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創(chuàng)新品種放量依然是增長的主要驅(qū)動(dòng)力。2024年，禮來及諾和諾德在GLP-1類藥物驅(qū)動(dòng)下，收入端分別+32%/+25%；阿斯利康在奧希替尼、達(dá)格列凈等品種驅(qū)動(dòng)下收入端+21%；輝瑞及安進(jìn)分別受到收購并表Seagen及Horizon Therapeutics影響，收入端+12%（剔除新冠藥物/疫苗）/+19%；諾華、賽諾菲、Merck分別依靠諾欣妥/可善挺、達(dá)必妥、K藥等核心產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，收入端實(shí)現(xiàn)+12%/+11%/+10%雙位數(shù)增長；BMS、羅氏、強(qiáng)生、艾伯維、再生元等受到核心產(chǎn)品專利到期、biosimilar/其他競(jìng)品競(jìng)爭(zhēng)等影響，GSK受到疫苗板塊下滑影響，收入端維持個(gè)位數(shù)增長。
　　代謝：諾和諾德Ozempic+Wegovy+Rybelsus 2024年合計(jì)銷售~293億美元（同比+39%），禮來Mounjaro+Zepbound合計(jì)銷售~165億美元（同比+208%）；美國降糖相關(guān)GLP-1總處方量增速15%+，2025年初減重GLP-1周度處方量較2024年初增長~3x。下一代減重管線密集布局，禮來小分子口服GLP-1 Orforglipron減重Ph3臨床預(yù)計(jì)25Q3讀出、三靶抑制劑Retatrutide預(yù)計(jì)25H2數(shù)據(jù)讀出；諾和諾德GLP-1/Amylin復(fù)方品種CagriSema Ph3臨床68周減重達(dá)到-22.7%、GLP-1/Amylin雙靶Ph1b/2a數(shù)據(jù)讀出；Amgen每月一次給藥的MariTide減重Ph3臨床啟動(dòng)；Merck及阿斯利康分別從中國引進(jìn)口服小分子GLP-1管線；Abbvie與丹麥企業(yè)Gubra達(dá)成合作，共同開發(fā)長效Amylin類似物。
　　腫瘤：K藥全年實(shí)現(xiàn)銷售295億美元（+18%），連續(xù)兩年蟬聯(lián)“藥王”，同靶點(diǎn)O藥實(shí)現(xiàn)銷售101億美元，兩款產(chǎn)品均選擇升級(jí)皮下注射劑型以延緩專利到期影響；2024年全球ADC藥物市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到130億美元（+24%），其中最暢銷產(chǎn)品Enhertu實(shí)現(xiàn)銷售37.5億美元（+46%），共6款A(yù)DC產(chǎn)品銷售額超過10億美元。
　　自免：Dupixent 2024年實(shí)現(xiàn)銷售131億歐元（約合142億美元，+22%），特應(yīng)性皮炎靶向療法在歐美患者滲透率仍處于低位，COPD適應(yīng)癥于2024Q3獲批；Skyrizi（利生奇珠單抗）銷售117億美元（+51%），Rinvoq銷售60億美元（+50%），Abbvie將2027年銷售指引由此前的合計(jì)270億美元上調(diào)至310億美元，其中Rinvoq預(yù)計(jì)達(dá)到110億美元（RA/dermo/IBD=48/25/37億美元），Skyrizi預(yù)計(jì)達(dá)到200億美元（PsO/IBD=125/75億美元），增量主要由IBD領(lǐng)域貢獻(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品臨床失敗或有效性低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品商業(yè)化不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)升級(jí)迭代風(fēng)險(xiǎn)。