>> 東北證券-木林森(002745)海外拓展品牌矩陣，國內(nèi)布局航空照明-250306
| 上傳日期： |
2025/3/6 |
大小： |
720KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李玖 |
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事件：
2025年2月28日，朗德萬斯中國區(qū)春季新品發(fā)布會暨經(jīng)銷商大會在昆明盛大召開，大會以“聚焦聚力，以‘新’破局”為主題，匯聚來自全國各地的經(jīng)銷商、合作伙伴及行業(yè)專家，共同探討照明行業(yè)的未來發(fā)展趨勢，見證朗德萬斯2025年的全新戰(zhàn)略布局與產(chǎn)品發(fā)布。
點評：
行業(yè)地位領(lǐng)先，品牌優(yōu)勢顯著。公司聚焦品牌照明和LED智能制造兩大核心業(yè)務(wù)，在全球照明行業(yè)具有領(lǐng)先地位：1）品牌照明方面，海外運營的“朗德萬斯”品牌體系在歐美有廣泛深厚的市場基礎(chǔ)，國內(nèi)運營的“木林森”品牌經(jīng)過二十多年的沉淀與積累，在業(yè)內(nèi)已樹立卓越口碑；2）LED智能制造方面，建成中山、佛山、吉安、新余、義烏五大生產(chǎn)基地，通過全產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合在制造環(huán)節(jié)形成明顯的成本及規(guī)模優(yōu)勢，產(chǎn)品主要分為白光和RGB直顯兩大類，廣泛應(yīng)用于商業(yè)、家庭照明以及市政工程等領(lǐng)域。
外延并購?fù)卣购Ｍ馄放凭仃?，供?yīng)鏈協(xié)同有望提升利潤率。今年初，朗德萬斯與德國照明品牌LOBLICHT簽署收購協(xié)議。LOBLICHT是一家以高品質(zhì)設(shè)計產(chǎn)品聞名的德國照明公司，為工作空間、現(xiàn)代辦公環(huán)境和公共空間提供解決方案，此次收購標(biāo)志著朗德萬斯在照明工程專業(yè)領(lǐng)域和品牌矩陣拓展戰(zhàn)略中邁出重要一步。我們認為，隨著公司將海外高成本、低效率的采購和制造環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移至國內(nèi)，把自身已有的LED照明封裝產(chǎn)品逐步導(dǎo)入朗德萬斯的供應(yīng)鏈體系中實現(xiàn)協(xié)同，朗德萬斯有望在銷售額穩(wěn)步增長的同時實現(xiàn)利潤率的進一步提升。
組建航空照明事業(yè)部，擬收購新航進軍低空照明。2024年12月公司決定由照明品牌業(yè)務(wù)和LED智能制造團隊聯(lián)合組建航空照明事業(yè)部，專注研發(fā)生產(chǎn)應(yīng)用于低空飛行器照明和地面指引照明等產(chǎn)品，旨在將公司多年積累的LED照明技術(shù)優(yōu)勢引入航空領(lǐng)域。2025年1月公司與新航科技簽訂協(xié)議，初步商定擬以不超過7.5億元的整體估值收購其51%股權(quán)，進軍低空經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)新領(lǐng)域的低空照明行業(yè)，在無人機起降照明系統(tǒng)、智慧塔臺等領(lǐng)域進行技術(shù)儲備和項目布局。據(jù)賽迪研究院，預(yù)計到2026年中國低空經(jīng)濟規(guī)模有望達到10644.6億元，隨著相關(guān)政策的落實以及試點城市的增加，我們預(yù)計未來三年低空照明市場空間廣闊。
盈利預(yù)測與投資評級：公司白光業(yè)務(wù)受行業(yè)周期影響價格承壓，我們部分下調(diào)業(yè)績預(yù)期，預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入172.03/179.60/186.68億元，歸母凈利潤4.03/7.41/9.51億元，對應(yīng)PE為35.09/19.06/14.86倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目進展不及預(yù)期；需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇
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