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公司發(fā)布2023年報(bào)和24Q1季度報(bào)告。2023年公司實(shí)現(xiàn)營收3.29億元，同比增長18.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-5632萬元，歸母扣非凈利潤-6666萬元，均同比轉(zhuǎn)虧。24Q1公司實(shí)現(xiàn)營收8181萬元，同比增長27.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-3647萬元，歸母扣非凈利潤-1537萬元。
　　把握境內(nèi)市場發(fā)展機(jī)遇，境內(nèi)營收占比提升。報(bào)告期內(nèi)受到全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期下行影響，公司整體營收增速較之前年份有所放緩。但我們注意到，公司在面對全球行業(yè)周期下行的挑戰(zhàn)下積極應(yīng)對，充分把握境內(nèi)市場的發(fā)展機(jī)遇，加強(qiáng)境內(nèi)市場的開拓力度，2023年境內(nèi)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入2.11億元，同比增長36.51%，有效對沖了下游行業(yè)景氣度下行的影響。分各業(yè)務(wù)線來看，EDA授權(quán)業(yè)務(wù)中來自境內(nèi)收入同比增長24.44%，半導(dǎo)體器件特性測試系統(tǒng)來自境內(nèi)收入同比增長41.11%，技術(shù)開發(fā)解決方案來自境內(nèi)收入同比增長79.98%。
　　設(shè)計(jì)領(lǐng)域加速突破，設(shè)計(jì)類軟件營收高增長。報(bào)告期內(nèi)公司EDA軟件授權(quán)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.03億元，同比增長10.93%。其中,制造類EDA軟件授權(quán)收入下降4.11%，設(shè)計(jì)類EDA軟件授權(quán)收入增長31.16%。制造類EDA工具中基建建模、射頻建模等建模軟件收入穩(wěn)步增長，自動(dòng)提參（SDEP）軟件受高端客戶需求具有一定波動(dòng)性。設(shè)計(jì)類EDA工具中，系統(tǒng)級芯片設(shè)計(jì)類軟件、仿真軟件及定制電路設(shè)計(jì)類軟件收入均有大幅度增長。我們持續(xù)看好公司設(shè)計(jì)類EDA產(chǎn)品的后續(xù)突破，打開IC設(shè)計(jì)領(lǐng)域這一較大的EDA市場。
　　研發(fā)投入持續(xù)加碼，有力支撐新產(chǎn)品研發(fā)。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)加碼研發(fā)投入，有力支撐了新產(chǎn)品的研發(fā)工作。2023年末公司研發(fā)人員總數(shù)達(dá)到358人，較上年末增長59.82%，其增速快于公司整體總員工人數(shù)的47.69%增速，研發(fā)人員占比也進(jìn)一步增至70.06%。2023年公司研發(fā)投入達(dá)2.37億元，同比增長達(dá)69.45%，對應(yīng)占營收比重也達(dá)72.05%，較去年同期增加21.84pcts。
　　 24Q1重拾景氣高增長，利潤端表現(xiàn)有所恢復(fù)。24Q1公司實(shí)現(xiàn)營收8181萬元，同比增長27.97%，營收增速重回較快增速區(qū)間，我們判斷這一增速回升或系公司實(shí)現(xiàn)重要產(chǎn)品或重要客戶突破、疊加下游存儲半導(dǎo)體景氣度回升所至。同時(shí)，公司24Q1在利潤端實(shí)現(xiàn)一定程度的恢復(fù)，若剔除股份支付攤銷的影響，24Q1公司剔除股份支付影響的歸母凈利潤為-2893萬元，剔除股份支付影響的扣非歸母凈利潤則為-783萬元，考慮到公司在2023年進(jìn)行了較多的人員招聘，我們認(rèn)為公司這一利潤表現(xiàn)體現(xiàn)了較好的成本費(fèi)用控制，利潤表現(xiàn)或?qū)⒊掷m(xù)得以恢復(fù)。
　　盈利預(yù)測與投資建議：考慮到下游行業(yè)短期景氣度仍較低，對公司短期業(yè)績有所沖擊，疊加人員擴(kuò)張帶來剛性成本、股權(quán)激勵(lì)攤銷的影響，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為4.09/5.15/6.38億元（2024-2025年前預(yù)測值分別為5.00/6.54億元），歸母凈利潤分別為-0.57/-0.44/-0.25億元（2024-2025年前預(yù)測值分別為-0.07/0.17億元），對應(yīng)PS分別為16/13/10倍?？紤]到公司23年以來加強(qiáng)國內(nèi)市場推廣并取得較好成效，以及24年在重點(diǎn)客戶、重點(diǎn)產(chǎn)品上或?qū)?shí)現(xiàn)較好突破，持續(xù)引領(lǐng)全產(chǎn)品線全面突破重要客戶，疊加下游半導(dǎo)體周期景氣度回升，我們維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)人員流失及技術(shù)人員成本上升風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)與技術(shù)升級不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；EDA市場規(guī)模相對有限及高集中度導(dǎo)致的競爭風(fēng)險(xiǎn)；投資并購開展遇阻或業(yè)務(wù)協(xié)同不順帶來的風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)等。