>> 太平洋證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)(第9期)：養(yǎng)殖產(chǎn)能去化，估值底部，長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)-250228
| 上傳日期： |
2025/3/3 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
程曉東 |
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一、市場(chǎng)回顧
農(nóng)業(yè)板塊整體表現(xiàn)優(yōu)于大市，飼料子行業(yè)漲幅領(lǐng)先。1、上周，申萬(wàn)農(nóng)業(yè)指數(shù)下跌0.89%，同期，上證綜指下跌1.72%，深成指下跌3.45%，農(nóng)業(yè)板塊整體表現(xiàn)優(yōu)于大市；2、細(xì)分來(lái)看，六大二級(jí)子行業(yè)指數(shù)漲跌互現(xiàn)，其中飼料和農(nóng)產(chǎn)品加工漲幅領(lǐng)先；3、前10大漲幅個(gè)股主要集中在農(nóng)產(chǎn)品加工板塊，前10大跌幅個(gè)股集中在種植板塊。漲幅前3名個(gè)股依次為宏輝果蔬、統(tǒng)一股份和福成股份。
二、核心觀點(diǎn)
行業(yè)評(píng)級(jí)及策略：養(yǎng)殖產(chǎn)能減少，中期有望持續(xù)去化，板塊估值處于底部，長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)，維持推薦。
1、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈
1）生豬：產(chǎn)能開(kāi)始回落，板塊估值處于底部，重視長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)豬價(jià)小幅下跌。上周末，全國(guó)生豬出廠均價(jià)14.5元/公斤，較上周跌0.05元，豬價(jià)年后在成本線上方小幅震蕩調(diào)整，整體走勢(shì)好于預(yù)期；同期，16省市規(guī)模屠宰企業(yè)生豬宰后均重89.81公斤/頭，較上周持平；全國(guó)生豬加工企業(yè)開(kāi)工率為26.25%，較上周升1.45個(gè)百分點(diǎn)。短中期來(lái)看，需求端，受學(xué)校開(kāi)學(xué)等因素的影響，豬肉備貨采購(gòu)需求較年前有所回升；供給端，育肥豬出欄量受前期產(chǎn)能增加的影響將逐漸上升，但出欄體重穩(wěn)中有降，供需雙增下，預(yù)計(jì)豬價(jià)或震蕩下跌。
產(chǎn)能開(kāi)始回落。據(jù)官方數(shù)據(jù)，截至25年1月底，全國(guó)能繁母豬存欄4062萬(wàn)頭，月環(huán)比減0.4%；上周末，主產(chǎn)區(qū)自繁自養(yǎng)頭均盈利43.08元，較上周少盈3.76元。同期，主產(chǎn)區(qū)15公斤仔豬出欄均價(jià)39.62元/公斤，較上周持平。繁育、育肥環(huán)節(jié)盈利水平明顯下降，各環(huán)節(jié)主動(dòng)去產(chǎn)能動(dòng)力開(kāi)始累積，產(chǎn)能或結(jié)束自去年4月份以來(lái)的上升趨勢(shì)，逐漸回落，豬價(jià)下半年有望回暖。
個(gè)股估值處于歷史低位，繼續(xù)推薦。近期，大部上市公司頭均市值（對(duì)應(yīng)2024年預(yù)估出欄量）回落至歷史底部區(qū)間，龍頭牧原和溫氏處2000-2800元/頭區(qū)間、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)、大北農(nóng)、金新農(nóng)、華統(tǒng)股份等處300-2000元/頭區(qū)間，距離歷史均值有較大上升空間，長(zhǎng)期投資投資凸顯
2）白雞：產(chǎn)能仍需出清，關(guān)注禽流感疫情
雞價(jià)：上周末，煙臺(tái)雞苗均價(jià)2.43元/羽，較上周漲0.18元；白羽肉毛雞棚前收購(gòu)均價(jià)2.97元/斤，較上周漲0.15元；短期來(lái)看，雞類產(chǎn)品供給充足；隨著寒假結(jié)束學(xué)生返校，雞肉消費(fèi)需求有望回升，供需雙增，預(yù)計(jì)產(chǎn)品價(jià)格反彈后或震蕩走平。
行業(yè)：上周末，主產(chǎn)區(qū)肉雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)單羽虧損3.28元，較上周少虧0.74元；從近期父母代種雞在產(chǎn)存欄數(shù)據(jù)來(lái)看，行業(yè)產(chǎn)能水平仍較高，有待于進(jìn)一步去化。
