>> 國投證券-概倫電子(688206)24H1設(shè)計類EDA同比增長90.5%，國產(chǎn)替代需求旺盛-240903
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
大小： |
400KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙陽,袁子翔 |
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事件概述
8月30日，概倫電子發(fā)布2024年半年報，2024上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.96億元，同比下降28.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.41億元，扣非歸母凈利潤-0.19億元。
設(shè)計類EDA同比增長90.5%，研發(fā)維持高強度投入
收入端，2024H1公司實現(xiàn)營收1.96億元（yoy+28.7%）。EDA軟件業(yè)務(wù)高增，實現(xiàn)營收1.36億元（yoy+46.6%），其中制造類EDA同比增長9.54%，恢復(fù)增長；設(shè)計類EDA同比增長90.5%，表現(xiàn)亮眼，我們認(rèn)為設(shè)計類EDA的高增來自于NanoDesigner、標(biāo)準(zhǔn)單元庫軟件等一系列公司近年推出的軟件在客戶側(cè)的規(guī)模導(dǎo)入。此外，公司的半導(dǎo)體器件特性測試系統(tǒng)和技術(shù)開發(fā)解決方案業(yè)務(wù)也貢獻(xiàn)了較大的業(yè)績增量，分別實現(xiàn)收入0.42億元（yoy-9.8%）和0.17億元（yoy+42.7%）。
利潤端，由于高強度的研發(fā)投入，2024H1公司歸母凈利潤為-0.41億元。具體來看，公司研發(fā)人員數(shù)量由2023H1的268人增長至2024H1的381人，且碩士及以上學(xué)歷達(dá)76%，使得研發(fā)費用率上升至63.59%，較2023H1提升4pcts。從全球來看，EDA屬于高度人才、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，海外龍頭企業(yè)如Synopsys、Cadence研發(fā)費用率長期維持在30%-40%的區(qū)間，而國內(nèi)包括公司在內(nèi)的EDA企業(yè)整體仍屬于追趕階段，需要更高的研發(fā)投入強度，因此我們預(yù)計公司研發(fā)費用率或?qū)⒕S持在較高水平。
境內(nèi)收入高增，有望受益于HBM的旺盛需求
分地區(qū)來看，受益于國產(chǎn)替代的旺盛需求，公司境內(nèi)業(yè)務(wù)增速顯著高于海外，2024H1境內(nèi)收入1.33億元（yoy+43.99%），占比提升至67.86%，我們認(rèn)為替代需求的紅利有望長期延續(xù)。同時在供給側(cè)，除了內(nèi)生研發(fā)外，公司先后收購了購福州芯智聯(lián)和比利時EDA公司Magwel，前者在板級和封裝級設(shè)計具有領(lǐng)先地位，后者兩大核心工具ESD設(shè)計驗證和功率器件設(shè)計分析PTM被全球頭部模擬和功率半導(dǎo)體廠家使用多年。我們認(rèn)為，隨著產(chǎn)品矩陣的日益豐富，公司正在持續(xù)打開可觸及的市場空間。此外，公司的部分設(shè)計EDA工具也可以支持客戶在HBM工藝方面的有關(guān)研發(fā)工作，有望受益于下游的旺盛需求。
投資建議：
公司是國內(nèi)少有的產(chǎn)品具備全球競爭力的EDA公司，當(dāng)前充分受益于國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展和自主可控的機遇，同時通過內(nèi)生研發(fā)、外延收購及生態(tài)建設(shè)，逐步從制造類EDA向設(shè)計類全流程EDA拓展。我們預(yù)計公司2024-2026年收入分別為4.21/5.39/6.90億元，歸母凈利潤分別為-0.45/0.22/1.05億元，維持買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為19.40元，相當(dāng)于2024年20倍的動態(tài)市銷率。
風(fēng)險提示：1）新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險；2）海外市場風(fēng)險；3）下游市場需求不及預(yù)期的風(fēng)險；4）無法找到收購或戰(zhàn)略投資標(biāo)的的風(fēng)險；5）技術(shù)人員流失的風(fēng)險。
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