>> 招商證券-A股趨勢與風(fēng)格定量觀察：倉位降至標(biāo)配，風(fēng)格或轉(zhuǎn)向大盤-250302
| 上傳日期： |
2025/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
任瞳,王武蕾 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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1.當(dāng)前市場觀察
本周市場先漲后跌，整體回調(diào)。具體來看，萬得全A指數(shù)下跌約2.53%，上證50、滬深300、中證1000指數(shù)分別下跌約1.61%、2.22%、2.77%，國證成長指數(shù)下跌約2.55%，國證價(jià)值指數(shù)下跌約0.58%。
本周A股倉位觀點(diǎn)從滿倉降為標(biāo)配，Beta離散度過高與匯率走弱導(dǎo)致情緒面和流動(dòng)性觀點(diǎn)轉(zhuǎn)為中性。一是當(dāng)前市場Beta離散度處于過去5年76%的分位數(shù)，該分位數(shù)區(qū)間內(nèi)，未來1月萬得全A指數(shù)收益率和勝率為-1.14%和44.19%，已經(jīng)偏向謹(jǐn)慎。不過，考慮到當(dāng)前市場成交量能仍較高、波動(dòng)率處于合理水平，綜合來看情緒面僅從樂觀轉(zhuǎn)向中性，尚未完全轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎。二是外部流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)短期或再度上行。本周美元兌離岸人民幣從7.2490貶至7.2950，且從黃金期貨隱含3月底遠(yuǎn)期美元兌人民幣的變化方向上來看，短期內(nèi)市場對(duì)人民幣貶值的預(yù)期明顯上行。
大小盤風(fēng)格或?qū)⒅饾u開始轉(zhuǎn)向大盤。一方面，季節(jié)性上看，雖然小盤在2月全面占優(yōu)，但進(jìn)入3月后大盤勝算開始上升；另一方面，流動(dòng)性上看，上周末提出信用利差和大小盤成交比處于偏低分位數(shù)區(qū)間的情況并未改善；最后，情緒面上看，我們以滬深300與中證500當(dāng)季合約年化升貼水率差值作為市場對(duì)小盤避險(xiǎn)情緒的衡量指標(biāo)。該指標(biāo)上行時(shí)，往往代表中證500的貼水程度加深，表明市場對(duì)小盤風(fēng)格的空方對(duì)沖情緒在增強(qiáng)。當(dāng)該指標(biāo)分位數(shù)處于過去1年80%分位數(shù)以上時(shí)，未來1個(gè)月大盤風(fēng)格的平均超額收益率和勝率分別為1.25%和63.45%。當(dāng)前該指標(biāo)分位數(shù)為97.10%，表明期貨市場對(duì)小盤的避險(xiǎn)情緒非常強(qiáng)烈，故情緒面上短期或需要對(duì)小盤風(fēng)格有所警惕。
2.市場最新觀點(diǎn)
對(duì)中長期投資者來講，本周A股整體PB估值中位數(shù)3年和5年分位數(shù)分別為42.62%、26.55%，中證800指數(shù)PB估值中位數(shù)3年和5年分位數(shù)分別為53.93%、41.43%。估值水平尚處于合理區(qū)間，中長期仍有配置價(jià)值。
短期擇時(shí)：本周末短期量化擇時(shí)信號(hào)從樂觀轉(zhuǎn)向中性。估值面維持相對(duì)樂觀信號(hào)，流動(dòng)性信號(hào)、情緒面信號(hào)轉(zhuǎn)為中性，基本面信號(hào)繼續(xù)維持相對(duì)謹(jǐn)慎。
風(fēng)格輪動(dòng)：本周末成長價(jià)值輪動(dòng)模型建議超配成長，小盤大盤輪動(dòng)模型建議超配大盤，四風(fēng)格輪動(dòng)模型推薦配置比例為小盤成長25%、小盤價(jià)值0%、大盤成長50%、大盤價(jià)值25%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：擇時(shí)和風(fēng)格輪動(dòng)模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)律推導(dǎo)而出，市場環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險(xiǎn)。
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