比增長1.79PCT。國內(nèi)受整體投資環(huán)境影響營收承壓，但無線產(chǎn)品毛利率提升推動業(yè)務盈利能力提升，國際市場營收穩(wěn)健增長，深耕大國大T，份額穩(wěn)中有升。2）政企業(yè)務收入185.66億元，同比增長36.68%，毛利率15.33%，同比下降19.58PCT，主因服務器及存儲毛利率下降及收入結(jié)構(gòu)變動。3）消費者業(yè)務收入324.06億元，同比增長16.12%，毛利率22.66%，同比增長0.57PCT。銷售/管理/研發(fā)費用率分別為7.34%/3.69%/19.81%，分別同比下降0.81PCT/下降0.84PCT/下降0.54PCT。
算力：加速突破行業(yè)頭部客戶，國產(chǎn)智算服務器規(guī)模出貨。公司服務器在互聯(lián)網(wǎng)頭部客戶、大型銀行和保險公司的收入翻番，支撐政企業(yè)務規(guī)模增長，國內(nèi)政企業(yè)務收入同比增長近60%，海外市場數(shù)據(jù)中心訂貨同比增長超100%。公司參與萬卡池、千卡池建設，打造“分布式高性能國產(chǎn)智算資源池”。中興微芯片研發(fā)能力國內(nèi)領先，自研定海芯片，支持多種算力加速硬件；AIBooster訓推平臺支持高效部署DeepSeek。自研星云大模型涵蓋基礎大模型及研發(fā)、通信、行業(yè)等領域大模型，并積極開展端側(cè)AI落地應用拓展。
終端：布局全系AI終端，手機產(chǎn)品同比增長40%。“AI for All”，2024年公司家庭終端、手機及移動互聯(lián)產(chǎn)品、云電腦營收均實現(xiàn)增長，手機產(chǎn)品營收同比增長超40%。1）家寬終端：家端產(chǎn)品年發(fā)貨量破億，連續(xù)四年市場份額全球第一；FTTR、移動互聯(lián)產(chǎn)品年發(fā)貨量均突破1000萬套，云電腦年銷量突破150萬臺；2）手機：屏下攝像、裸眼3D技術持續(xù)創(chuàng)新，推出多款創(chuàng)新終端；努比亞加速出海，登陸30余國，與運營商深度合作，聯(lián)合開發(fā)基于中國電信星辰大模型、中國移動九天大模型的AI手機，nubia Z70 Ultra成為全球首批接入DeepSeek-R1的手機；紅魔電競手機銷量居全球首位。
投資建議：公司連接主業(yè)增強經(jīng)營韌性，轉(zhuǎn)型算力/AI終端業(yè)務成果逐步凸顯。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為87/93/102億元，對應PE倍數(shù)為21/20/18X。維持“推薦”評級。
風險提示：新產(chǎn)品不及預期；下游需求不及預期；5G建設不及預期等風險。
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