>> 浙商證券-航空行業(yè)更新報告：油匯助攻，供需雙擊-250306
| 上傳日期： |
2025/3/7 |
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| 450KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李丹,李逸 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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油匯助攻：油價創(chuàng)三年新低，人民幣持續(xù)反攻
油價創(chuàng)三年新低，預(yù)期邊際改善，航司成本端壓力緩解。2025年3月5日，布倫特原油收盤價69.30美元/桶，為2022年以來次低點（最低點為69.19美元/桶），盤中油價創(chuàng)近3年新低，較近三年峰值下跌46%。自2022年以來，歐佩克+已分階段減產(chǎn)585萬桶/日（相當于全球供應(yīng)量的5.7%）。2024年6月，歐佩克+宣布將逐步重啟增產(chǎn)，但增產(chǎn)計劃持續(xù)推遲，2024年12月將最新一輪減產(chǎn)延長至25年一季度。根據(jù)彭博社報道，2025年3月4日，歐佩克+宣布將推進4月增產(chǎn)石油的既定計劃，決定4月起增產(chǎn)石油13.8萬桶/日，目標是到2026年分批增加總計220萬桶/日的原油產(chǎn)量。根據(jù)三大航2024年中報，若油價在24H1采購均價基礎(chǔ)上下跌1%，預(yù)計將導(dǎo)致全年凈利潤增加3.5-4.2億元。
人民幣連續(xù)三個交易日升值，有望好于此前市場悲觀預(yù)期，航司25Q1或錄得匯兌收益。2025年3月6日，美元對人民幣中間價7.1692，人民幣連續(xù)三個交易日升值，較2024年末升值0.27%，匯兌收益將成為航司業(yè)績助力。根據(jù)三大航2024年中報，人民幣升值1%，預(yù)計將導(dǎo)致凈利潤增加2.1-3.2億元。
供需雙擊：供給缺口持續(xù)擴大，票價彈性即將來臨
供給端：波音/空客產(chǎn)能困局難解，發(fā)動機缺陷致25年供給增速或低于1%。行業(yè)增量飛機引進受限于上游產(chǎn)能瓶頸，存量飛機因發(fā)動機缺陷、發(fā)動機/航材短缺問題提高停場率。1）空客：2024年交付766架客機，略低于此前770架的目標，預(yù)計2025年交付820架民用飛機，為2019年交付量的95%。2）波音：受供應(yīng)鏈瓶頸/制造缺陷/罷工等影響，產(chǎn)能恢復(fù)慢于空客，2024年交付348架飛機，同比下滑35%。3）發(fā)動機：羅羅首席執(zhí)行官在展望2025年指引時表示，2025年仍面臨零部件供應(yīng)受限問題，預(yù)計供應(yīng)鏈問題還將持續(xù)12-18個月。根據(jù)航司2024-2026年機隊引進規(guī)劃，結(jié)合2024年機隊引進不及預(yù)期的實際情況，預(yù)計2025年行業(yè)供給增速或低于1%。
需求端：國內(nèi)政策組合拳頻出，2025年2月PMI50.2重回擴張區(qū)間，2025年春運民航旅客量同比增長7.4%，我們認為2025全年需求增速有望超過5%。行業(yè)供需關(guān)系迎來逆轉(zhuǎn)，票價拐點即將來臨。
投資建議：航空大周期剛剛啟動，需求、油價、匯率三擊，建議逢低布局
年初春運量價表現(xiàn)受高基數(shù)擾動，并且市場此前對油價、匯率預(yù)期相對悲觀，導(dǎo)致航空板塊股價下行。短期來看，行業(yè)進入傳統(tǒng)淡季，供給持續(xù)緊張，低基數(shù)效應(yīng)有望帶來票價拐點，疊加油價、匯率均出現(xiàn)邊際改善。中長期來看，行業(yè)供給受限預(yù)計較持久，需求有望穩(wěn)健增長，供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)在即，高利潤彈性可期，建議逢低布局。推薦：中國國航/南方航空/中國東航（H）、吉祥航空、春秋航空、華夏航空。
風(fēng)險提示
需求不及預(yù)期風(fēng)險，油價大幅上漲風(fēng)險，匯率貶值風(fēng)險
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