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具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)內(nèi)EDA廠商，營(yíng)收持續(xù)快速增長(zhǎng)。概倫電子成立于2010年,是一家具備國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的EDA企業(yè)，其創(chuàng)始人劉志宏博士為著名集成電路仿真模型BSIM3的主要開(kāi)發(fā)人員，曾就職于Cadence公司并擔(dān)任全球副總裁。公司向客戶(hù)提供被全球領(lǐng)先集成電路設(shè)計(jì)和制造企業(yè)長(zhǎng)期廣泛驗(yàn)證和使用的EDA產(chǎn)品及解決方案，主要產(chǎn)品及服務(wù)包括制造類(lèi)EDA工具、設(shè)計(jì)類(lèi)EDA工具、半導(dǎo)體器件特性測(cè)試系統(tǒng)和一站式工程服務(wù)解決方案等，其產(chǎn)品已在臺(tái)積電、三星電子、SK海力士、美光科技、聯(lián)電、中芯國(guó)際等全球領(lǐng)先的集成電路企業(yè)得到深度應(yīng)用。2018-2022年，公司營(yíng)收持續(xù)快速增長(zhǎng)，從0.52億元增至2.79億元，其中EDA工具軟件、一站式工程服務(wù)解決方案在2022年合計(jì)占營(yíng)收約7成。同時(shí)，公司近年持續(xù)布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游，進(jìn)行了多筆產(chǎn)業(yè)并購(gòu)與投資，EDA生態(tài)布局進(jìn)一步完善。
　　EDA：集成電路皇冠上的明珠，海外三巨頭壟斷市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)替代下國(guó)內(nèi)廠商受政策激勵(lì)迎來(lái)黃金發(fā)展期。隨著集成電路規(guī)模的飛速擴(kuò)張、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)工藝的快速迭代，EDA作為集成電路產(chǎn)業(yè)的上游環(huán)節(jié)，其重要性及產(chǎn)業(yè)內(nèi)的強(qiáng)杠桿效應(yīng)已得到人們的普遍共識(shí)。全球EDA市場(chǎng)整體約百億美元體量，目前處于Synopsys、Cadence、西門(mén)子EDA三家廣商壟斷的格局，行業(yè)高度集中，2020年三大EDA巨頭全球市場(chǎng)占有率超過(guò)77%。我國(guó)EDA產(chǎn)業(yè)起始于20世紀(jì)80年代，但中間發(fā)展一度停滯，直到2008年左右國(guó)內(nèi)才又出現(xiàn)一批EDA公司。2015年至今，國(guó)家大力推進(jìn)半導(dǎo)體與集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，同時(shí)疊加科技戰(zhàn)等地緣政治因素影響，EDA行業(yè)在國(guó)產(chǎn)替代大潮之下迎來(lái)新的發(fā)展黃金期。
　　關(guān)鍵環(huán)節(jié)卡位優(yōu)勢(shì)明顯，DTCO理念驅(qū)動(dòng)EDA全流程布局?；贒TCO理念、結(jié)合中國(guó)集成電路行業(yè)的特點(diǎn)，公司在設(shè)計(jì)與制造兩大關(guān)鍵環(huán)節(jié)分別實(shí)現(xiàn)了對(duì)器件建模、電路仿真及驗(yàn)證的重點(diǎn)突破，在全球頭部集成電路企業(yè)均取得一定市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。其中，公司器件建模及驗(yàn)證工具憑借三十年技術(shù)累積，在全球范圍內(nèi)已形成較為穩(wěn)固的市場(chǎng)地位，得到全球領(lǐng)先晶圓廠的廣泛使用；公司電路仿真及驗(yàn)證EDA工具在市場(chǎng)高度壟斷的格局下，也已在全球存儲(chǔ)器芯片領(lǐng)域取得較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，部分實(shí)現(xiàn)對(duì)全球領(lǐng)先企業(yè)的替代，得到三星、美光、SK海力士、長(zhǎng)鑫等國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先存儲(chǔ)器芯片廠商的廣泛使用?；谝延袃?yōu)勢(shì)點(diǎn)工具，公司不斷向其他環(huán)節(jié)拓展，并于2022年推出模擬設(shè)計(jì)全流程平臺(tái)NanoDesigner，實(shí)現(xiàn)了EDA設(shè)計(jì)平臺(tái)解決方案的突破。同時(shí)，在軟件工具之外，公司充分發(fā)揮半導(dǎo)體器件特性測(cè)試系統(tǒng)、一站式工程服務(wù)解決方案帶來(lái)的協(xié)同作用，不斷提升EDA產(chǎn)品的精度與效率，從而形成產(chǎn)品體系的正向循環(huán)。
　　未來(lái)發(fā)展辨析：堅(jiān)持全球化定位、緊抓后摩爾時(shí)代新發(fā)展機(jī)遇、資本助力下加速引信打造國(guó)產(chǎn)EDA生態(tài)圈。1）海外收入仍占公司重要部分，且海外掌握最前沿半導(dǎo)體工藝與技術(shù)，公司將堅(jiān)持自身全球化定位戰(zhàn)略，拓展海外業(yè)務(wù)與營(yíng)收的同時(shí)，始終保持對(duì)對(duì)前沿半導(dǎo)體生產(chǎn)與設(shè)計(jì)工藝的跟蹤，從而保證自身產(chǎn)品與技術(shù)的先進(jìn)性；2）后摩爾時(shí)代半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)衍生出多個(gè)新發(fā)展方向，對(duì)EDA工具提出更多要求。有望為公司這般具備后發(fā)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)提供細(xì)分方向領(lǐng)先的機(jī)遇；3）公司將充分利用資本市場(chǎng)的力量，持續(xù)以多種形式投資布局EDA產(chǎn)業(yè)，并聯(lián)合產(chǎn)、學(xué)、研等多方力量，共同打造國(guó)產(chǎn)EDA的生態(tài)圈，助力提升國(guó)內(nèi)EDA市場(chǎng)發(fā)展與運(yùn)行效率。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為3.85/5.36/7.23億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-0.29/-0.02/0.28億元，對(duì)應(yīng)PS分別為28/20/15倍。短期而言，公司有望受益于半導(dǎo)體、集成電路產(chǎn)業(yè)周期見(jiàn)底，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)景氣共振；長(zhǎng)期而言，公司是國(guó)內(nèi)少有的具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的EDA企業(yè)，關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)凸顯，并基于DTCO方法學(xué)聯(lián)合打造國(guó)內(nèi)EDA生態(tài)圈?；谝陨希覀儗?duì)公司首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)人員流失及技術(shù)人員成本上升風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)與技術(shù)升級(jí)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；EDA市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)有限及高集中度導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；投資并購(gòu)開(kāi)展遇阻或業(yè)務(wù)協(xié)同不順帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)規(guī)模測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)等。