>> 西南證券-消費金融行業(yè)發(fā)展脈絡(luò)梳理及投資分析-250306
| 上傳日期： |
2025/3/7 |
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| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊杰峰 |
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1消費金融行業(yè)發(fā)展脈絡(luò)梳理
1.1監(jiān)管維度：循序漸進(jìn)，持續(xù)規(guī)范
我國消費金融行業(yè)監(jiān)管變遷大致可以劃分為以下三個階段：階段1：監(jiān)管框架和持牌機(jī)構(gòu)的初期發(fā)展（2009-2015年）。2009年7月，原中國銀監(jiān)會發(fā)布《消費金融公司試點管理辦法》，允許符合條件的機(jī)構(gòu)設(shè)立消費金融公司以滿足個人小額消費貸款需求。在首批試點成立的4家消金公司基礎(chǔ)上，原中國銀監(jiān)會于2013-2015年期間進(jìn)一步將消費金融公司試點城市范圍擴(kuò)大至全國以吸引更多機(jī)構(gòu)參與消費金融市場。階段2：行業(yè)發(fā)展與市場風(fēng)險的規(guī)范管理（2016-2019年）。2016年8月起，原中國銀監(jiān)會等多部門相繼發(fā)布文件對互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行規(guī)范和整治。監(jiān)管層面引導(dǎo)放貸、助貸機(jī)構(gòu)通過提升合規(guī)經(jīng)營理念、加強(qiáng)信息備案管理、限制個人網(wǎng)貸上限、提高展業(yè)對象標(biāo)準(zhǔn)等多種方法規(guī)范消費金融行業(yè)亂象。階段3：全面規(guī)范化與強(qiáng)化持牌經(jīng)營（2020年-至今）。2020年起，監(jiān)管部門進(jìn)一步從政策層面加大對非持牌機(jī)構(gòu)的經(jīng)營限制，持續(xù)推動行業(yè)樹立“持牌經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”原則，促進(jìn)消費金融業(yè)務(wù)向持牌金融機(jī)構(gòu)集中。
1.2經(jīng)營維度：模式轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)創(chuàng)新
行業(yè)初期偏好線下模式，目前線上業(yè)務(wù)占比逐漸提高。由于消費金融行業(yè)發(fā)展初期設(shè)立消金公司的主要發(fā)起人大部分是商業(yè)銀行，所以消金公司通常偏好于優(yōu)先推廣線下業(yè)務(wù)。隨著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)入局消費金融行業(yè)，更加豐富的數(shù)據(jù)資源和技術(shù)資源加強(qiáng)了風(fēng)險把控能力，線上業(yè)務(wù)模式得以在行業(yè)中逐步推廣。貸款投放或接近資本金使用上限，助貸業(yè)務(wù)占比未來可能將有所提升。根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會，消費金融公司2023年末總注冊資本為976.93億元，平均資本充足率為14.30%。若在假設(shè)消金公司其他監(jiān)管零售個人風(fēng)險暴露和合格交易者個人風(fēng)險暴露占比各一半的前提下，進(jìn)一步考慮貸款類資產(chǎn)的權(quán)重因素，則消金公司“杠桿率”最高值可能為15.87倍。若按消金行業(yè)現(xiàn)階段資本金計算，消金公司在資本充足監(jiān)管要求下其資產(chǎn)規(guī)模最大值可能為1.55萬億元。
2消費金融行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析
2.1業(yè)務(wù)分析：授信投放創(chuàng)新應(yīng)對長尾客群風(fēng)險
長尾客群風(fēng)險較高，消金行業(yè)不良率總體高于商業(yè)銀行。消費金融公司核心業(yè)務(wù)對象為長尾客群，主要包括新市民人群、中低收入人群和靈活就業(yè)人群等低信用資質(zhì)客戶。截至2023年末，消金公司平均不良貸款率約為2.14%，較2022年下降約0.08個百分點。如果僅從消金公司平均不良貸款率來看，可能會發(fā)現(xiàn)其資產(chǎn)質(zhì)量相對商業(yè)銀行有更好的改善，但若結(jié)合消金公司不良貸款余額變化情況，則可發(fā)現(xiàn)其規(guī)模自2020年以來便處于持續(xù)增長態(tài)勢。大數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)模型助力風(fēng)控決策，實現(xiàn)授信創(chuàng)新管理。傳統(tǒng)風(fēng)控決策主要依賴于客戶的信用記錄和收入證明等輔助信息，在評估客戶信用風(fēng)險方面流程長、門檻高。消費金融公司通過數(shù)據(jù)分析模型對海量數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘和分析后，可以針對缺乏信用記錄的長尾客群構(gòu)建信用畫像、識別潛在風(fēng)險，從而實現(xiàn)授信決策。小額分散信貸投放方式降低客戶集中度，分散客群風(fēng)險。小額分散的信貸投放方式是消費金融公司目前降低客戶集中度、分散客群風(fēng)險的核心策略之一。消費金融公司通過向大量客戶提供小額貸款，將資金分散投放到不同的客戶群體中，可以有效降低單一客戶或單一群體違約對整體資產(chǎn)質(zhì)量的沖擊。根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會，我國大部分消費金融公司截至2023年末的貸款額度區(qū)間則主要集中在3萬元以下。
2.2成本分析：四類成本構(gòu)成消金公司主要支出
（1）資金成本：同業(yè)借款及拆借仍是主要資金來源。根據(jù)已公布2023年財務(wù)信息的11家消費金融公司數(shù)據(jù)來看，其資金來源目前以拆入資金和短期借款為主、以同業(yè)存放款項、吸收股東存款和應(yīng)付債券為輔。從樣本消費金融公司的平均水平看，拆入資金和短期借款在其負(fù)債端的占比分別約為45.76%和36.85%。（2）運營成本：維持“貸前-貸中-貸后”管理。消費金融公司的運營成本主要集中在“貸前-貸中-貸后”三大環(huán)節(jié)的管理上，其中貸后管理成本較為突出。貸后階段，公司主要涉及催收管理等工作，其成本較高的主要原因在于催收逾期客戶賬款需要消耗大量人力資源。從部分消費金融公司合作催收機(jī)構(gòu)的數(shù)量來看，大部分消金公司合作催收機(jī)構(gòu)的數(shù)量均超過10家。（3）獲客成本：流量時代線上投放成本高企。根據(jù)《2023年消費金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型主題調(diào)研報告》，2023年上半年消費金融服務(wù)機(jī)構(gòu)線上獲客和線下獲客的平均成本分別約為290元和234元，其中，專項消費金融產(chǎn)品在線上和線下的獲客成本分別約為328元、268元。盡管線上獲客的性價比有所降低，但消金公司全國展業(yè)、小額分散的業(yè)務(wù)模式可能還將影響其在線上獲客領(lǐng)域繼續(xù)保持當(dāng)前的競爭格局。（4）風(fēng)險成本：計提撥備產(chǎn)生的成本費用。近年來，盡管消費金融公司在大力發(fā)展線上業(yè)務(wù)的背景下仍然重視風(fēng)險管理能力的提升，但從各渠道不良率的排序情況來看，線上業(yè)務(wù)的不良率排名依然靠前。隨著不良率提升，消費金融公司需要加大撥備計提力度以應(yīng)對潛在的資產(chǎn)損失，從而直接影響公司利潤。
3消費金融公
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