>> 信達(dá)期貨-煤焦早報(bào)：煤焦觸底反彈，旺季需求或有驚喜-250307
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2025/3/7 |
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來(lái)源： |
信達(dá)期貨 |
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作者： |
劉開(kāi)友 |
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相關(guān)資訊：
焦煤：
現(xiàn)貨偏弱，期貨震蕩。唐山主焦煤報(bào)1365元/噸(-0)，京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)1390(-0)?；钴S合約報(bào)1070元/噸(+8.5)?；?95元/噸(-8.5)，5-9月差-58元/噸（+4.5）。
供給同比偏低，需求逆季節(jié)性下滑。110家洗煤廠開(kāi)工率報(bào)60.15%(-0.05)，同比偏低。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)71.95%(-0.81)，逆季節(jié)性下滑。
上游高位累庫(kù)，中下游去庫(kù)。523家礦山庫(kù)存報(bào)388.48萬(wàn)噸(+6.9)，洗煤廠精煤庫(kù)存220.13萬(wàn)噸(+15.39)，上游累庫(kù)。247家鋼廠庫(kù)存758.14萬(wàn)噸（-20.55)，230家焦企庫(kù)存686.2(-52.33)。港口庫(kù)存417.1萬(wàn)噸(-11.57)。
焦炭：
現(xiàn)貨偏弱，期貨震蕩。天津港準(zhǔn)一級(jí)焦報(bào)1440元/噸(-0)，第十輪提降落地。活躍合約報(bào)1638元/噸(+7)?；?87.78元/噸(-7)，5-9月差-71元/噸(-1.5)。
供給持平，需求小幅回落。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)72.76%(+0.04)，環(huán)比持平，247家鋼廠產(chǎn)能利用率報(bào)85.41%(-0.19)，鐵水日均產(chǎn)量227.51萬(wàn)噸(-0.48)，下游復(fù)產(chǎn)暫未啟動(dòng)。
上游中游累庫(kù)，下游去庫(kù)。230家焦企庫(kù)存102.66萬(wàn)噸（+1.99），247家鋼廠庫(kù)存679.43萬(wàn)噸（-6.07），港口庫(kù)存193.12萬(wàn)噸（+7.96）。
策略建議：
兩會(huì)政府報(bào)告發(fā)布，股票市場(chǎng)和商品市場(chǎng)反應(yīng)劈叉?？梢钥吹剑善笔袌?chǎng)特別是港股反應(yīng)熱烈，恒生指數(shù)逼近前高，商品市場(chǎng)則基本延續(xù)了之前的震蕩偏弱走勢(shì)。這一方面和當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向相關(guān)，目前政策支持的主要方面依然還是在以AI為代表的高科技領(lǐng)域。以房地產(chǎn)及基建為代表的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)相對(duì)而言次序沒(méi)有那么靠前。上周末公布的二月制造業(yè)PMI為50.2，重新回到榮枯線之上，加上此前1月信貸數(shù)據(jù)的高增長(zhǎng)，表明實(shí)體企業(yè)的信心正處于逐步恢復(fù)中。資金對(duì)政策不及預(yù)期、海外加關(guān)稅的交易已經(jīng)漸顯疲態(tài)，后續(xù)很難再有新增邊際的利空出來(lái)。另外，近期關(guān)于供給側(cè)政策的討論也越來(lái)越多，隨著時(shí)間的推移，供給側(cè)的利多有望進(jìn)一步發(fā)酵。大的利空正在逐一兌現(xiàn)，后續(xù)將慢慢轉(zhuǎn)向交易利多因素。
產(chǎn)業(yè)層面，焦煤焦炭現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走弱，產(chǎn)業(yè)端情緒低至冰點(diǎn)。在價(jià)格持續(xù)下行疊加庫(kù)存高企的囧境下，上游有意收緊焦煤供應(yīng)，節(jié)后復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏慢。焦炭方面，節(jié)后現(xiàn)貨快速提降，利潤(rùn)承壓之下焦企產(chǎn)能利用率逆季節(jié)性下滑，這也表明了焦企對(duì)當(dāng)下價(jià)格的反抗。目前焦煤現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)處于歷史極低位置，下行空間非常有限，后續(xù)成本端支撐有望進(jìn)一步夯實(shí)。隨著鋼材旺季臨近，鋼廠復(fù)產(chǎn)需求回升，焦炭現(xiàn)貨有望企穩(wěn)。
本周以來(lái)，煤焦再次向下調(diào)整，一度創(chuàng)下新低。資金交易的點(diǎn)無(wú)非是政策不及預(yù)期，海外加關(guān)稅，但從盤(pán)中也能看出空頭基本是集中殺跌一波然后大部分時(shí)間震蕩，空頭的疲態(tài)漸顯。鑒于會(huì)前市場(chǎng)整體表現(xiàn)偏弱，故后續(xù)繼續(xù)對(duì)不及預(yù)期進(jìn)行計(jì)價(jià)空間有限。目前從高頻數(shù)據(jù)看，隨著進(jìn)入金三銀四旺季，下游有一定的回暖跡象，1-2月工程機(jī)械銷(xiāo)量回暖，鋼材去庫(kù)存加速。兩會(huì)結(jié)束前期基于不及預(yù)期進(jìn)入的頭寸也有止盈離場(chǎng)的需求，當(dāng)下利空多數(shù)已經(jīng)釋放，利多正逐步積累，在低估值的客觀支撐下，我們?nèi)员３衷鹊挠^點(diǎn)，接下來(lái)主旋律依舊是估值修復(fù)。短期建議J05多單繼續(xù)持有，盤(pán)中擇機(jī)適時(shí)低吸加倉(cāng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)政策出臺(tái)（上行風(fēng)險(xiǎn)）
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