>> 西南證券-2025年2月PMI數(shù)據(jù)點評：重回擴張區(qū)間，節(jié)后復(fù)工成色如何？-250301
| 上傳日期： |
2025/3/2 |
大小： |
1256KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
葉凡,劉彥宏 |
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點評
制造業(yè)PMI：景氣度再次擴張，產(chǎn)需兩端均有改善。春節(jié)假期后，企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營活動有所加快，2025年2月制造業(yè)PMI較1月回升1.1個百分點至50.2%，再度回到擴張區(qū)間，略高于市場預(yù)期。從季節(jié)性表現(xiàn)來看，2015年-2024年（剔除2020年）2月的平均制造業(yè)PMI為50.28%，2025年2月制造業(yè)PMI略低于季節(jié)性水平。從需求端看，前期政策組合落地見效，人工智能等新產(chǎn)業(yè)發(fā)展加快，2月新訂單指數(shù)較上月回升1.9個百分點至51.1%，重返臨界線上；從生產(chǎn)端看，市場需求回升，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，2月生產(chǎn)指數(shù)回升2.7個百分點至52.5%。2月，生產(chǎn)指數(shù)高于新訂單指數(shù)1.4個百分點，生產(chǎn)指數(shù)的回升幅度大于新訂單指數(shù)。從企業(yè)預(yù)期來看，企業(yè)對后市保持樂觀態(tài)度，2月生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)較上月小幅回落0.8個百分點至54.5%，維持在高位景氣區(qū)間。從就業(yè)情況看，就業(yè)市場保持平穩(wěn)，2月從業(yè)人員指數(shù)較上月上升0.5個百分點至48.6%。企業(yè)的節(jié)后復(fù)產(chǎn)帶動了用工需求回升。隨著“金三銀四”到來，3月制造業(yè)PMI有望繼續(xù)保持擴張態(tài)勢，疊加穩(wěn)增長政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，制造業(yè)景氣度有望進一步改善，但特朗普政府推行的新關(guān)稅政策，可能會對出口導(dǎo)向型的制造業(yè)企業(yè)造成一定壓力。
從進出口情況來看，新出口訂單指數(shù)、進口指數(shù)均回升。新出口訂單指數(shù)和進口指數(shù)分別為48.6%和49.5%，分別較上月回升2.2、1.4個百分點，進口指數(shù)高于新出口訂單指數(shù)0.9個百分點，連續(xù)三個月超過新出口訂單指數(shù)，進口表現(xiàn)相對具有韌性。2月出口指數(shù)回升一方面受到國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)影響，另一方面或也與“搶出口”行為有關(guān)。目前歐美日制造業(yè)景氣均有所改善，2025年2月美國Markit制造業(yè)PMI回升至51.6%，連續(xù)第二個月擴張，創(chuàng)2024年6月以來新高，歐元區(qū)2月Markit制造業(yè)PMI初值為47.3%，連續(xù)兩個月回升但仍在持續(xù)收縮，日本2月制造業(yè)PMI從48.7%回升至48.9%，較前值略有改善，顯示低位企穩(wěn)跡象。2月1日，美國政府宣布以芬太尼等問題為由，對所有中國輸美商品加征10%關(guān)稅。當?shù)貢r間10日，美國政府宣布調(diào)整鋼鋁進口關(guān)稅，恢復(fù)對全球貿(mào)易伙伴征收232鋼鋁關(guān)稅，并進一步提高鋁產(chǎn)品的進口關(guān)稅；25日，特朗普下令調(diào)查美國進口銅。盡管當前外需形勢尚可，但特朗普關(guān)稅政策變化較快，對部分制造業(yè)行業(yè)或產(chǎn)生一定沖擊，預(yù)計出口可能將有所回落，進口在國內(nèi)政策推動下有望改善。
從行業(yè)情況來看，復(fù)工復(fù)產(chǎn)疊加AI迅速發(fā)展，四大行業(yè)景氣度均回升。四大行業(yè)景氣度均回升，其中，節(jié)后企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，疊加專項債投資推進，2月高耗能行業(yè)PMI為49.8%，比上月上升2.2個百分點；Deepseek帶動人工智能相關(guān)行業(yè)加速發(fā)展，2月高技術(shù)制造業(yè)PMI為50.9%，較上月上升1.6個百分點，回到榮枯線上；“雙新”政策效應(yīng)持續(xù)釋放，消費品行業(yè)PMI為49.9%，比上月上升0.8個百分點；裝備制造業(yè)PMI為50.8%，比上月上升0.6個百分點。2月20日，李強在主持學(xué)習(xí)時強調(diào)，要把經(jīng)濟政策的著力點更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費，以更大力度和更精準措施提振消費，持續(xù)增強消費對經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)性作用；25日，李強到中國電信、中國聯(lián)通、中國移動所屬企業(yè)調(diào)研科技創(chuàng)新工作，提出要積極搶抓機遇，大力發(fā)展新一代信息通信技術(shù)，深入推進“人工智能+”，促進制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，賦能千行百業(yè)。后續(xù)“兩新”有望加力擴圍，人工智能行業(yè)有望加快發(fā)展，消費品行業(yè)和高技術(shù)行業(yè)景氣度有望繼續(xù)回升。
不同規(guī)模企業(yè)景氣走勢分化，大型企業(yè)支撐作用較強。分企業(yè)規(guī)模看，2月，不同規(guī)模企業(yè)景氣走勢分化，大型企業(yè)PMI回升2.6個百分點至52.5%，再度回到擴張區(qū)間，且為2023年3月以來新高，而中、小型企業(yè)PMI分別下滑0.3、0.2個百分點至49.2%、46.3%，景氣度繼續(xù)走低，中型企業(yè)景氣度連續(xù)兩個月收縮。其中，大型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)較上月上升接近5個百分點至56.2%，新訂單指數(shù)較上月上升4.1個百分點至接近55%的水平，顯示大型企業(yè)供需短期內(nèi)明顯增長，而中、小型企業(yè)供需兩端有所分化，中型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)較上月上升接近3個百分點至52%以上，新訂單指數(shù)較上月下降超過1個百分點至49%以下，顯示中型企業(yè)需求仍然承壓，小型企業(yè)新訂單指數(shù)較上月上升接近1個百分點至46%左右，生產(chǎn)指數(shù)較上月下降接近3個百分點至44%左右，顯示小型企業(yè)市場需求降勢有所收窄，但生產(chǎn)端加快下行。2月6日，中國央行等部門就《關(guān)于規(guī)范供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)引導(dǎo)供應(yīng)鏈信息服務(wù)機構(gòu)更好服務(wù)中小企業(yè)融資有關(guān)事宜的通知（征求意見稿）》，要求供應(yīng)鏈核心企業(yè)及時支付中小企業(yè)款項，中小企業(yè)景氣度有望逐步恢復(fù)。
原材料購進價格指數(shù)重新擴張，產(chǎn)成品庫存指數(shù)回升。2月，由于需求邊際回升，采購量指數(shù)較上月升高2.9個百分點至52.1%，重回榮枯線上。價格方面，主要原材料購進價格指數(shù)回升1.3個百分點至50.8%，連續(xù)2個月回升，結(jié)束了連續(xù)3個月的收縮；出廠價格指數(shù)也回升1.1個百分點至48.5%，連續(xù)9個月處于臨界線之下。國際上看，國際油價2月以來有所走弱，主要受俄烏和談、OPEC+增產(chǎn)預(yù)期等因素影響，但俄烏談判仍面臨較大不確定性，預(yù)期國
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