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23H1收入持續(xù)高速增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布中報(bào)，23H1收入1.52億元，同增38.8%；歸母凈利0.01億元，同減96.5%；扣非凈虧0.04億元（去年同期盈利0.17億元）；剔除當(dāng)期股份支付費(fèi)用影響，歸母凈利0.12億元，扣非凈利0.07億元。收入高增主要系公司進(jìn)一步提升產(chǎn)品性能，銷售訂單同比增長(zhǎng)；業(yè)績(jī)下降主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響總毛利率+股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用+研發(fā)投入加大。預(yù)計(jì)23-25年EPS為0.12/0.17/0.23元，可比公司平均23EPS 33.6x(Wind)，考慮公司在國(guó)際客戶方面具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，給予2023E 38.0xPS，目標(biāo)價(jià)34.91元，“買入”。
　　境內(nèi)市場(chǎng)收入高增，多業(yè)務(wù)共促發(fā)展
　　分產(chǎn)品看，23H1，EDA軟件授權(quán)業(yè)務(wù)收入9306萬(wàn)元，同增27.9%；半導(dǎo)體器件特性測(cè)試系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入4666萬(wàn)元，同增53.4%；一站式工程服務(wù)解決方案業(yè)務(wù)收入1194萬(wàn)元，同增103.4%，上半年半導(dǎo)體特性測(cè)試系統(tǒng)及一站式工程服務(wù)驗(yàn)收增加。分區(qū)域看，公司抓住中國(guó)EDA行業(yè)發(fā)展的有利契機(jī)，不斷提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，23H1來(lái)自境內(nèi)收入9241萬(wàn)元，同增76.1%，來(lái)自境內(nèi)的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重達(dá)60.9%，同比提升5.1pct。我們認(rèn)為公司積極把握境內(nèi)市場(chǎng)機(jī)遇，未來(lái)境內(nèi)市場(chǎng)或?yàn)楣咎峁┲匾脑鲩L(zhǎng)動(dòng)力。
　　研發(fā)投入力度加大，產(chǎn)品持續(xù)迭代
　　23H1公司研發(fā)投入9080萬(wàn)元，同增67.6%；研發(fā)投入占收入比59.6%，同增10.3pct。23H1末公司員工總數(shù)413人，同增40.5%；研發(fā)人數(shù)268人，同增41.8%，占總?cè)藬?shù)比重為64.9%，同比提升0.01pct。23H1公司發(fā)布功能完善的先進(jìn)低頻噪聲測(cè)試系統(tǒng)9813DXC，支持多種半導(dǎo)體器件類型在各種工作條件下的高精度噪聲測(cè)試。據(jù)公司中報(bào)，公司計(jì)劃于本年度推出面向可制造性設(shè)計(jì)（DFM）的EDA工具以及數(shù)字仿真EDA工具。我們認(rèn)為公司保持較大研發(fā)投入力度，產(chǎn)品持續(xù)迭代，競(jìng)爭(zhēng)力或持續(xù)增強(qiáng)。
　　產(chǎn)業(yè)布局不斷拓展，生態(tài)壁壘有望逐步形成
　　公司根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展需求持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局拓展。2023年4月，公司兩家全資子公司分別落地深圳和北京，將有利于公司充分利用當(dāng)?shù)氐目蒲袃?yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)、客戶資源和政府支持，深度參與當(dāng)?shù)丶呻娐樊a(chǎn)業(yè)發(fā)展布局。2023年5月，公司收購(gòu)芯智聯(lián)100%股權(quán)，其現(xiàn)有技術(shù)和產(chǎn)品能夠?qū)⒐驹谛酒?jí)EDA設(shè)計(jì)和驗(yàn)證的領(lǐng)先地位拓展至板級(jí)和封裝級(jí)設(shè)計(jì)。23年3月，公司聯(lián)合上下游重點(diǎn)企業(yè)，產(chǎn)學(xué)研合作共建上海臨港新片區(qū)EDA創(chuàng)新聯(lián)合體，推進(jìn)DTCO戰(zhàn)略落地，公司持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)布局，生態(tài)壁壘或逐步形成。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)成果不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。