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策略摘要
　　進(jìn)入3月，隨著大部分產(chǎn)區(qū)進(jìn)入停割期，全球天然橡膠產(chǎn)量呈現(xiàn)季節(jié)性繼續(xù)下降的趨勢；而中國云南產(chǎn)區(qū)將在3月迎來開割。目前天然橡膠與合成橡膠價(jià)差重新拉大，下游輪胎替換需求的回升對順丁橡膠下方支撐增強(qiáng)。
　　核心觀點(diǎn)
　　市場分析
　　進(jìn)入3月，隨著大部分產(chǎn)區(qū)進(jìn)入停割期，全球天然橡膠產(chǎn)量呈現(xiàn)季節(jié)性繼續(xù)下降的趨勢。而中國云南產(chǎn)區(qū)將在3月中下旬迎來開割。目前中國云南產(chǎn)區(qū)橡膠樹生長良好，氣候沒有異常，預(yù)計(jì)可以正常開割，且在高原料價(jià)格刺激下，預(yù)計(jì)膠農(nóng)割膠積極性較好。重點(diǎn)關(guān)注開割前的云南產(chǎn)區(qū)氣候。
　　生產(chǎn)利潤的角度來看，目前因上游丁二烯原料價(jià)格仍處高位，順丁橡膠生產(chǎn)利潤仍處于虧損狀態(tài)，不利于后期順丁橡膠產(chǎn)量的提升。但隨著丁二烯價(jià)格的繼續(xù)回落，預(yù)計(jì)順丁橡膠生產(chǎn)利潤有望改善，進(jìn)而促使產(chǎn)量的環(huán)比回升。檢修計(jì)劃方面，3月份預(yù)計(jì)順丁橡膠上游裝置有重啟的計(jì)劃，且在2月份試車但沒有量產(chǎn)的裕龍石化或可能在3月份提升負(fù)荷，總體有利于上游產(chǎn)量的回升。
　　展望3月下游需求，全球?qū)⒂瓉砑竟?jié)性回暖，需求將環(huán)比改善。國內(nèi)下游半鋼胎工廠廠預(yù)計(jì)將維持較高的開工率，但全鋼胎因生產(chǎn)虧損或?qū)μ烊幌鹉z原料需求有所下降。預(yù)計(jì)今年國內(nèi)3月份需求季節(jié)性回升力度或不及往年，但仍須關(guān)注國內(nèi)宏觀政策動(dòng)向的影響；以及美國加關(guān)稅的動(dòng)向。
　　■策略
　　策略：RU中性，NR謹(jǐn)慎做多套保；關(guān)注RU與NR的價(jià)差縮窄機(jī)會(huì)。RU估值中性，伴隨國內(nèi)迎來工業(yè)品需求季節(jié)性回升，RU對應(yīng)的下游制品需求將環(huán)比改善。因國內(nèi)云南主產(chǎn)區(qū)將在3月中下旬迎來開割，供應(yīng)端也將迎來回升；預(yù)計(jì)RU價(jià)格區(qū)間運(yùn)行為主。而NR供應(yīng)端對應(yīng)的是國內(nèi)的進(jìn)口量，這取決于上游船期的節(jié)奏，按照當(dāng)下上游仍有推船期的現(xiàn)象，預(yù)計(jì)國內(nèi)進(jìn)口增加有限，而下游輪胎需求處于傳統(tǒng)旺季，預(yù)計(jì)NR價(jià)格將偏強(qiáng)運(yùn)行。由此，依然可以關(guān)注RU與NR的價(jià)差繼續(xù)縮窄的機(jī)會(huì)。
　　BR中性。目前天然橡膠與合成橡膠價(jià)差重新拉大，下游輪胎替換需求的回升對順丁橡膠下方支撐增強(qiáng)。但上游丁二烯原料價(jià)格預(yù)計(jì)維持偏弱格局，主要因國內(nèi)港口庫存回升以及上游開工率回升，國內(nèi)丁二烯供應(yīng)將繼續(xù)回升。順丁橡膠自身基本面來看，3月有新增產(chǎn)量的釋放以及上游裝置重啟后的開工率回升，供應(yīng)將環(huán)比增加。需求呈現(xiàn)季節(jié)性改善，但因輪胎廠在2月份下旬已經(jīng)基本恢復(fù)到正常開工率水平，3月份需求回升速度亦有限，預(yù)計(jì)國內(nèi)順丁橡膠三月庫存繼續(xù)呈現(xiàn)小幅累庫格局。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　國內(nèi)進(jìn)口量大幅回升，順丁橡膠裝置開工變化，輪胎需求明顯示弱。