>> 華安證券-安科生物(300009)多領(lǐng)域布局，醫(yī)藥前沿創(chuàng)新企業(yè)持續(xù)耕耘-250227
| 上傳日期： |
2025/3/3 |
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| 2038KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超,陳珈蔚 |
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核心產(chǎn)品做基石，醫(yī)藥工業(yè)多領(lǐng)域布局，爭做醫(yī)藥前沿創(chuàng)新型企業(yè)
公司成立于1993年，以基因工程藥品的研產(chǎn)銷為主，其他業(yè)務(wù)涵蓋生物檢測試劑、現(xiàn)代中成藥、化學(xué)合成藥、多肽藥物、法醫(yī)DNA檢測、細(xì)胞藥物等多個板塊，實現(xiàn)多領(lǐng)域布局，加快創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。公司核心產(chǎn)品包括重組人干擾α2b"安達(dá)芬"系列制劑、重組人生長激素"安蘇萌"、曲妥珠單抗“安賽汀”等。公司擁有多款自研產(chǎn)品，其中"安達(dá)芬"是我國第一個國產(chǎn)化干擾素α2b產(chǎn)品,國家"863"計劃成果"安思寶"是國際上第一個商品化的MAR法抗精子抗體檢測試劑。
2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.66億元，同比+22.94%；歸母凈利潤8.47億元，同比+20.47%，公司營收端和利潤端均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，主營生物制品藥物保持較快發(fā)展態(tài)勢，子公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定提升，共同驅(qū)動公司業(yè)績持續(xù)增長。2024年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.21億元，同比-4.95%；歸母凈利潤5.90億元，同比-9.89%，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響主營產(chǎn)品銷售略有波動。
公司聚焦基因工程藥物，核心產(chǎn)品市占率穩(wěn)步提升
公司長期致力于以基因工程藥物為主的生物制品的研究開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中生長激素是公司的核心產(chǎn)品之一，產(chǎn)品市占率領(lǐng)先；注射用曲妥珠單抗“安賽汀”是安徽省首個腫瘤靶向治療藥物、首個大分子生物類似藥、公司首款抗體藥物，它的上市開啟了公司在腫瘤治療領(lǐng)域的新篇章，加速了公司向創(chuàng)新型藥企的轉(zhuǎn)型之路。2024H1，公司生物制品板塊實現(xiàn)營收9.02億元，同比-2.06%，實現(xiàn)毛利率86.05%，同比-0.16pct。
公司業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，持續(xù)帶來利潤端增量
中成藥板塊的業(yè)務(wù)主要由余良卿經(jīng)手負(fù)責(zé)，它是我國商務(wù)部認(rèn)定的首批“百年老字號”企業(yè)，其核心產(chǎn)品活血止痛膏于2010年載入《中國藥典》；公司深耕中藥大健康板塊，在止痛領(lǐng)域，利用透皮吸收給藥技術(shù)，升級傳統(tǒng)中藥貼膏，不斷發(fā)展創(chuàng)新，提升公司價值。2024H1，公司中藥板塊實現(xiàn)營收1.99億元，同比+20.17%，實現(xiàn)毛利率79.29%，同比-2.20pct。
原料藥板塊由蘇豪逸明主導(dǎo)研產(chǎn)銷售，它作為國內(nèi)規(guī)模較大、多肽原料藥批件較多的研產(chǎn)銷一體藥企，是國家集采產(chǎn)品注射用胸腺法新、醋酸奧曲肽注射液、注射用生長抑素等多種原料藥供應(yīng)企業(yè)，截止2024年半年度，公司擁有8個登記號A狀態(tài)原料藥產(chǎn)品、2個歐盟CEP產(chǎn)品和3個獸藥產(chǎn)品。2024H1，公司原料藥板塊實現(xiàn)營收0.61億元，同比+15.56%，實現(xiàn)毛利率48.16%，同比-2.58pct。
化藥板塊的研發(fā)營銷主要依托安科恒益，它是安徽省內(nèi)化學(xué)藥品生產(chǎn)規(guī)模大、劑型齊全的企業(yè)，主要產(chǎn)品包括富馬酸丙酚替諾福韋片、阿莫西林顆粒、膠囊、頭孢克洛分散片等。2024H1，公司化藥板塊實現(xiàn)營業(yè)收入0.81億元，同比-15.50%，實現(xiàn)毛利率22.08%，同比+1.35pct。
技術(shù)服務(wù)板塊由安科華捷著手發(fā)展業(yè)務(wù)，它實行“一體兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略，整合中德美聯(lián)業(yè)務(wù)后，進(jìn)一步拓展了法醫(yī)檢測賽道。中德美聯(lián)作為國內(nèi)法醫(yī)DNA檢測領(lǐng)域的領(lǐng)軍型企業(yè)之一，自主開發(fā)了全球全系列的法醫(yī)DNA檢測試劑盒，打破了國外技術(shù)的壟斷并完成了產(chǎn)品和應(yīng)用方面的超越。2024H1，公司技術(shù)服務(wù)板塊實現(xiàn)營收0.19億元，同比+71.41%，實現(xiàn)毛利率69.19%，同比+15.98pct。
投資建議：首次覆蓋，給予“買入”投資評級
我們預(yù)計，公司2024-2026年營收分別為26.77/30.53/34.31億元，分別同比-6.6%/+14.0%/+12.4%，歸母凈利潤分別為6.94/8.15/9.37億元，分別同比-18.0%/+17.3%/+14.9%。我們看好公司曲妥珠單抗獲批后的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，以及中藥板塊營銷改革后的新局面，公司25年業(yè)績將進(jìn)一步增長；首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風(fēng)險提示
新藥研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)政策變化及集中帶量采購導(dǎo)致藥品降價的風(fēng)險；業(yè)務(wù)整合及規(guī)模擴(kuò)大帶來的集團(tuán)化管理風(fēng)險等。
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