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本周觀點(diǎn)及邏輯：
　　前高21000位置在未能有效上破后，且受制于海外經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的邊際放緩，近期鋁價(jià)重心如期小幅回落。周末因美烏談判破裂，中、美、俄、歐區(qū)域間的物流切換及價(jià)差驅(qū)動(dòng)尚存不確定性。鋁最新的微觀基本面條件，邊際上仍存3-4月消費(fèi)側(cè)的季節(jié)性小陽春預(yù)期，3月起光伏行業(yè)搶裝機(jī)需求亦有較大確定性。宏觀定價(jià)主題上，我們?nèi)詢A向認(rèn)為上半年依然存在可進(jìn)一步打開向上空間的內(nèi)外宏觀共振——中國3月兩會(huì)+海外“再通脹交易”，兩會(huì)政策落地的情況下周可給予重點(diǎn)關(guān)注。
　　截至2月27日，鋁錠社會(huì)庫存周度累庫2.7萬噸至88.3萬噸，低于去年農(nóng)歷同期累庫幅度（接近5.3萬噸）。下游方面，鋁板帶箔周度總產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比抬升，已連續(xù)第4周季節(jié)性回升；鋁型材開工率同樣連續(xù)第4周季節(jié)性回升，但樣本鋁型材企業(yè)的排產(chǎn)仍遠(yuǎn)低于去年同期。下游加工利潤看，鋁棒加工費(fèi)周度環(huán)比回升80元/噸至200元/噸，當(dāng)周最高至290元/噸，當(dāng)前下游加工利潤仍處在歷年同期偏低位。
　　氧化鋁方面，節(jié)后至今我們?nèi)詢A向看現(xiàn)貨及盤面價(jià)格在接近底部區(qū)域，具體的支撐位以及拐點(diǎn)確認(rèn)的時(shí)點(diǎn)依然分別取決于礦端實(shí)際成交價(jià)及氧化鋁大廠在現(xiàn)貨側(cè)的銷售行為。過去一周AO盤面再度重心回落，出口窗口伴隨澳洲FOB價(jià)格回落而有所收窄，此前現(xiàn)貨成交價(jià)的回暖也或難有持續(xù)性，短期仍有一定支撐。
　　當(dāng)前周頻的微觀基本面來看，庫存保持小增態(tài)勢，截至2月27日阿拉丁全口徑社庫在325.4萬噸，較前周小增1.8萬噸；鋼聯(lián)全口徑庫存在385.9萬噸，環(huán)比前周增加1.3萬噸。國內(nèi)氧化鋁的現(xiàn)貨多地轉(zhuǎn)漲，按照4網(wǎng)均價(jià)看，山西、河南、山東、廣西、貴州、內(nèi)蒙古分別報(bào)在3349、3386、3358、3381、3449、3351元/噸，澳洲FOB遠(yuǎn)期現(xiàn)貨報(bào)價(jià)仍在下調(diào)。目前看，因市場傳出澳洲470美元/噸的價(jià)格，出口盈利在接近打平，也令前周漲幅回吐，但考慮到當(dāng)前盤面定價(jià)錨定的交割問題可定性為利空階段性出盡，預(yù)計(jì)AO盤面或尚有短期底部支撐。