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需求、供給、政策三重共振，國(guó)產(chǎn)EDA有望加速崛起
　　根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，2022年全球EDA市場(chǎng)空間為150億美元，增速為12.78%，行業(yè)保持較快發(fā)展。但在格局方面，海外頭部EDA企業(yè)壟斷了約90%市場(chǎng)，而國(guó)內(nèi)EDA公司收入體量普遍較小，僅在部分全流程工具或點(diǎn)工具方面擁有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。但樂(lè)觀的看，近年來(lái)我國(guó)EDA行業(yè)正迎來(lái)三大邊際變化：1）需求：國(guó)產(chǎn)集成電路經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，已有了世界領(lǐng)先的Fabless和Foundry廠商，保障了對(duì)國(guó)產(chǎn)EDA工具的需求；2）供給：我國(guó)EDA企業(yè)人才儲(chǔ)備逐漸豐富，隨著資本的助力，未來(lái)技術(shù)迭代有望加速；3）政策：國(guó)家接連出臺(tái)大力度支持政策。我們認(rèn)為，在三重共振下，國(guó)產(chǎn)EDA有望加速崛起。
　　概倫電子：具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)產(chǎn)EDA廠商
　　概倫電子成立于2010年，是國(guó)內(nèi)少有的產(chǎn)品具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的EDA公司。公司起家于制造類EDA中的器件建模工具，自產(chǎn)品發(fā)布后，陸續(xù)被全球前十大晶圓廠采用，在國(guó)際市場(chǎng)得到廣泛認(rèn)可。隨著半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展和國(guó)內(nèi)對(duì)于自主可控的需求提升，公司順勢(shì)通過(guò)內(nèi)生研發(fā)和外延收購(gòu)，將業(yè)務(wù)布局拓展至設(shè)計(jì)類EDA和測(cè)試工具領(lǐng)域，且依舊保持了產(chǎn)品具備全球競(jìng)爭(zhēng)力這一特點(diǎn)。
　　如何看待公司的成長(zhǎng)性：修正對(duì)于市場(chǎng)空間的預(yù)期差
　　當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)于公司最大的預(yù)期差在于行業(yè)空間，即部分投資者認(rèn)為公司僅聚焦于器件建模這一利基市場(chǎng)，天花板較低。但我們認(rèn)為，不論是在制造類EDA中拓展細(xì)分環(huán)節(jié)，還是在設(shè)計(jì)類EDA中布局全流程工具，公司正在持續(xù)打開(kāi)可觸及的市場(chǎng)空間。具體來(lái)看，1）公司在制造類EDA中已基本覆蓋工藝平臺(tái)開(kāi)發(fā)階段的全部環(huán)節(jié)，且2021年全球制造類EDA工具的市場(chǎng)容量約6.5億美元，遠(yuǎn)大于公司現(xiàn)有收入體量；2）設(shè)計(jì)類EDA的增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自于公司泛模擬電路全流程工具的推出，其有望在行業(yè)自主可控的背景下實(shí)現(xiàn)生態(tài)壁壘的突破，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。
　　投資建議：
　　公司是國(guó)內(nèi)少有的產(chǎn)品具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的EDA公司，當(dāng)前充分受益于國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展和自主可控的機(jī)遇，同時(shí)通過(guò)內(nèi)生研發(fā)、外延收購(gòu)及生態(tài)建設(shè)，逐步從制造類EDA向設(shè)計(jì)類全流程EDA拓展，業(yè)績(jī)基本盤(pán)穩(wěn)固，發(fā)展空間廣闊。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為3.76/4.94/6.44億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-0.02/0.01/0.16億元。首次覆蓋，給予買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為33.79元，相當(dāng)于2023年39倍的動(dòng)態(tài)市銷率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1）新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；3）下游市場(chǎng)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4）無(wú)法找到收購(gòu)或戰(zhàn)略投資標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)；5）技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)；6）假設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。