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公募基金行業(yè)在這兩年發(fā)生了較大的變化，從平均收益表現(xiàn)來(lái)看，與主流寬基指數(shù)相比，我國(guó)主動(dòng)權(quán)益基金整體上近兩年未能跑出超額，再疊加政策發(fā)力，被動(dòng)基金規(guī)模快速發(fā)展，在2024年末已與主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模相當(dāng)。進(jìn)入2025年，主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)開(kāi)始回暖，截至2月21日，主動(dòng)權(quán)益基金年內(nèi)平均收益為7.39%，跑贏滬深300指敷6.29%，跑贏中證500指數(shù)1.61%。在主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)回暖的背景下，投資者也在關(guān)注主動(dòng)權(quán)益基金能否提供長(zhǎng)期穗定的超額？具有哪些特征的主動(dòng)權(quán)益基金會(huì)獲得投資者的認(rèn)可？本文將對(duì)美國(guó)和國(guó)內(nèi)主被動(dòng)權(quán)益基金市場(chǎng)的發(fā)展格局情況做一定研究，并篩選滿足一定特征的基金產(chǎn)品進(jìn)行分析，嘗試對(duì)上述問(wèn)題做一些回答。
　　美國(guó)被動(dòng)權(quán)益基金持續(xù)擴(kuò)張，主動(dòng)權(quán)益基金較難戰(zhàn)勝基準(zhǔn)。近30年來(lái)，美國(guó)被動(dòng)權(quán)益基金占比穩(wěn)步提升，且分年度規(guī)模增速均高于主動(dòng)權(quán)益基金，截至2023年底，規(guī)模占比已達(dá)到59.81%。資金面來(lái)看，被動(dòng)權(quán)益基金增量部分來(lái)源于主動(dòng)權(quán)益共同基金資金流出，背后是投顧給客戶的資產(chǎn)配置中ETF占比的提升;收益角度看，美國(guó)主動(dòng)權(quán)益基金績(jī)優(yōu)比例低，且業(yè)績(jī)持續(xù)性弱，近10年跑贏S&PComposite 1500的基金僅占9.92%，每年跑贏的比例也普遍低于50%。這與全球資金抱團(tuán)美股科技巨頭有關(guān)，大盤(pán)成長(zhǎng)、科技表現(xiàn)占優(yōu)，指數(shù)收益表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。
　　主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模增長(zhǎng)依靠中長(zhǎng)期超額能力或差異化。進(jìn)一步觀察近三年規(guī)模增量靠前的美國(guó)主動(dòng)權(quán)益基金，我們發(fā)現(xiàn)這些基金普遍具有相對(duì)于主流指數(shù)或者是業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的中長(zhǎng)期超額能力，或相對(duì)市場(chǎng)整體有明顯的投資差異化特征。
　　目前國(guó)內(nèi)主被動(dòng)基金規(guī)模相當(dāng)，部分主動(dòng)權(quán)益績(jī)優(yōu)基金仍能戰(zhàn)勝基準(zhǔn)。2010年以來(lái)，被動(dòng)基金規(guī)?？焖贁U(kuò)張，截至2024年末已達(dá)3.23萬(wàn)億元(主動(dòng)權(quán)益基金為3.27萬(wàn)億元)。收益方面，近年國(guó)內(nèi)主動(dòng)權(quán)益基金較難戰(zhàn)勝指數(shù)，但從較長(zhǎng)的時(shí)間維度，仍然存在部分績(jī)優(yōu)主動(dòng)權(quán)益基金能戰(zhàn)勝基準(zhǔn)，并且橫向?qū)Ρ让绹?guó)主動(dòng)權(quán)益基金，國(guó)內(nèi)主動(dòng)權(quán)益基金近三年跑贏基準(zhǔn)的比例更高，仍然具有獲取超額的能力。
　　長(zhǎng)期持續(xù)跑贏滬深300的主動(dòng)權(quán)益基金較為稀缺。其中廣發(fā)多因子混合、大成優(yōu)勢(shì)企業(yè)混合、中信保誠(chéng)量化阿爾法股票收益水平和穩(wěn)定性更好。廣發(fā)多因子混合較多時(shí)刻保持高倉(cāng)位運(yùn)作，會(huì)綜合市場(chǎng)情況擇時(shí);行業(yè)輪動(dòng)特征明顯且在大幅上漲的時(shí)點(diǎn)有明顯的行業(yè)配置傾向;持股較為分散，持股熱門(mén)度相對(duì)較低。大成優(yōu)勢(shì)企業(yè)混合近年股票倉(cāng)位整體下降，倉(cāng)位擇時(shí)較少;具備一定行業(yè)輪動(dòng)特征，并且在不同時(shí)期重倉(cāng)板塊偏好不同;長(zhǎng)期堅(jiān)定持有確定性強(qiáng)的個(gè)股。中信保誠(chéng)量化阿爾法股票始終保持高倉(cāng)位運(yùn)作;板塊和行業(yè)分布均勻，基本無(wú)行業(yè)輪動(dòng);側(cè)重基本面研究，重視因子長(zhǎng)期邏輯，偏向長(zhǎng)期持有看好的個(gè)股.。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:本報(bào)告僅作為投資參考，基金產(chǎn)品過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議，新發(fā)基金無(wú)歷史業(yè)績(jī)可參考。