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2月CMI指數(shù)增長提速，項(xiàng)目開工逐步好轉(zhuǎn)。
　　根據(jù)今日工程機(jī)械數(shù)據(jù)：1）2025年2月份中國工程機(jī)械市場指數(shù)CMI為106.68，同比增長13.53%，環(huán)比增長5.44%，2月指數(shù)數(shù)值繼續(xù)高于收縮值，呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。2）景氣度增長提速。2月份CMI指數(shù)同比增速提高10.26個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增速提高8.77個(gè)百分點(diǎn)。反映出春節(jié)假期后項(xiàng)目開工升溫，主要區(qū)域開工率環(huán)比有不同程度提升，我們認(rèn)為整體項(xiàng)目開工回溫景氣度較好，且有望持續(xù)。3）分項(xiàng)目來看，CMI指數(shù)中，針對(duì)制造商群體的庫存指數(shù)比上期提高16.32pct，生產(chǎn)指數(shù)同比提高16.94%；針對(duì)代理商群體的新訂單指數(shù)同比提高31.32%，環(huán)比提高42.55%。
　　行業(yè)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，景氣度或超市場預(yù)期。
　　2025年1月挖機(jī)銷量12512臺(tái)，同比增長1.1%，在春節(jié)較去年提前影響下仍實(shí)現(xiàn)正增長，其中內(nèi)銷5405臺(tái)，同比下降0.3%；出口7107臺(tái)，同比增長2.2%。我們預(yù)計(jì)Q1挖機(jī)銷售景氣度或環(huán)比逐月提升。我們看好25年行業(yè)受益于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及以舊換新更替機(jī)會(huì)，有望實(shí)現(xiàn)銷量進(jìn)一步復(fù)蘇及利潤率提升。
　　2月建筑業(yè)景氣度較高，基建投資增速有望上行。
　　根據(jù)信達(dá)證券宏觀組研究報(bào)告顯示，2月建筑業(yè)景氣度較1月大幅上升3.4個(gè)百分點(diǎn)，與基建投資密切相關(guān)的土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)升至60%以上，體現(xiàn)節(jié)后基建投資全面發(fā)力。且相較往年，今年各地重大項(xiàng)目清單發(fā)布節(jié)奏明顯提前，1-2月地方債發(fā)行明顯高于往年同期表現(xiàn)。基建發(fā)力背景下，我們認(rèn)為基建短期內(nèi)仍有望維持高景氣度。
　　投資建議：我們看好主要主機(jī)廠及核心零部件供應(yīng)商表現(xiàn)。
　　建議關(guān)注：1）內(nèi)銷有望持續(xù)超預(yù)期且具備盈利能力改善邏輯的柳工。2）有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善及毛利率提升的徐工機(jī)械。3）有望受益于海外市場及國內(nèi)下游項(xiàng)目開工超預(yù)期的龍頭企業(yè)三一重工。4）有望受益于海外大馬力設(shè)備放量的山推股份。5）高盈利能力的傳動(dòng)龍頭恒立液壓。6）多元增長曲線持續(xù)投入，25年增長有望提速的中聯(lián)重科。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：內(nèi)需復(fù)蘇情況不及預(yù)期、海外關(guān)稅超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。