>> 國泰君安期貨-研究周報：綠色金融與新能源-250302
| 上傳日期： |
2025/3/2 |
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pdf 共28頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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作者： |
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滬鎳基本面邏輯：印尼外匯管制消息影響情緒，火法成本支撐邏輯或限制。1）印尼外匯管制對鎳的影響比較可控，但是短期鎳價對礦端的敏感度增加。印尼高品位鎳礦偏緊，雨季末端庫存偏低，在齋月補(bǔ)庫的情況下，溢價于歷史同期高位邊際增加至19-20美金/濕噸左右。從成本曲線看，精煉鎳估值參照火法一體化成本為主，高品位礦上行或增加火法一體化成本約4%左右，下方空間上移或限制鎳價深跌的難度。2）節(jié)后精煉鎳下游逢低采購，國內(nèi)季節(jié)性有所去庫，全球顯性庫存增長有所放緩。從原生鎳消費(fèi)看，不銹鋼三月排產(chǎn)同/環(huán)比+2%/+15%，累計同比增長+4%，邊際或帶動鎳鐵需求增長；前驅(qū)體二月排產(chǎn)同/環(huán)0%/-9%，累計同比分別+5%/-7%，三月下游排產(chǎn)環(huán)比增幅略低于往年。整體來看，鎳價或延續(xù)窄幅震蕩運(yùn)行，邊際重點關(guān)注印尼鎳礦溢價和精煉鎳庫存的變化。
不銹鋼基本面邏輯：成本重心上移支撐，現(xiàn)實需求仍有拖累。1）3月不銹鋼排產(chǎn)340萬噸，同/環(huán)比+2%/+15%，累計同比增長+4%，而現(xiàn)實需求較為平穩(wěn)，下游及終端持觀望態(tài)度居多，節(jié)后第四周的庫存季節(jié)性消化情況不及預(yù)期，邊際有所累庫，或限制鋼價的上方彈性。2）供應(yīng)側(cè)來看，鎳礦和鎳火法路徑成本預(yù)期或?qū)е落搩r下方空間上移。受到印尼某鎳鐵廠減產(chǎn)消息影響，疊加鎳鐵庫存重心下移，原料估值修復(fù)導(dǎo)致不銹鋼成本或上移至1.32萬元/噸，限制鋼價下方空間。由于印尼高品位鎳礦資源偏緊，開齋月補(bǔ)庫需求，疊加短期雨季末的影響，預(yù)計鎳礦溢價短期或仍然堅挺。因此，短期鋼價受到供需兩側(cè)的雙向擠壓，暫時或窄幅震蕩。策略方面以尋找較好的安全邊際逢低試多為主，但是上方高度亦有限。
庫存變化：
1）全球顯性庫存累增幅度有所下滑。鋼聯(lián)中國精煉鎳社會庫存減少1833噸至44430噸。其中，倉單庫存減少583噸至27671噸；現(xiàn)貨庫存減少1050噸至10709噸，其中鎳板減少1050噸，鎳豆持平；保稅區(qū)庫存減少200噸至6050噸。LME鎳庫存增加2058噸至194964噸。
2）有色網(wǎng)2月28日鎳鐵庫存半月度增加2%至28732噸，月環(huán)比減少11%。
3）不銹鋼庫存變化：2月27日鋼聯(lián)不銹鋼社會庫存112.75萬噸，周環(huán)比上升5.38%。其中，冷軋不銹鋼庫存總量70.63萬噸，周環(huán)比上升5.08%，熱軋不銹鋼庫存總量42.12萬噸，周環(huán)比上升5.89%。SMM不銹鋼社會庫存周環(huán)比上升10.5%至101.0萬噸。
市場消息：
1）根據(jù)鋼聯(lián)，2024年12月18日，由于Ramu HPAL項目制酸工廠兩臺鼓風(fēng)機(jī)中的一臺發(fā)生機(jī)械故障，該公司宣布短期減產(chǎn)。目前，鼓風(fēng)機(jī)的機(jī)械維修和更換現(xiàn)已完成，2月20日Nickel 28官網(wǎng)發(fā)布公告稱，其所參股的Ramu鎳鈷項目Basamuk HPAL工廠已成功恢復(fù)滿負(fù)荷生產(chǎn)。2025年，Ramu鎳鈷項目MHP指導(dǎo)產(chǎn)量約為3.2萬鎳金屬噸。
2）根據(jù)鋼聯(lián)，印尼某鎳鐵廠管理層變動后，鎳礦備庫不足，生產(chǎn)受到影響，該項目鎳生鐵產(chǎn)量占印尼鎳生鐵總產(chǎn)量的9%。1月減產(chǎn)30%后，2月整體項目產(chǎn)能利用率只有三成。
3）印尼正在推進(jìn)一項計劃，要求自然資源出口商將更多外匯收入留在國內(nèi)，此舉旨在為印尼央行儲備增加800億美元，并扭轉(zhuǎn)印尼貨幣的跌勢。印尼總統(tǒng)普拉博沃蘇比安托(Prabowo Subianto)周一表示，他已簽署一項法規(guī)，要求印尼自然資源行業(yè)的出口商——包括采礦、種植園、林業(yè)和漁業(yè)部門——將所有海外收入留在國內(nèi)一年。新規(guī)將于3月生效。
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