>> 華泰期貨-2025年“兩會”系列：政策轉(zhuǎn)向消費，關(guān)注資產(chǎn)價格對信心的提振-250306
| 上傳日期： |
2025/3/6 |
大?。?/td>
| 3013KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
蔡劭立,高聰,徐聞宇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
策略摘要
2025年的政府工作報告釋放了相對積極的訊號，總體符合預期。廣義財政發(fā)力，后續(xù)重點關(guān)注政策投放的節(jié)奏。產(chǎn)業(yè)政策方面主要從三個維度發(fā)力，重點關(guān)注消費政策增量。
核心觀點
■宏觀
全球宏觀定價等待轉(zhuǎn)變，美國經(jīng)濟短期壓力上升，市場逐漸增加對“降息”的定價。我們預計2025年前三季度美國經(jīng)濟下行風險依然很大。
中國宏觀定價逐漸積極，政府工作報告表述總體符合預期。經(jīng)濟目標5%、通脹目標2%的表述凸顯國內(nèi)宏觀政策在外部對抗和內(nèi)部化債約束下仍顯謹慎，但“左右”的表述意味著擴張空間已經(jīng)打開，房市股市價格對于政策著力點的影響正在加強。
■中觀
產(chǎn)業(yè)復蘇結(jié)構(gòu)化，經(jīng)濟呈現(xiàn)產(chǎn)需協(xié)同回暖、庫存周期結(jié)構(gòu)性調(diào)整、價格傳導非對稱性回升的特征。產(chǎn)業(yè)政策2025年主要聚焦新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)的培育壯大，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造提升以及數(shù)字經(jīng)濟的創(chuàng)新活力。關(guān)注今年消費的關(guān)鍵詞頻次明顯提升。
■資產(chǎn)
國債：超長期特別國債增加3000億元，預計將提高長期國債收益率，對長久期T、TL合約產(chǎn)生較大壓力。
外匯：貨幣政策操作將更多依賴結(jié)構(gòu)性工具，在必要時動用逆周期因子等調(diào)控工具，若美聯(lián)儲進入降息周期，中美利差修復將降低資本流動波動性，人民幣有望維持穩(wěn)健運行。
股指：科技政策與資金驅(qū)動格局有望強化，長線資金仍具備顯著增長潛力。
商品：重要關(guān)注供給側(cè)變量的可能性，上半年逢低多配股指和宏觀相關(guān)商品，下半年關(guān)注商品需求改善的可能。長期來看，黃金仍然將會是難以替代的保值資產(chǎn)，并且在實際利率未來變動預期仍然大概率向下的情況下，黃金仍建議以逢低買入為主。
■風險
地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經(jīng)濟超預期下行（風險資產(chǎn)下行風險）；美聯(lián)儲超預期收緊（風險資產(chǎn)下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產(chǎn)下行風險）。
|
|
