>> 銀河期貨-金融衍生品日報-250305
| 上傳日期： |
2025/3/5 |
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| 2048KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
沈忱,孫鋒,彭烜 |
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一、財經(jīng)要聞
1.李強在政府工作報告中提出今年經(jīng)濟社會發(fā)展政策取向，擬安排地方政府專項債券4.4萬億元、比上年增加5000億元，重點用于投資建設、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款等。今年合計新增政府債務總規(guī)模11.86萬億元、比上年增加2.9萬億元，財政支出強度明顯加大。
2.政府工作報告：實施適度寬松的貨幣政策，適時降準降息，保持流動性充裕，更大力度促進樓市股市健康發(fā)展。
3.《政府工作報告》起草組成員陳昌盛表示，今年將居民消費價格（CPI）目標調(diào)整到2%主要是一個更為積極、政策導向更鮮明的信號。今年提振提振物價將有四個措施：一是加大逆周期宏觀政策；二是著力提振消費，釋放需求側潛力；三是進一步加強和規(guī)范“內(nèi)卷式”競爭，要從強化標準、監(jiān)管，引導行業(yè)自律，規(guī)范政府招商引資行為來規(guī)范行業(yè)發(fā)展；四是更大力度穩(wěn)住樓市、股市。
4.央行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，3月5日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了3532億元7天期逆回購操作，操作利率為1.5%。數(shù)據(jù)顯示，當日5487億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈回籠1955億元。
二、投資邏輯
股指期貨：周三股指震蕩反彈，至收盤，上證50指數(shù)漲0.77%，滬深300指數(shù)漲0.45%，中證500指數(shù)漲0.22%，中證1000指數(shù)漲0.64%，滬深兩市成交額為1.55萬億元。早盤市場震蕩，股指一度翻綠，午盤前大金融板塊走強使股指翻紅，午后港股不斷走高，A股市場受到提振全線反彈至收盤。但兩市個股跌多漲少，近2900家飄綠。盤面上，人形機器人概念集體走強；工程機械、銀行股全天強勢；此外，6G、RISC-V芯片、算力概念、軍工、消費電子、黃金、商業(yè)航天等板塊均有所表現(xiàn)。跌幅方面，房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)疲軟；醫(yī)藥股下挫，醫(yī)療器械、民營醫(yī)院等領跌；大豆、轉基因、化肥等農(nóng)業(yè)股走弱；固態(tài)電池板塊再度回調(diào)，光伏、油服、鹽湖提鋰等板塊紛紛走低。
股指期貨整體反彈，至收盤，主力合約IH2503漲0.66%，IF2503漲0.31%，IC2503漲0.08%，IM2503漲0.37%。各品種基差繼續(xù)小幅下行，全線轉為貼水。IC、IH和IM成交分別增加8.1%、6.8%和3.4%，IF成交下降2.1%；IC和IM持倉分別增加2.1%和0.9%，IF和IH持倉分別下降0.5%和0.7%。
市場仍然延續(xù)著震蕩行情。雖然機器人板塊早盤就再度走強，但光伏板塊走弱拖累指數(shù)，尤其是中證500指數(shù)走低。今年的政府工作報告出爐，使股市相關板塊有所反映，最直接的是受注資推動的銀行板塊不斷走強，推動大型指數(shù)，人工智能相關的算力板塊也止跌反彈；但種業(yè)、地產(chǎn)、輔助生殖等或是未能看到超預期的政策，板塊跌幅居前。午后港股進一步走強激發(fā)市場人氣，市場持續(xù)反彈，成交略有放大，但個股漲少跌多，權重股撐起指數(shù)。因此，市場仍將保持震蕩整理走勢，關注周四盤后新聞發(fā)布會內(nèi)容。
金融期權：今日A股市場個股層面漲跌互現(xiàn)，全市場成交額回升至1.5萬億元以上。寬基指數(shù)表現(xiàn)有所分化，大市值類指數(shù)韌性較強。
期權方面，多數(shù)期權品種成交量持續(xù)回落，市場觀望情緒漸濃。中證500ETF成交相對活躍。隱波方面，多數(shù)標的實際波動有限，多數(shù)期權品種隱波中樞繼續(xù)回落。
近期市場情緒反復較多，且由于標的實際波動有所上行導致隱波溢價開始收窄。另外標的與隱波走勢相關性多有變化。在此背景下，預期隱波將維持高彈性。交易上，以結構性賣方頭寸保持vega中性，正theta暴露為宜，做好壓力測算，減少日內(nèi)delta對沖頻率。
國債期貨：周三國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.33%，10年期主力合約漲0.16%，5年期主力合約漲0.1%，2年期主力合約漲0.04%?，F(xiàn)券方面，銀行間主要期限國債收益率漲跌互現(xiàn)，整體波動在1bp以內(nèi)。
今日央行開展3532億元7天期逆回購操作，凈回籠1955億元短期流動性。市場資金面窄幅波動。短端方面，銀存間主要期限質(zhì)押回購加權平均利率多數(shù)小幅上行，隔夜、7天期資金價格仍位于1.8%下方。“長錢”方面，國有及主要股份制銀行一年期同業(yè)存單利率在1.9850%附近，較上日微降。
“兩會”政府工作報告內(nèi)容基本符合市場預期。財政方面，今年新增政府債務總規(guī)模11.86萬億元（5.66萬億預算內(nèi)赤字+1.8萬億特別國債+4.4萬億新增專項債），比上年增加2.9萬億元（1.6萬億增量赤字+0.8萬億增量特別國債+0.5萬億增量專項債）。投向上，我們認為值得關注的有兩點，一是3000億超長期特別國債支持消費品以舊換新，較去年翻倍。二是專項債使用范圍明確包含了土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款等。
貨幣政策增量信息相對有限，但“適時降準、降息”再度被提及，疊加強調(diào)宏觀政策“能早則早、寧早勿晚”，市場對于本月降準落地的預期稍有抬升。
短期來看，債市走勢可能仍將趨于震蕩。操作上，單邊建議投資者可逢低輕倉短多TF下季合約，但節(jié)奏上建議見好就收，不要過度追漲。期現(xiàn)套利方面，目前TL下季合約CTD券與同期限活躍券利差已修復至8bp左右，盤面貼水也有所收窄，建議前期反套頭寸
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