估值方面，個(gè)股羽均市值處于歷史低位，投資安全邊際高，建議關(guān)注。中期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈盈利或向上游傾斜，重點(diǎn)關(guān)注益生和民和。
3）黃雞：產(chǎn)能出清徹底，雞價(jià)中期有上漲動(dòng)力，關(guān)注周期機(jī)會(huì)雞價(jià)反彈：2025年1月，立華黃雞售價(jià)11.78元/公斤，較上月漲0.37元；溫氏黃雞售價(jià)11.4元/公斤，較上月跌0.22元。短期來(lái)看，黃雞供應(yīng)趨緊，消費(fèi)需求偏弱，雞價(jià)或持續(xù)震蕩。
行業(yè)：2025年1月，黃雞行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈一體化模式只均盈利較上月回落。從近期父母代種雞在產(chǎn)存欄數(shù)據(jù)來(lái)看，行業(yè)產(chǎn)能始終處于近5年來(lái)的歷史低位水平，雞價(jià)中期上漲動(dòng)力較強(qiáng)。
估值方面，個(gè)股羽均市值處于歷史低位，投資安全邊際高，且產(chǎn)業(yè)鏈景氣向好，給予看好評(píng)級(jí)。
4）動(dòng)保：行業(yè)景氣底部復(fù)蘇，關(guān)注后周期機(jī)會(huì)
動(dòng)保行業(yè)景氣基本觸底，隨著生豬存欄回升，動(dòng)保產(chǎn)品銷量和行業(yè)景氣有望逐漸回升。國(guó)產(chǎn)貓三聯(lián)疫苗上市以后，銷量增長(zhǎng)明顯，且長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間較大，未來(lái)發(fā)展值得期待；非瘟疫苗研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，一旦獲批上市，有望打開(kāi)行業(yè)成長(zhǎng)空間，龍頭公司將受益其中。
2、種植產(chǎn)業(yè)鏈
1）種業(yè)：糧價(jià)止跌Vs種業(yè)環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，關(guān)注長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)
行業(yè)戰(zhàn)略地位毋庸置疑，發(fā)展環(huán)境持續(xù)優(yōu)化。隨著轉(zhuǎn)基因玉米和大豆產(chǎn)業(yè)化的持續(xù)推進(jìn)，種業(yè)公司業(yè)績(jī)上升基礎(chǔ)加固，龍頭公司估值處于底部，長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。
2）種植：關(guān)注糧價(jià)反彈
糧價(jià)近期企穩(wěn)反彈。上周末，全國(guó)玉米收購(gòu)均價(jià)2223元/噸，較上周漲29元；全國(guó)小麥?zhǔn)召?gòu)均價(jià)2429元/噸，較上周漲26元。由于糧食國(guó)際貿(mào)易加征關(guān)稅預(yù)期持續(xù)存在，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)糧價(jià)短期有望繼續(xù)反彈。建議關(guān)注糧價(jià)反彈預(yù)期下的主題投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)龍頭。
三、行業(yè)數(shù)據(jù)
生豬：第9周末，全國(guó)生豬出廠均價(jià)14.5元/公斤，較上周跌0.05元；主產(chǎn)區(qū)自繁自養(yǎng)頭均盈利43.08元，較上周少盈3.76元。截至25年1月底，全國(guó)能繁母豬存欄4062萬(wàn)頭，月環(huán)比減0.4%；
肉雞：第9周末，煙臺(tái)雞苗均價(jià)2.43元/羽，較上周漲0.18元；白羽肉毛雞棚前收購(gòu)均價(jià)2.97元/斤，較上周漲0.15元；主產(chǎn)區(qū)肉雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)單羽虧損3.28元，較上周少虧0.74元；
飼料：第9周末，肉雞料均價(jià)3.4元/公斤，較上周持平；育肥豬料價(jià)格3.36元/公斤，較上周持平；
水產(chǎn)品：第9周末，威海海參/扇貝/對(duì)蝦批發(fā)價(jià)180/8/300元/公斤，較上周持平；鮑魚為120元/公斤，較上周漲10元/公斤；
糧食及其他：第9周末，南寧白糖成交均價(jià)60
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