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收入持續(xù)高增，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2022年報(bào)，2022年收入2.79億元，同增43.7%，歸母凈利0.45億元，同增56.9%，扣非凈利0.32億元，同增38.3%；22Q4單季收入1.08億元，同增56.2%，歸母凈利0.14億元，同增6.4%，扣非歸母凈利0.08億元，同減28.4%。收入高增主要由于產(chǎn)品線拓展，與戰(zhàn)略客戶合作，銷售訂單快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023-2025年收入3.99/5.49/7.30億元，EPS為0.15/0.21/0.29元，可比公司平均23EPS 48.8x(Wind)，考慮公司在國(guó)際客戶方面具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，給予2023E 55.0xPS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)50.59元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　直銷渠道持續(xù)增強(qiáng)，境內(nèi)市場(chǎng)收入占比上升
　　2022年公司EDA工具授權(quán)業(yè)務(wù)收入1.83億元，同增30.4%。其中制造類EDA收入1.05億元，同增35.1%，設(shè)計(jì)類EDA收入0.78億元，同增24.6%。公司不斷加強(qiáng)自身銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，2022年完成新加坡子公司設(shè)立，中國(guó)臺(tái)灣分公司獲準(zhǔn)設(shè)立，直銷渠道不斷增強(qiáng)。2022年直銷收入2.46億元，同增47.24%，占比達(dá)89.0%。境外市場(chǎng)平穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，公司抓住中國(guó)EDA行業(yè)發(fā)展的有利契機(jī)，2022年境內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.54億元，同增68.8%，占比達(dá)55.8%，同比提升8.2pct，首次高于境外收入占比。
　　一站式工程服務(wù)收入高增，規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)盈利能力上升
　　2022年一站式工程服務(wù)收入0.33億元，同增410.4%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比從2021年的3.4%提升至11.9%，占比進(jìn)一步提升。公司基于自有EDA工具和測(cè)試設(shè)備，提供一站式工藝和設(shè)計(jì)支持的專業(yè)服務(wù)，為客戶驗(yàn)證和導(dǎo)入應(yīng)用驅(qū)動(dòng)的EDA流程和工具奠定了基礎(chǔ)。由于一站式工程服務(wù)的業(yè)務(wù)覆蓋范圍不斷擴(kuò)大，附加值持續(xù)提升，形成一定規(guī)模效應(yīng)，毛利率從2021年的37.8%提升至44.8%，同比提升7.0pct。一站式工程服務(wù)業(yè)務(wù)的快速提升，是EDA業(yè)務(wù)成長(zhǎng)的基礎(chǔ)，有望為公司提供增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　DTCO戰(zhàn)略持續(xù)深化，生態(tài)壁壘有望逐步形成
　　公司圍繞DTCO（Design Technology Co-Optimization，設(shè)計(jì)工藝協(xié)同優(yōu)化）戰(zhàn)略，持續(xù)進(jìn)行技術(shù)開(kāi)拓創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)，加速推動(dòng)打造應(yīng)用驅(qū)動(dòng)的EDA全流程戰(zhàn)略的實(shí)施和落地。公司以國(guó)際領(lǐng)先的關(guān)鍵技術(shù)為錨，以持續(xù)的外延合作為助推器，持續(xù)推動(dòng)應(yīng)用驅(qū)動(dòng)的EDA全流程解決方案。我們認(rèn)為隨著公司產(chǎn)品影響力的提升及EDA生態(tài)布局持續(xù)推進(jìn)，公司有望逐步構(gòu)筑起生態(tài)壁壘。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)成果不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。