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上周農(nóng)業(yè)板塊下跌0.9%。上周農(nóng)業(yè)板塊下跌0.9%，位列申萬一級行業(yè)第17名。子行業(yè)漲跌各半，其他農(nóng)產(chǎn)品加工（+1.0%）、果蔬加工（+0.8%）相對漲幅較大，種子（-6.4%）、畜禽飼料（-2.0%）跌幅較大。其他主要子行業(yè)中，水產(chǎn)養(yǎng)殖、肉雞養(yǎng)殖上漲0.6%、0.4%，動(dòng)物保健、生豬養(yǎng)豬下跌1.2%、1.5%。
　　豬價(jià)震蕩下跌。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，全周生豬均價(jià)14.6元/公斤，環(huán)比-1.2%，涌益數(shù)據(jù)顯示上周15kg仔豬價(jià)格為560元/頭，環(huán)比-5.7%；50kg二元母豬價(jià)格為1634元/頭，環(huán)比-0.4%。上周生豬出欄體重為126.5kg/頭，環(huán)比+0.8kg/頭，其中散戶和集團(tuán)廠出欄體重分別上升0.7和1.0kg/頭。我們認(rèn)為，短期來看，當(dāng)前生豬體重矛盾突出，豬價(jià)承壓。同時(shí)，隨著仔豬價(jià)格的回落，產(chǎn)能去化邏輯的演繹或?qū)⒏鼮槌浞?。長期來看，非瘟趨緩、行業(yè)競爭激烈、利潤空間壓縮，成本的重要性空前提升，不同成本公司間的差異將拉大，低成本公司有望獲得更好的利潤和發(fā)展空間，以及更高的估值溢價(jià)。結(jié)合短期、全年及長期的邏輯，同時(shí)考慮到當(dāng)前主要生豬養(yǎng)殖個(gè)股估值處于相對低位，我們建議重點(diǎn)關(guān)注生豬養(yǎng)殖板塊，個(gè)股建議關(guān)注牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)、華統(tǒng)股份、天康生物等。
　　水產(chǎn)價(jià)格持續(xù)向好，推薦海大集團(tuán)。據(jù)通威農(nóng)牧，普水方面，上周草魚塘口均價(jià)為6.5元/斤，環(huán)比+2.3%，同比+13%；鯽魚塘口價(jià)8.7元/斤，環(huán)比+1.7%，同比+14%；鯉魚塘口均價(jià)為5.3元/斤，環(huán)比+2.1%，同比-4%；羅非魚塘口均價(jià)為4.6元/斤，環(huán)比-2.4%，同比-19%。特水方面，生魚塘口均價(jià)為6.2元/斤，環(huán)比-4.8%，同比-5%，加州鱸魚塘口均價(jià)為14.3元/斤，環(huán)比+1.4%，同比+32%；黃顙魚塘口均價(jià)為13.5元/斤，環(huán)比+5.6%，同比+15%。對蝦方面，全國南美白對蝦塘口均價(jià)為24.1元/斤，環(huán)比+4.4%，同比+8%。原材料方面，上周魚粉價(jià)格環(huán)比+0.2%，豆粕價(jià)格環(huán)比-2%，玉米價(jià)格環(huán)比+0.6%。我們認(rèn)為，25年隨著投苗量的增加，水產(chǎn)飼料行業(yè)有望迎來修復(fù)；同時(shí)，龍頭優(yōu)勢持續(xù)體現(xiàn)，集中度有望繼續(xù)提升，推薦海大集團(tuán)。
　　經(jīng)營表現(xiàn)亮眼，推薦寵物食品板塊。國內(nèi)自主品牌業(yè)務(wù)，相關(guān)企業(yè)積極完善供應(yīng)鏈、夯實(shí)品牌力、發(fā)力研發(fā)端，品牌認(rèn)可度明顯上升。一方面，頭部國產(chǎn)品牌把握國內(nèi)寵食消費(fèi)特征，銷售表現(xiàn)超越傳統(tǒng)海外優(yōu)勢品牌，國產(chǎn)替代趨勢明顯；另一方面，寵物賽道融資限制增多，上市公司優(yōu)勢顯著。我們預(yù)計(jì)上市寵食公司的市占率將持續(xù)快速提升。海外業(yè)務(wù)，供給端相關(guān)企業(yè)已在海外布局優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，預(yù)計(jì)關(guān)稅影響將有限，需求端客戶結(jié)構(gòu)多元化且穩(wěn)中向好，預(yù)計(jì)海外業(yè)績穩(wěn)定增長。路斯股份發(fā)布業(yè)績快報(bào)，公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.8億元，同比+12.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8128萬元，同比+18.83%，境內(nèi)自主品牌持續(xù)放量。建議關(guān)注乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份、路斯股份。
