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上周觀點(diǎn)及邏輯：
　　本周貴金屬繼續(xù)回升，倫敦金上行0.44%，倫敦銀下行-0.53%。金銀比從前周的91回落至89.1，10年期TIPS回落至2%，10年期名義利率回升至4.42%（2年期4.19%），美元指數(shù)錄得106.65。
　　上周我們提及，在美國(guó)零售銷售數(shù)據(jù)走弱導(dǎo)致夜盤金銀暴跌之后，傾向于認(rèn)為貴金屬板塊存在階段性修復(fù)跌幅的可能。本周黃金基本收復(fù)了此前跌幅，再度創(chuàng)出新高：COMEX黃金觸及2973.4美元/盎司，滬金回歸690元/克附近。從黃金的前期推漲的一些列影響因素來看，我們認(rèn)為正在邊際走弱。一方面，來自于倫紐價(jià)差帶來黃金現(xiàn)貨庫存緊俏的情況本周出現(xiàn)明顯緩解，短端黃金租賃利率從前期高點(diǎn)4%快速下滑至1%以內(nèi)，意味著當(dāng)價(jià)差收斂套利空間不再，LBMA黃金去庫趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨擠兌風(fēng)險(xiǎn)下降。另一方面，特朗普將關(guān)稅政策的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)延后至4月，近期來自于政策的不確定性邊際走弱。然而，周五美國(guó)來自服務(wù)業(yè)PMI、消費(fèi)者信心、以及房地產(chǎn)成屋銷售數(shù)據(jù)的齊齊走弱使得10Y利率下滑，黃金從而獲得支撐。我們上周提及需要關(guān)注美國(guó)其他數(shù)據(jù)的表現(xiàn)是否能和此次零售銷售一樣的疲軟格局，本周數(shù)據(jù)或有加強(qiáng)這一邏輯。
　　本周觀點(diǎn)及邏輯：
　　本周貴金屬繼續(xù)回升，倫敦金下行-3.39%，倫敦銀下行-5.45%。金銀比從前周的89回至91.7，10年期TIPS回落至1.86%，10年期名義利率回升至4.24%（2年期3.99%），美元指數(shù)錄得107.56。
　　本周黃金白銀，印證上周對(duì)于黃金上漲驅(qū)動(dòng)邊際走弱的提示。目前來看邏輯仍未改變。目前黃金全期限租賃利率均已回落至1%以下，COMEX庫存亦正往倫敦回流，海外擠兌事件已經(jīng)暫時(shí)告一段落。然而近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)的邊際變化顯得尤為顯眼，尤其是來自于DOGE部門的減支和裁員使得華盛頓地區(qū)的失業(yè)金初請(qǐng)和房?jī)r(jià)受到了很大的影響。我們亦關(guān)注到黃金ETF出現(xiàn)快速增倉的跡象。在周度黃金宣泄了對(duì)于此前上漲的溢價(jià)之后，我們認(rèn)為黃金存在矛盾切換的可能，即受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑影響，傳統(tǒng)買金需求的涌入從而價(jià)格回升。我們暫時(shí)并不過分看空黃金表現(xiàn)，周度級(jí)別黃金價(jià)格可能有所修復(fù)。