>> 國(guó)信證券-2025年政府工作報(bào)告解讀：供需平衡再啟航-250305
| 上傳日期： |
2025/3/5 |
大?。?/td>
| 1296KB |
| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
李智能,邵興宇,田地 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
會(huì)議：
3月5日上午9時(shí)，十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議開(kāi)幕會(huì)在北京人民大會(huì)堂舉行，習(xí)近平等黨和國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人出席大會(huì)。國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)代表國(guó)務(wù)院，向十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議作政府工作報(bào)告。
解讀：
摘要
今年我國(guó)GDP增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)為5.0%左右，就業(yè)目標(biāo)與過(guò)去兩年保持一致，通脹目標(biāo)下調(diào)至2.0%，外貿(mào)強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)定”并重視服務(wù)貿(mào)易。2025年政府工作任務(wù)重心從“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”切換至“大力提振消費(fèi)”，對(duì)服務(wù)業(yè)發(fā)展的重視度顯著提升，有利于打破“工業(yè)通縮-服務(wù)業(yè)收縮-需求下降”的負(fù)向循環(huán)。預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)居民就業(yè)和收入狀況將明顯改善，從而提振消費(fèi)，推動(dòng)供需再平衡
財(cái)政政策“更加積極”如期而至。2025年廣義赤字總額來(lái)到11.86萬(wàn)億，較2024年提高2.9萬(wàn)億，廣義赤字率抬升至8.4%左右。一是赤字率達(dá)到4%，安排赤字5.66萬(wàn)億，較去年擴(kuò)張1.6萬(wàn)億。二是新增專項(xiàng)債4.4萬(wàn)億，較去年提高5000億，重點(diǎn)用于投資建設(shè)、土地收儲(chǔ)和收購(gòu)存量商品房、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款等。三是提高特別國(guó)債額度到1.8萬(wàn)億，安排1.3萬(wàn)億超長(zhǎng)期特別國(guó)債，較去年提高3000億，其中有3000億用于消費(fèi)品以舊換新。此外安排5000億特別國(guó)債用于補(bǔ)充國(guó)有大型商業(yè)銀行資本金。
貨幣政策總體延續(xù)了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的表述，即實(shí)施“適度寬松”的貨幣政策，并“適時(shí)降準(zhǔn)降息”。但在匯率目標(biāo)并未改變且價(jià)格企穩(wěn)訴求有所上升的情況下，隨著央行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能進(jìn)一步拓展，總量貨幣政策寬松幅度或仍受到諸多制約?；鶞?zhǔn)情形下，建議可比照2024年的實(shí)施力度判斷今年的總量貨幣政策空間。在貿(mào)易摩擦、全球金融條件等外生性因素總體可控的情況下，我們預(yù)計(jì)全年降息不高于30BP，降準(zhǔn)50-75BP。節(jié)奏上看，上半年（二季度）仍有希望迎來(lái)首次操作，以維持政策力度延續(xù)性。
結(jié)構(gòu)性政策重要性進(jìn)一步凸顯。內(nèi)需方面，特別強(qiáng)調(diào)“大力提振消費(fèi)”，安排3000億元特別國(guó)債支持消費(fèi)品以舊換新，注重居民增收與完善工資增長(zhǎng)機(jī)制。投資方面，對(duì)7350億元的中央預(yù)算內(nèi)投資，強(qiáng)調(diào)項(xiàng)目精準(zhǔn)性。產(chǎn)業(yè)政策延續(xù)突出新質(zhì)生產(chǎn)力，首次提及具身智能、6G等新興產(chǎn)業(yè)，強(qiáng)調(diào)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造與新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展融合。地產(chǎn)方面，持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，并賦予地方政府收購(gòu)存量商品房的更大自主權(quán)。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)方面，堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，要求推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，并提出改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購(gòu)重組制度。
