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一、2024Q4貨基和債基擴(kuò)容，ETF和中長期純債型基金受到青睞
　　2024年四季度貨基和債基擴(kuò)容。2024年四季度股市賺錢效應(yīng)下降，交易情緒降溫，在“寬松貨幣”預(yù)期交易為主導(dǎo)的推動下，10Y國債利率快速下行，債市大漲。2024年四季度貨基和債基資產(chǎn)凈值分別環(huán)比增長5752億元和2710億元，高于股票型基金。另外，“資產(chǎn)荒”格局持續(xù)，疊加市場傾向紅利風(fēng)格，REITs愈發(fā)受到投資者的青睞。隨著四季度REITs上市規(guī)模顯著增加，2024年四季度REITs資產(chǎn)凈值較三季度上升較多，環(huán)比上升約20%。
　　利率快速下行使得ETF和中長期純債型基金受到投資者的追捧。2024年四季度被動指數(shù)型債基和中長期純債型債基資產(chǎn)凈值規(guī)模較三季度增長較多，分別增長3018億元和1541億元。由于債市利率下行趨勢較為確定，且ETF相較于直接投資債券有較多的優(yōu)勢，被動指數(shù)型債基擴(kuò)容速度較大，資產(chǎn)凈值環(huán)比上升約30%。低利率環(huán)境也使得投資者傾向于向久期要收益，中長期純債型基金資產(chǎn)凈值環(huán)比上升2%，而短期純債型基金環(huán)比下降10%。
　　2024Q4債基前五大重倉券種持倉市值與上一季度相比，除同業(yè)存單、城投債、產(chǎn)業(yè)債外，其他券種尤其是國債以增持為主。主要原因是低利率環(huán)境下，信用溢價(jià)極致壓縮使得信用債的票息收益逐漸喪失吸引力，投資者轉(zhuǎn)向增配資本利得較高的利率債。
　　二、2024Q4債基重倉信用債持倉變動：拉久期+下沉
　　城投債：債基拉長久期至1-2年并主要下沉至隱含評級為AA(2)的債券。票息不足使得債基減持山東、江蘇等傳統(tǒng)重倉區(qū)域城投債，小幅增持吉林、新疆、廣西等中部區(qū)域，這些地區(qū)的收益率較高，同時(shí)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)均較為可控。
　　產(chǎn)業(yè)債：債基拉久期至2-5年并主要下沉至隱含評級為AA(2)的債券。債基減持交通運(yùn)輸、建筑裝飾、綜合、鋼鐵等行業(yè)產(chǎn)業(yè)債，增持非銀金融等行業(yè)產(chǎn)業(yè)債。
　　金融債：債基拉久期至2-5年并主要下沉至隱含評級為AA+的債券。債基增配二永債，減配商業(yè)銀行債。主要是因?yàn)橄噍^于城投債和產(chǎn)業(yè)債，二永債兼顧流動性、波動性以及高票息的優(yōu)勢，在低利率環(huán)境下有更多的進(jìn)攻機(jī)會。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回升，貨幣政策收緊超預(yù)期，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)有誤差