>> 國(guó)投證券-建筑行業(yè)周報(bào)：基建資金發(fā)行持續(xù)提速，關(guān)注下周兩會(huì)召開-250303
| 上傳日期： |
2025/3/3 |
大小： |
1237KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國(guó)投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
董文靜,陳依凡 |
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本周投資建議：
3月1日，統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)分別為50.2%、50.4%，較1月份上升1.1pct、0.2pct，制造業(yè)景氣水平明顯回升，非制造業(yè)景氣水平小幅回升。隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)加快，市場(chǎng)活躍度提升，制造業(yè)產(chǎn)需指數(shù)雙雙回升，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為52.5%和51.1%，分別比1月份上升2.7pct、1.9pct。2月，非制造業(yè)景氣水平也持續(xù)回升，隨氣候逐漸轉(zhuǎn)暖和節(jié)后集中開工，各地建筑工程項(xiàng)目逐步開復(fù)工，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為52.7%和46.8%，分別環(huán)比1月上升3.4pct和2.1pct。
從基建資金發(fā)行進(jìn)度看，1月、2月城投債發(fā)行量分別為4507.10億元、3492.27億元，地方政府新增專項(xiàng)債發(fā)行量分別為2048.02億元、3919.83億元（環(huán)比+91.40%，同比+13.10%），基建資金發(fā)行有所提速。春節(jié)后以來，建筑項(xiàng)目開復(fù)工進(jìn)度偏弱，隨基建資金到位逐步落實(shí)，存量項(xiàng)目復(fù)工及新項(xiàng)目開工有望加快，實(shí)物工作量有望盡快形成，助力Q1基建投資穩(wěn)增。
2月26日，住建部在重慶召開全國(guó)住房城鄉(xiāng)建設(shè)系統(tǒng)數(shù)字住建建設(shè)推進(jìn)會(huì)，強(qiáng)調(diào)要強(qiáng)化保障，積極謀劃重大工程、重大項(xiàng)目，推動(dòng)將其納入“十五五”規(guī)劃中，爭(zhēng)取資金支持。2月28日，中共中央政治局召開會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)要實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊，穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。本周兩會(huì)即將召開，明確全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)、赤字率、地方政府新增專項(xiàng)債規(guī)模、城投債規(guī)模等重點(diǎn)工作和任務(wù)，財(cái)政和基建投資或?qū)⒓哟a，助力全年基建投資穩(wěn)健增長(zhǎng)。
建議關(guān)注：
1）2025財(cái)政政策更為積極，基建資金發(fā)行持續(xù)提速，基建龍頭基本面有望改善，央企市值管理驅(qū)動(dòng)破凈建筑央企價(jià)值提升：中國(guó)建筑、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵、中國(guó)中冶；
2）基建設(shè)計(jì)企業(yè)位居產(chǎn)業(yè)鏈前端，受益財(cái)政/投資加碼預(yù)期和化債實(shí)施，龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)健、競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，建議關(guān)注：地鐵設(shè)計(jì)、中交設(shè)計(jì)；
3）地產(chǎn)政策寬松基調(diào)持續(xù)，地產(chǎn)銷售持續(xù)止跌企穩(wěn)，前端設(shè)計(jì)標(biāo)的有望迎來基本面改善和估值提升，建議關(guān)注主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，同時(shí)布局新興業(yè)務(wù)，有望創(chuàng)造新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)的標(biāo)的：華陽國(guó)際；
4）俄烏局勢(shì)有望緩解，烏克蘭戰(zhàn)后重建海外需求或?qū)⑨尫牛ㄗh關(guān)注綜合國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力十足的優(yōu)質(zhì)央企和海外細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力突出的國(guó)際工程服務(wù)商：中國(guó)建筑、中國(guó)中冶、中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中國(guó)交建、中國(guó)能建、中材國(guó)際、中鋼國(guó)際、中工國(guó)際、北方國(guó)際。
中長(zhǎng)期配置主線建議：
國(guó)際政局有望驅(qū)動(dòng)內(nèi)需擴(kuò)張，2025年財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，提升赤字、擴(kuò)大專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模、繼續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債等，助力基建投資穩(wěn)健增長(zhǎng)。隨化債措施逐步落地，政府投資在建項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度有望提速，工程付款改善可期，同時(shí)新建項(xiàng)目投資資金/資源空間釋放，疊加明年更為積極的財(cái)政政策預(yù)期，助力創(chuàng)造基建投資增量需求。擴(kuò)內(nèi)需預(yù)期下，地產(chǎn)政策或?qū)⒗^續(xù)出臺(tái)，地產(chǎn)行業(yè)下行態(tài)勢(shì)改善可期。此外，基于發(fā)展戰(zhàn)略角度，在“一帶一路”沿線國(guó)家的業(yè)務(wù)布局投入力度或加大，建筑行業(yè)多家頭部企業(yè)積極擴(kuò)展國(guó)際化布局，海外工程建設(shè)釋放市場(chǎng)需求增量。目前建筑行業(yè)央企基本面整體穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善為各家目標(biāo)，央國(guó)企集中度持續(xù)提升，財(cái)政預(yù)期加碼疊加地方政策化債落地實(shí)施，驅(qū)動(dòng)公司基本面修復(fù)，疊加市值管理、國(guó)企改革和鼓勵(lì)分紅持續(xù)推進(jìn)，估值有望提升。建議關(guān)注低估值基建龍頭、基建設(shè)計(jì)龍頭、國(guó)際工程優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和地方基建龍頭國(guó)企：
?。?）低估值建筑央企：財(cái)政預(yù)期加碼疊加化債落地實(shí)施，建筑央企經(jīng)營(yíng)指標(biāo)有望改善，央企市值管理全面推開，助力低估值央企估值提升，建議關(guān)注：中國(guó)建筑、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵。
?。?）基建設(shè)計(jì)標(biāo)的：基建設(shè)計(jì)企業(yè)位居產(chǎn)業(yè)鏈前端，受益化債落地和財(cái)政加碼預(yù)期，龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)健、競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，股東資源賦能充分，存在資產(chǎn)重組可能性，建議關(guān)注：地鐵設(shè)計(jì)、中交設(shè)計(jì)。
（3）出海優(yōu)質(zhì)龍頭：基于發(fā)展戰(zhàn)略角度，在“一帶一路”沿線國(guó)家的業(yè)務(wù)布局投入力度或加大，建議關(guān)注海外業(yè)務(wù)占比高，海外訂單持續(xù)增長(zhǎng)，海外細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力突出的國(guó)際工程服務(wù)商：中材國(guó)際、中鋼國(guó)際；
?。?）優(yōu)質(zhì)地方國(guó)企：業(yè)務(wù)所在區(qū)域財(cái)政狀況相對(duì)占優(yōu)，公司自身經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，圍繞主業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈拓展，現(xiàn)金流或ROE表現(xiàn)亮眼，建議關(guān)注：隧道股份、地鐵設(shè)計(jì)；
?。?）建筑+商業(yè)模式占優(yōu)個(gè)股：區(qū)別于傳統(tǒng)墊資的工程承包企業(yè)，制造模式以及向設(shè)備、運(yùn)維等領(lǐng)域轉(zhuǎn)變的個(gè)股更受益于商業(yè)模式帶來的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)改善和未來估值提升。建議關(guān)注：中材國(guó)際。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策實(shí)施不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、固定資產(chǎn)投資下滑、地產(chǎn)回暖不及預(yù)期、地方財(cái)政增長(zhǎng)緩慢風(fēng)險(xiǎn)等。
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