>> 中信證券-概倫電子(688206)2023年中報點評：境內(nèi)業(yè)務(wù)持續(xù)高增，產(chǎn)業(yè)布局不斷完善-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 299KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊澤原，丁奇，馬慶劉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司中報收入快速增長，境內(nèi)業(yè)務(wù)持續(xù)高增，同比增長近8成。公司持續(xù)加強研發(fā)投入，不斷推出新品并提升產(chǎn)品競爭力，同時上半年收購芯智聯(lián)公司，通過內(nèi)生+外延的方式持續(xù)擴大業(yè)務(wù)版圖。EDA國產(chǎn)化浪潮及產(chǎn)業(yè)持續(xù)升級的背景下，公司業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長。維持“增持”評級。
▍公司發(fā)布2023年中報：實現(xiàn)營業(yè)收入1.52億元（YoY +38.8%），歸母凈利潤65萬元（去年同期1831萬元），扣非歸母凈利潤-405萬元（去年同期1714萬元）；若剔除當(dāng)期股份支付費用影響，實現(xiàn)歸母凈利潤1197萬元，扣非歸母凈利潤727萬元。
▍H1收入快速增長，境內(nèi)業(yè)務(wù)持續(xù)高增。2023H1，公司主營業(yè)務(wù)收入1.52億元，同比+39.1%，其中：1）按商品類型劃分，公司EDA工具授權(quán)業(yè)務(wù)收入9306億元，同比+27.9%，占總營收約61.1%，是業(yè)務(wù)收入增長的核心驅(qū)動，半導(dǎo)體器件特性測試系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入4666萬元，同比+53.4%，一站式工程服務(wù)解決方案業(yè)務(wù)收入1194萬元，同比+103.4%；2）按經(jīng)營地區(qū)劃分，公司境內(nèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入9241萬元，同比+76.1%，占主營業(yè)務(wù)比重達到60.9%，同比大幅增長，國產(chǎn)化大潮下，公司持續(xù)提升自身產(chǎn)品競爭力，境內(nèi)業(yè)務(wù)高速發(fā)展，我們預(yù)計未來有望持續(xù)驅(qū)動公司快速成長。
▍持續(xù)加強研發(fā)投入，EDA產(chǎn)品布局進一步豐富。2023H1，公司研發(fā)投入9080萬元，同比+67.6%，研發(fā)投入占營業(yè)收入比重達到59.6%，同比+10.3pcts，有力的支撐了公司產(chǎn)品研發(fā)，各項新品進展順利。公司上半年發(fā)布先進低頻噪聲測試系統(tǒng)9813DXC，支持多種半導(dǎo)體器件類型在各種工作條件下（如200V高壓、10pA極低電流等）的高精度噪聲測試，同時計劃于2023年推出可制造性設(shè)計（DFM）EDA工具及數(shù)字仿真EDA工具，推動打造各類應(yīng)用驅(qū)動的EDA全流程建設(shè)。另一方面，公司報告期末研發(fā)人員數(shù)量達到268人，占總?cè)藬?shù)比例達到64.9%，碩士及以上學(xué)歷人數(shù)195人，占研發(fā)人員比重達到72.8%，博士25人，高水平研發(fā)人才的儲備為產(chǎn)品競爭力提升奠定基礎(chǔ)。
▍并購策略再下一城，產(chǎn)業(yè)生態(tài)持續(xù)壯大。2023年4月，公司在深圳和北京設(shè)立兩家全資子公司，有利于充分利用當(dāng)?shù)乜蒲袃?yōu)勢、人才優(yōu)勢、客戶資源和政府支持，同時為區(qū)域客戶提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)；2023年5月，公司公告收購福州芯智聯(lián)科技有限公司100%股權(quán)。芯智聯(lián)擁有領(lǐng)先的自動/半自動布局、自動/半自動逃逸布線、參考布局、區(qū)域布線、多線避讓等多項EDA核心技術(shù)，既彌補了公司產(chǎn)品在板級和封裝級設(shè)計的空白，又能夠和公司已有的先進設(shè)計和驗證技術(shù)相結(jié)合，提升產(chǎn)品競爭力；2023年3月，公司牽頭聯(lián)合上下游企業(yè)，共建上海臨港新片區(qū)EDA創(chuàng)新聯(lián)合體，不斷壯大生態(tài)；2023年以來，公司還與鴻之微、阿里云、MPI、羅德與施瓦茨等多家產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司達成合作共識，提升產(chǎn)業(yè)競爭力。多措并舉下，公司產(chǎn)品力有望持續(xù)提升，產(chǎn)業(yè)生態(tài)有望持續(xù)壯大。
▍風(fēng)險因素：公司產(chǎn)品種類豐富度較低的競爭風(fēng)險；公司無法找到潛在收購或戰(zhàn)略投資標的以及實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同的風(fēng)險；公司研發(fā)成果未達到預(yù)期或研發(fā)投入超過預(yù)期的風(fēng)險；EDA市場規(guī)模相對有限及現(xiàn)有市場格局導(dǎo)致的競爭風(fēng)險。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：維持公司2023-25年收入預(yù)測為3.90/5.42/7.45億元，維持凈利潤預(yù)測為0.54/0.71/0.92億元。參考可比公司華大九天、廣立微（Wind一致預(yù)期2023年P(guān)S52x、21x）2023年平均值PS為36倍，考慮到公司與華大九天業(yè)務(wù)更接近，但產(chǎn)品豐富度仍需要一定時間進一步完善，給予公司2023年40xPS，對應(yīng)目標市值156億元，對應(yīng)目標價36元，維持“增持”評級。
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