>> 海通證券-概倫電子(688206)收入快速增長，EDA行業(yè)整合在即-250306
| 上傳日期： |
2025/3/7 |
大小： |
933KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
楊林,楊蒙 |
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2024年收入實現(xiàn)較快增長。根據(jù)公司2024年度業(yè)績預告，2024年預計實現(xiàn)營收4.19億元左右，同比增長27.4%左右；歸母利潤-0.87億元左右。公司最近三年的收入實現(xiàn)了穩(wěn)定增長，22-23年實現(xiàn)收入分別為2.79億元和3.29億元，同比增長43.7%和18.1%，24年收入增速比23年略有提速。
公司產(chǎn)品矩陣不斷豐富。公司主要產(chǎn)品及服務包括制造類EDA、設計類EDA、半導體器件特性測試系統(tǒng)和技術開發(fā)解決方案等，對應的細分產(chǎn)品和服務達四十余項，可支持模擬電路、存儲電路、射頻電路、平板顯示電路、數(shù)字電路的設計和制造。
制造類EDA：涵蓋從測試芯片設計、器件電性測試、SPICE建模、PDK開發(fā)到標準單元庫開發(fā)各階段的十多款EDA產(chǎn)品，已被全球前十大晶圓代工廠和業(yè)界頭部設計企業(yè)廣泛應用于工藝平臺研發(fā)、COT流程開發(fā)定制，和新材料、新器件、新工藝研發(fā)。
設計類EDA：基于行業(yè)領先的SPICE和FastSPICE電路仿真核心技術，產(chǎn)品線包括電路仿真分析、標準單元庫優(yōu)化、定制電路設計和數(shù)字電路與SoC設計。
公司制造類EDA產(chǎn)品全球領先。公司的核心制造類EDA工具在國際市場具有技術領先性，能夠支持7nm/5nm/3nm等先進工藝節(jié)點和FinFET、FD-SOI、GAAFET等各類半導體工藝路線。該等工具長期被全球領先的晶圓廠在各種工藝平臺上采用，在其相關標準制造流程中占據(jù)重要地位。
不斷拓展數(shù)字類EDA產(chǎn)品，收入快速增長。公司的核心設計類EDA工具擁有技術領先性和國際競爭力，能夠支持7nm/5nm/3nm等先進工藝節(jié)點和FinFET、FD-SOI等各類半導體工藝路線，對數(shù)字、模擬、存儲器等各類集成電路進行晶體管級的高精度快速電路仿真，已被國際領先的半導體廠商大規(guī)模采用。公司的部分設計EDA工具也可以支持客戶在HBM工藝方面的有關研發(fā)工作。
公司變更為無實際控制人。12月31日，公司公告控股股東、實際控制人劉志宏先生分別與共青城峰倫投資合伙企業(yè)（有限合伙）及KLProTechH.K.Limited解除《一致行動協(xié)議》?！兑恢滦袆訁f(xié)議》解除后，公司的控股股東、實際控制人將由劉志宏先生變更為無控股股東及無實際控制人。公司擁有豐富的并購整合經(jīng)驗：在上市前后完成了對博達微、Entasys、芯智聯(lián)、Magwel的收購并成功進行了整合，我們認為此次實控人變更將會為公司后續(xù)收并購奠定基礎，留出實操空間。
美國對中國半導體領域限制持續(xù)升級。根據(jù)芯智訊消息，美國當?shù)貢r間2025年1月15日，美國商務部工業(yè)與安全局（BIS）出臺了新的對華出口管制法規(guī)（EAR），要求前端半導體制造工廠和外包半導體封裝與測試（OSAT）廠商對使用“16/14納米節(jié)點”或以下先進制程節(jié)點的芯片進行更多盡職調(diào)查程序。
盈利預測和投資建議。我們認為公司制造類EDA處于全球領先水平，不斷布局設計類EDA，收入取得較快增長，彰顯了產(chǎn)品力。當前美國對于中國半導體領域的限制不斷升級，有望進一步打開國產(chǎn)化EDA市場需求，公司將在EDA國產(chǎn)化趨勢下持續(xù)受益。同時，公司變更為無實際控制人將為后續(xù)收并購做鋪墊。EDA授權業(yè)務的客戶粘性較強，在EDA國產(chǎn)化浪潮驅動下我們預計公司EDA工具授權業(yè)務維持穩(wěn)定增長，2024-2026年，給與公司EDA工具授權收入增速為24%、22%和20%；伴隨公司下游客戶的拓展，我們預計半導體器件特性測試儀器業(yè)務保持較快增長，給與2024-2026年收入增速30%、23%和24%。我們假設公司經(jīng)營平穩(wěn)，各業(yè)務毛利率保持穩(wěn)定。
我們預計，公司2024-2026年營業(yè)收入分別為4.19/5.20/6.38億元，歸母凈利潤分別為-0.88/0.05/0.57億元，EPS分別為-0.20/0.01/0.13元，SPS分別為0.97/1.20/1.47元，給予2025年動態(tài)PS20-25倍，6個月合理價值區(qū)間為23.99-29.98元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。公司業(yè)務推進不及預期，行業(yè)政策風險。
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