　　動(dòng)保板塊有望業(yè)績修復(fù)。我們認(rèn)為，動(dòng)保需求端很大程度受到豬價(jià)影響，24年能繁增長速度偏慢，行業(yè)對擴(kuò)張產(chǎn)能持謹(jǐn)慎態(tài)度，或意味著豬價(jià)景氣時(shí)間將被拉長，行業(yè)有望持續(xù)盈利，25年免疫積極性有望仍較強(qiáng)。
　　 進(jìn)入政策密集催化期，建議關(guān)注種業(yè)板塊。年末年初，農(nóng)業(yè)板塊，特別是種業(yè)板塊進(jìn)入政策密集期，中央農(nóng)村工作會(huì)議24年12月17日至18日召開，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“推進(jìn)農(nóng)業(yè)科技力量協(xié)同攻關(guān)，加快科技成果大面積推廣應(yīng)用，因地制宜發(fā)展農(nóng)業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力”，12月19日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開全國種業(yè)企業(yè)座談會(huì)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“把種業(yè)振興擺上農(nóng)業(yè)強(qiáng)國建設(shè)的突出位置”，“多措并舉培強(qiáng)育優(yōu)一批高水平種業(yè)企業(yè)，打造以企業(yè)為主體、產(chǎn)學(xué)研深度融合的商業(yè)化育種體系”。我們認(rèn)為轉(zhuǎn)基因政策或?qū)⒊掷m(xù)推進(jìn)，轉(zhuǎn)基因種子的銷售和種植有望在去年試點(diǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)大和深化，行業(yè)迎來新機(jī)遇，龍頭公司得益于技術(shù)和資金實(shí)力將最為受益。個(gè)股層面，建議關(guān)注擁有技術(shù)優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢的大北農(nóng)、隆平高科、登海種業(yè)等。
　　上周雞苗、毛雞價(jià)格修復(fù)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上周白羽肉雞苗均價(jià)為2.3元/羽，環(huán)比+9%，毛雞均價(jià)為6.1元/公斤，環(huán)比+3.9%。我們認(rèn)為，雞苗價(jià)格有望觸底回升。同時(shí)，24年以來飼料成本的顯著下降也推動(dòng)白雞養(yǎng)殖成本的下降，養(yǎng)殖成本優(yōu)秀的企業(yè)或有明顯好于行業(yè)的表現(xiàn)。建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、禾豐股份、民和股份等。
　　橡膠供需格局改善。供給端，受24年年初以來的天氣影響，目前全球橡膠主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量均出現(xiàn)下滑；歐洲EUDR政策試行，不符合環(huán)保要求的產(chǎn)品無法進(jìn)入歐洲。需求端，歐美補(bǔ)庫需求仍在，整體需求仍有支撐。預(yù)計(jì)橡膠價(jià)格持續(xù)上行。關(guān)注海南橡膠。
　　投資建議：1）、生豬養(yǎng)殖。關(guān)注具有成本優(yōu)勢的牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)等。2）、水產(chǎn)飼料。水產(chǎn)飼料行業(yè)景氣修復(fù)，龍頭優(yōu)勢持續(xù)發(fā)揮，建議關(guān)注海大集團(tuán)。3）、白羽肉雞。行業(yè)景氣度有望修復(fù)，建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、禾豐股份、益生股份、民和股份。4）、寵物食品。經(jīng)營表現(xiàn)亮眼，建議關(guān)注乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份、路斯股份。5）、種子板塊。轉(zhuǎn)基因商業(yè)化正式開啟，關(guān)注擁有技術(shù)優(yōu)勢的大北農(nóng)、隆平高科、登海種業(yè)。6）、橡膠