總體目標(biāo)：總量穩(wěn)中求進(jìn)，對(duì)服務(wù)業(yè)發(fā)展的重視程度明顯提升
2025年中國(guó)GDP增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定在5.0%左右，與2023、2024年持平，就業(yè)目標(biāo)也與過(guò)去兩年保持一致，體現(xiàn)“穩(wěn)中求進(jìn)”的工作總基調(diào)。居民消費(fèi)價(jià)格漲幅目標(biāo)從往年的3.0%下調(diào)至2.0%，表明政府確認(rèn)未來(lái)國(guó)內(nèi)通脹中樞或在2.0%左右，此次下調(diào)使得通脹目標(biāo)變得更加務(wù)實(shí)。外貿(mào)方面強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)定”，其中首次提及“鼓勵(lì)服務(wù)出口，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)服務(wù)進(jìn)口”，體現(xiàn)未來(lái)政府進(jìn)一步擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放的抓手或落在服務(wù)業(yè)上。
考慮到2025年政府工作報(bào)告還首次提到“加大服務(wù)業(yè)投資力度”、“完善全口徑消費(fèi)統(tǒng)計(jì)制度”，并且還提及“擴(kuò)大健康、養(yǎng)老、托幼、家政等多元化服務(wù)供給”、“落實(shí)和優(yōu)化休假制度，釋放文化、旅游、體育等消費(fèi)潛力”，體現(xiàn)2025年政府對(duì)服務(wù)業(yè)發(fā)展的重視程度明顯提升。
實(shí)際上，2018年后，中國(guó)逆周期調(diào)節(jié)政策重心從需求刺激轉(zhuǎn)向以減稅降費(fèi)為主的供給刺激，重點(diǎn)扶持工業(yè)部門(mén)。新能源、汽車等產(chǎn)業(yè)因此快速發(fā)展。但過(guò)去兩年在工業(yè)品通縮、財(cái)政收入承壓的大背景下，此模式的運(yùn)轉(zhuǎn)需通過(guò)擠壓服務(wù)業(yè)利潤(rùn)來(lái)維持對(duì)工業(yè)生產(chǎn)和投資的激勵(lì)強(qiáng)度，此時(shí)服務(wù)業(yè)承擔(dān)了為工業(yè)降成本的角色，導(dǎo)致服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)受抑。由于服務(wù)業(yè)承載主要就業(yè)增量，其疲軟進(jìn)一步壓制居民收入與總需求，因此形成了“工業(yè)通縮-服務(wù)業(yè)收縮-需求下降”的負(fù)向循環(huán)。2025年政府工作報(bào)告對(duì)服務(wù)業(yè)發(fā)展的重視程度明顯提升，或表明政府的逆周期調(diào)節(jié)政策重心有所變化，疊加全方位擴(kuò)大內(nèi)需舉措，預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)將明顯回暖，這將使得居民就業(yè)與收入改善，獲得感增強(qiáng)。
此外，值得關(guān)注的是，報(bào)告中對(duì)今年主要工作任務(wù)的次序進(jìn)行了調(diào)整，將重心從“生產(chǎn)”調(diào)整為“消費(fèi)”，體現(xiàn)了通過(guò)供需再平衡，改善供求關(guān)系，將價(jià)格總水平提升至合理區(qū)間的重要目標(biāo)。2024年政府工作任務(wù)排序第一的是“大力推進(jìn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”，而“著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)”排序第三；2025年政府工作任務(wù)排序第一的是“大力提振消費(fèi)、提高投資效益,全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”，“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力,加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”排序第二。
財(cái)政政策：“更加積極”如期而至，消費(fèi)支持力度提高
2025年財(cái)政政策“更加積極”，廣義赤字提高2.9萬(wàn)億。具體而言，一是今年赤字率大膽突破3%的紅線，達(dá)到4%的近年高點(diǎn)，安排財(cái)政赤字5.66萬(wàn)億，較去年的4.06萬(wàn)億大幅擴(kuò)張1.6萬(wàn)億，顯示出宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)、托舉經(jīng)濟(jì)的決心。
二是安排新增專項(xiàng)債4.
|
|
