>> 申萬宏源-中船特氣(688146)產(chǎn)品價格下行導(dǎo)致業(yè)績持續(xù)承壓，擴能拓品鞏固市場地位靜待格局改善-250303
| 上傳日期： |
2025/3/3 |
大小： |
512KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,馬昕曄 |
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公司發(fā)布2024年業(yè)績快報：報告期內(nèi)，公司預(yù)計實現(xiàn)營收19.29億元（YoY+19%），歸母凈利潤3.04億元（YoY-9%），扣非歸母凈利潤2.06億元（YoY-16%）。其中，24Q4單季度公司預(yù)計實現(xiàn)營收5.46億元（YoY+31%，QoQ+17%），歸母凈利潤0.70億元（YoY-19%，QoQ+24%），扣非歸母凈利潤0.24億元（YoY-68%，QoQ-50%），單季度經(jīng)營性業(yè)績不及預(yù)期。2024年公司增收不增利，我們認(rèn)為主要原因：雖然24年半導(dǎo)體、面板等下游需求回暖，但公司主要產(chǎn)品三氟化氮等受行業(yè)競爭加劇影響，產(chǎn)品價格持續(xù)承壓，毛利率逐季度下滑，導(dǎo)致經(jīng)營性業(yè)績下滑明顯。
三氟化氮等大品種特氣競爭加劇，量難補價導(dǎo)致公司2024年業(yè)績承壓。24年以來，下游晶圓廠、面板廠整體稼動率回升，行業(yè)基本面持續(xù)改善，帶動上游材料需求。公司作為國內(nèi)重要的電子氣體供應(yīng)商，業(yè)務(wù)持續(xù)回暖，公司產(chǎn)品銷量及營收實現(xiàn)增長。但由于行業(yè)內(nèi)三氟化氮、六氟化鎢等大品種電子特氣擴產(chǎn)項目較多，新產(chǎn)能的釋放導(dǎo)致產(chǎn)品價格近年來持續(xù)承壓，公司單季度毛利率持續(xù)下滑，24Q1-3分別為34.39%、31.02%、26.30%，銷量的提升難以彌補價格下滑的影響，導(dǎo)致公司經(jīng)營性業(yè)績低于預(yù)期。面對競爭日益激烈的行業(yè)格局，公司在銷售策略上或也做出了調(diào)整，優(yōu)先搶占市場份額，鞏固核心產(chǎn)品的市場地位，，靜待未來行業(yè)格局的改善。2024年7月，公司公告與國內(nèi)知名集成電路客戶簽訂三氟化氮銷售合同，合計約1.15億元（含稅）。
瞄準(zhǔn)“卡脖子“特氣產(chǎn)品，擴能拓品助力國產(chǎn)化替代；衍生布局三氟甲磺酸系列產(chǎn)品，多元化布局注入成長新動能。2023年5月，公司設(shè)上海子公司，擬投資69,700萬用于建設(shè)電子特氣和先進(jìn)材料生產(chǎn)及研發(fā)項目；2024年2月，公司設(shè)立呼和浩特子公司，擬投資136,300萬元建設(shè)高純電子氣體項目（一期），新增年產(chǎn)7,500噸三氟化氮、10,000噸超純氨氣、75,000噸液氮的生產(chǎn)能力。同時公司計劃2024年完成14種高能級產(chǎn)品研發(fā)，包含4種純氣、4種混合氣和6種前驅(qū)體產(chǎn)品?；陔娊夥に?，公司研發(fā)生產(chǎn)三氟甲磺酸系列產(chǎn)品，目前三氟甲磺酸產(chǎn)能達(dá)到660噸，雙（三氟甲磺酰）亞胺鋰產(chǎn)能達(dá)到600噸，其中雙（三氟甲磺酰）亞胺鋰是鋰電電解液重要成分之一，用作電解液添加劑，可以提高電解液的電化學(xué)穩(wěn)定性，改善高低溫和循環(huán)性能，應(yīng)用前景廣闊。
投資分析意見：根據(jù)公司2024年業(yè)績快報，小幅上調(diào)2024年歸母凈利潤預(yù)測為3.04億元（原值為2.98億元），考慮三氟化氮等主要產(chǎn)品競爭格局惡化導(dǎo)致價格端將持續(xù)承壓，下調(diào)2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測為3.19、3.84億元（原值為3.94、5.07億元），當(dāng)前市值對應(yīng)PE為51、49、41X，根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司天承科技、上海新陽、南大光電2025年平均PE為52X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）項目建設(shè)、新產(chǎn)能爬坡、下游需求等不及預(yù)期；2）國內(nèi)競爭加劇，三氟化氮等主要產(chǎn)品價格下滑；3）新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。
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